恒立液压（601100）-A股公司研究报告：液压件领军企业横向布局丝杠等成长市场-251106（43页）.pdf

1、液压件领军企业，横向布局丝杠等成长市场报告摘要：公司为国产液压行业标杆，深耕液压行业30余载。公司主要从事液压传动控制设备与系统集成的研发、制造、销售和服务，产品包括高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、液压马达等。液压元件及系统是大型机械的核心传动装置，应用于行走机械、隧道工程、农业机械等多个领域。公司通过投资建成多个生产基地及并购国际企业，积极拓展海外市场，致力于成为国际高端传动设备供应商。在报告期内，公司重点发展非标油缸与非挖泵阀业务，非标油缸销售增长显著，非挖泵阀业务增长迅速，成为公司营收的重要组成部分。从长远来看公司着力布局丝杠领域，有望成为公司成长的第二曲线。液压行业迎来上行期，公司有

2、望再次突破。在利好政策驱动下，国产替代有望加速。工程机械领域2025上半年随着宏观调控力度的加大，政策效应叠加发力，工程机械行业呈现回暖态势，内外销数据显著增长。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025上半年我国共销售挖掘机120520台，同比增长16.8%。公司挖机油缸、泵阀在国内市场均有较高市占率，且中大挖泵阀市占率仍有提升空间。工程领域对液压产品的需求持续增长，为液压市场的发展提供了有力支撑。非工程机械市场产品更新替代，2025年随着钢厂对节能减排和智能化生产的重视，对高效、节能的液压系统的需求将增加，高机和农机老旧设备的更新换代也将为液压行业带来一定的市场机会。为持续深

3、化电动化战略布局，扎实推进线性驱动器项目建设，公司使用募集资金14亿元，投资建设线性驱动器项目。该项目建有高标准恒温恒湿精密加工车间和防震精密磨削车间。公司在2年的筹备期内完成了包括精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等数十款产品的研发，且于2024年第二季度开始进行部分型号试制与方案验证。2024年9月产线设备具备完整加工能力，公司与国内客户开展广泛对接送样，目前该项目已进入批量生产阶段。2025上半年公司客户拓展成效显著，新增建档客户近300家，采用直销和经销相结合的方式，进一步完善市场渠道布局。盈利预测：预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为27.47/32.20/36.

4、65亿元，对应PE值分别为42.63/36.36/31.95倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：下游需求不及预期；盈利预测与估值模型不及预期。相关报告1国产液压行业标杆1.1发展历程公司作为中国液压行业的标杆企业，其三十余年的发展历程映射了中国液压行业从追赶至引领的蜕变轨迹。1990年，汪立平在江苏省无锡市创办了“无锡公司气动有限公司”，2005年，开始规模化生产挖掘机高压油缸和非标油缸，2010年，三一重工成为公司最大客户，公司挖掘机油缸销量直线上升；成为卡特彼勒合格供应商，进入全球高端品牌工程机械配套供应体系；2011年10月在A股上市，2012年，成立恒立美国子公司与日本子公司，迈出

5、海外市场第一步；2014年，增加液压泵阀产品，销售收入大幅提升，液压泵阀业务成为公司发展重心；2022年，通过定增融资20亿元，其中14亿元用于线性驱动项目生产，布局丝杠领域；2024年，国内工程机械行业呈现底部企稳态势，公司业绩保持稳健。(divcenter)图1：公司发展历程图(/divcenter)公司产品从油缸到泵阀，以及现在增添第二增长曲线线性传动。公司的主要产品是液压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件。公司通过2022年定增募资20亿元（其中14亿用于线性驱动器项目），加速布局行星滚柱丝杠、滚珠丝杠及电动缸等产品，目标成为国产丝杠领军企业。1

6、.2公司财务情况近年来，公司营业收入整体呈增长趋势，但也存在一定波动。2020年至2021年，公司营业收入从78.55亿元增长至93.09亿元。2022年，受工程机械行业需求下降等因素影响，营业收入下滑至81.97亿元。2023年，随着市场的逐步回暖，营业收入回升至89.85亿元。2024年，公司实现营业收入93.9亿元，同比增长4.51%，创历史新高，主要得益于挖掘机液压泵阀产品的市场份额提升、非工程机械行业产品的持续放量以及海外市场的持续开拓。2025年上半年，公司营业收入为51.71亿元，同比增长7%，其中第一季度营收24.22亿元，同比增长2,56%，第二季度营收27.49亿元，同比增