非银行金融行业从重仓看四类长钱风格（25Q3）：险资持续买入银行社保增持房地产、基础化工等-251105（9页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 非银行金融非银行金融 2025 年年 11 月月 05 日日 从重仓看四类长钱风格（25Q3）推荐推荐（维持）（维持）险资持续买入银行，社保增持险资持续买入银行，社保增持房地产、基础房地产、基础化工化工等等 华创证券研究所华创证券研究所 证券分析师：陈海椰 邮箱： 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱： 执业编号：S0360518060005 我们从上市公司前十

2、大股东名单中筛选出险资、社保基金、基本养老金、企业年金四类持股主体，分析四类长钱季度间风格变化。其中，险资剔除中国人寿集团持有国寿股份，中国平安持有平安银行及员工长期计划。根据业绩期披露时间节点，我们将形成每年三次的长钱重仓风格分析报告（如24&25Q1，25Q2，25Q3），历史系统性梳理见此前外发报告 从重仓看中长期资金入市。评论：评论：一、一、险资重仓：增持银行、险资重仓：增持银行、钢铁钢铁，减持，减持电力设备、有色金属电力设备、有色金属 险资险资 25H1 保持高增趋势，持续增配股票和债券，股票与基金合计占比保持高增趋势，持续增配股票和债券，股票与基金合计占比 13.6%。截至2025

3、H1，保险行业资金运用余额达到 36.23 万亿，同比增长 17.4%。以人身险公司和财产险公司合计资金运用余额计算，险资主要投向债券，截至 2025H1 占比 51.1%（较上年末+1.6pct），存款占比 8.6%（-0.4pct），股票 8.8%（+1.2pct），基金 4.8%（-0.5pct），长股投占比 7.9%（+0.2pct），其他投资以非标为主，占比 18.8%（-2.2pct）。（2025Q3 险资行业配置数据暂未披露）图表图表 1 2022Q2-2025Q2 险资规模变动（亿元）险资规模变动（亿元）图表图表 2 险资大类资产配置情况（险资大类资产配置情况（2025Q2）资

4、料来源：金融监管总局，华创证券 资料来源：金融监管总局，华创证券 重仓流通股约占险资整体股票重仓流通股约占险资整体股票 1/4，其中高股息近六成。，其中高股息近六成。截至 2025H1，人身险与和财产险公司合计股票投资 3.07 万亿，其中重仓流通股约 6350 亿元（四舍五入至十位数，下同），占比 23%；重仓流通股中高股息（股息率不低于 3%，下同）合计市值约 3640 亿元，占比 57%。截至 2025Q3，险资重仓股约 6890 亿元，其中高股息约 4550 亿元，占比 66%。险资重仓持续集中于银行股险资重仓持续集中于银行股，前五大行业合计，前五大行业合计 68%。从行业持仓市值分布

5、来看，截至 25Q3，362343 050000100000150000200000250000300000350000400000总资金运用余额银行存款,8.6%债券,51.1%股票,8.8%证券投资基金,4.8%长期股权投资,7.9%其他投资,18.8%从重仓看四类长钱风格（从重仓看四类长钱风格（25Q3）证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 险资重仓流通股中银行占比 47%，环比-1.8pct，较上年末+1.1pct。前五大合计占比 68%，居于其次的前五大行业分别是公用、交运、通信、电力设备（与上一季度相同），环比-1pct/-1.1pct/-

6、0.3pct/+0.7pct，较上年末分别-1.8pct/+0.2pct/+0.5pct/+0.4pct。25Q3 险资重仓环比增持银行、险资重仓环比增持银行、钢铁钢铁，减持，减持电力设备、有色金属电力设备、有色金属。从持仓数量环比变动来看，截至 25Q3 险资重仓流通股共 11 个行业季度间环比增持，前五分别是银行、钢铁、通信、农林牧渔、食品饮料；19 个行业环比减持，前五分别是电力设备、有色金属、交运、公用、基础化工。图表图表 3 2013-2025Q3 险资重仓流通股行业分布变动险资重仓流通股行业分布变动 资料来源：wind，华创证券 二、二、社保重仓：增持社保重仓：增持房地产、基础化工