【光大期货】光期能化：航运策略月报-251102（22页）.pdf

1、1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S2 0 2 52 0 2 5 年年 1 11 1 月月 2 2 日日光期能化：航运策略月报光期能化：航运策略月报光期研究 杜冰沁p 2总总结结1 1、供应方面：供应方面：高频运力数据显示，上海-北欧航线11月周均运力约为27wTEU，环比小幅下降，运力压力有所减轻，欧线WEEK 46-47停航较多；上海-（美东+美西）航线9月周均运力约为31.68wTEU，环比微增1.5%，美线12月停航数量有增加。欧洲港口罢工后恢复缓慢，但又受到恶劣天气和基建问题扰动。虽然罢工

2、结束，但货物积压未消，终端仍然瘫痪。中期来看，今年1-10月集装箱船舶交付176万TEU，拆解量维持低位。2 2、需求方面：需求方面：中美经贸团队在吉隆坡磋商中达成多项关键共识，美方明确取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，同时将此前加征的24%对等关税继续暂停一年，美方还暂停对华海事、物流和造船业301调查措施一年。10月Bloomberg口径统计中国至美国集装箱离港量持续下滑，但是从前瞻的Vizion订舱数据来看，截至上周美国订舱量环比反弹11.4%，同比上涨0.8%；来自中国的订舱量环比反弹上涨27%，同比回落0.1%。出口数据方面，我国9月出口同比增速升至8.3%，对欧盟出口

3、增长约14%，“抢出口”效应消退后在低基数等短期因素叠加下出现超预期反弹，高附加值产品出口旺盛，新兴市场需求提升。具体产品方面，据产业在线数据，2025年11月三大白电出口排产环比继续下降，短期去库存和消化高基数仍然是市场的主旋律，排产数据表现将会持续承压。此外美国关税政策也在一定程度上影响了出口成本与订单的稳定性。3 3、策略观点：策略观点：本月，集运指数（欧线）价格震荡偏强。上周五SCFI欧线环比上涨7.9%至1344美元/TEU，周一SCFIS欧线环比上涨15.1%至1312.71点。目前各航司11月上旬的报价均值在2100-2300美元/FEU之间，换算成SCFIS约为1500-170

4、0点左右。由于11月初的船期到达时间临近欧美地区的圣诞假期，因此订舱量水平较弱，部分航司开始降价揽货，尽管11月上旬运价中枢有所下调，但是市场对于11月下半旬的喊涨预期再起。当前盘面表现仍有一定纠结，中美经贸谈判释放乐观宏观情绪，同时当前运力水平较为健康，对于即将到来的旺季需求也有一定期待，支撑主力合约EC2512价格重心整体上行，但是即期市场订舱需求还未有起色，因此未来涨价预期的跟进和实际落地情况还有待观察。短期对于主力合约暂维持震荡偏强的预期，但中间或有波折，套利角度来看，EC2604作为淡季合约和复航预期的计价，更适合作为月间套利的标的。集运：宏观情绪利好，但月初订舱量未有起色集运：宏观

5、情绪利好，但月初订舱量未有起色p 3目目 录录1、价格：本月集运指数（欧线）期现价格震荡偏强2、关税：美方取消10%“芬太尼关税”，加征24%关税继续暂停一年3、供应：欧线11月运力环比下调4、需求：美线订舱量出现环比反弹，欧线月初订舱量未有起色集运：宏观情绪利好，但月初订舱量未有起色集运：宏观情绪利好，但月初订舱量未有起色1.1.价格：本月集运指数（欧线）期现价格震荡偏强价格：本月集运指数（欧线）期现价格震荡偏强p 4图表：图表：ECEC主力合约盘面表现（单位：手，点）主力合约盘面表现（单位：手，点）资料来源：WIND，光大期货研究所图表：图表：SCFISSCFIS欧线和美西航线运价指数（单

6、位：点）欧线和美西航线运价指数（单位：点）资料来源：WIND，光大期货研究所本月，即期市场运价涨价预期和宏观情绪好转支撑集运指数期货盘面价格震荡上行。0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.0005001,0001,5002,0002,5003,0002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10EC持仓量EC收盘价EC成交量01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002023-