易德龙(603380)-A股公司深度研究：全球化EMS厂商转向ODM研发PCB轴向电机-251029（25页）.pdf

1、 公司研究/电子/证券研究报告 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 易德龙（603380）深度研究 全球化 EMS 厂商转向 ODM，研发 PCB轴向电机 2025 年 10 月 29 日 【投资要点】【投资要点】全球化全球化 EMS 厂商，业绩厂商，业绩 2024 年回暖年回暖。易德龙专注 EMS（电子制造服务）行业超 20 年，下游涵盖工控、通讯、医疗电子、汽车电子、消费电子等领域。公司营收基本稳健增长，2024 年营收 21.61 亿元，yoy+12.7%；2024 年实现回升，归母净利润为 1.84 亿元，同比增长38.2%；2025H1 公司实现归母净利润 1.15 亿元，同比增长

2、31.1%EMS 市场广阔，行业长期稳定增长市场广阔，行业长期稳定增长。EMS 行业随各下游发展而稳定增长，下游有工业控制、通讯、汽车电子、医疗电子、消费电子等诸多行业，市场空间广阔。据 EMS 行业调研机构 New Venture Research，2024 年全球 EMS 行业市场规模为 6332 亿美元，预计 2028 年全球EMS 市场规模达 7990 亿美元，CAGR 约为 4.6%，总体呈稳定增长态势。三大转型三大转型助力助力易德龙易德龙有望成为有望成为全球电子制造服务领导者全球电子制造服务领导者。1）转向行业）转向行业头部客户：头部客户：公司历史上实施差异化市场战略，以“小批量、

3、多品种”打开市场，2024 年起更强调服务行业头部客户，形成全球高端化电子制造服务商的市场形象，前五大客户占比持续提升；2）研发团队转向研发团队转向嵌入客户研发嵌入客户研发：公司此前研发团队以定制生产，订单式经营模式为主，自 2024 年起转向嵌入客户研发，提供全流程的产品开发解决方案，与客户共同研发，单个客户价值量有望提升单个客户价值量有望提升；3）持续推进全球布局：）持续推进全球布局：公司自 2020 年起持续布局海外产能，截至 2024 年底在越南、墨西哥、罗马尼亚均有产能，分别对应东南亚客户、北美客户、欧洲客户，得以支持公司就近服务客户的需求。此外，公司在美国、德国等地布局销售和技术团

4、队，在新加坡、香港布局运营、物流团队，上述布局具备全球竞争力。我们认为，我们认为，以上三大以上三大转型转型举措举措使得易德龙使得易德龙有望逐步实有望逐步实现从现从“加工代工加工代工”向向“技术伙伴技术伙伴”的跃迁，成为的跃迁，成为代工企业高端化代工企业高端化的标杆企的标杆企业业，并且并且目标成为全球电子制造服务的领导者目标成为全球电子制造服务的领导者。PCB 轴向电机较传统电机有优势轴向电机较传统电机有优势，易德龙开发，易德龙开发 PCB 轴向电机。轴向电机。PCB轴向电机是以 PCB 位定子的轴向电机，相较于传统电机，PCB 电机这一技术方案有高效率、轻量化、低噪音、高可靠性、设计灵活等诸多

5、优势。公司牵头苏州大学攻克 PCB 轴向磁通电机量产瓶颈，形成自主知识产权体系，填补国内技术空白，助力新能源汽车、无人机、机器人关节电机等领域升级，赋能高端制造发展。【投资建议投资建议】盈利预测与评级：盈利预测与评级：易德龙在 EMS 领域深耕多年，制造能力行业领先，公司正在经历战略转型期，由多年前的“差异化市场战略”转向深耕行业头部客户，同时研发进一步深度嵌入客户，公司正在经历由 OEM 转向 ODM 的转变过程，未来有望成为全球电子制造服务的领导者，业绩有望稳定增长。我们预计公司 2025-27 年 EPS 分别为 1.52、1.83、增持增持（首次）东方财富证券研究所东方财富证券研究所

6、证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 证券分析师：武子皓 证书编号：S1160524120007 相对指数表现相对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元）6,844.42 流通市值（百万元）6,844.42 52 周最高/最低（元）51.92/19.24 52 周最高/最低（PE）45.15/16.73 52 周最高/最低（PB）5.53/2.05 52 周涨幅（%）121.73 52 周换手率（%）20.79 注：数据更新日期截止 2025 年 10 月 28 日 相关研究相关研究 -30%2%34%66%98%130%2024/102025/42025/10易德龙