【山西证券】多管线持续推进，经营性现金流转正，不断引进投资者-251107（9页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1圣兆药物（圣兆药物（832586.NQ）多管线持续推进，经营性现金流转正，不断引进投资者多管线持续推进，经营性现金流转正，不断引进投资者2025 年年 11 月月 7 日公司研究日公司研究/新三板公司研究新三板公司研究公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：收盘价（元）：18.30总股本（亿股）：1.26流通股本（亿股）：0.79流通市值（亿元）：14.39基础数据：基础数据：2025 年年 9 月月 30 日日每股净资产（元）：0.20每股资本公积（元）：6.87每股未分配利润（元）：-7.54资料

2、来源：wind分析师：分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：投资要点：投资要点：事件：事件：（1）公司公告三季报，前三季度实现收入 0.29 亿元，同比增长 31.78%；实现归母净利润-0.51 亿元，同比减亏 67.11%；前三季度实现经营活动现金流量 0.44 亿元，同比增长 142.18%。（2）公司公告并修改 2025 年第一次定增方案，本次发行价格为 18.16 元/股，发行股票不超过 2,800.00 万股，预计募集资金总额不超过 5.0848 亿元，其中已确定的发行对象为海正药业，认购资金 2.00 亿元。（3）公司拟与海正药业通过合资的形式设立一家有限

3、责任公司，总投资预计 23 亿元，其中股东出资 11 亿元，公司出资比例为 55%。（4）因经营战略需要，公司全资子公司天序药业拟进行增资并引入新投资者美诺华。新增注册资本 500 万元全部由美诺华拟以人民币 5,000 万元购买，本次增资完成后，公司在天序药业的持股比例为 90.9091%，美诺华持股比例为 9.0909%。受益管线商业化持续推进，公司经营性现金净流量转正。受益管线商业化持续推进，公司经营性现金净流量转正。自二季度实现十年来首次经营性现金流转正后，前三季度持续保持正向现金流。这主要得益于研发项目商业化保证金、首付款、技术转让款的收取，以及政府补助款的流入。这不仅标志着公司经营

4、状况的显著改善，更意味着公司管线正从研发阶段稳步迈向商业化阶段，为公司未来持续发展奠定了基础。公司通过持续引进外部战略投资者，为后续市场开拓、布局国内外市场注入强大动力。公司通过持续引进外部战略投资者，为后续市场开拓、布局国内外市场注入强大动力。一方面，公司定增资金将用于研发项目、研发中心其他费用、向子公司出资及补充流动资金，同时成功引入海正药业这一战略投资者。另一方面，在子公司层面加强战略合作，与海正药业成立合资公司，加速公司制剂产业化发展；与美诺华达成战略合作，美诺华增资子公司天序药业。通过技术与生产、业务与股权的紧密合作，加速创新制剂技术的产业化进程，优化生产布局，拓展国内外市场，提升公

5、司整体竞争力。高端复杂注射剂进展显著，国内外销售布局加速。高端复杂注射剂进展显著，国内外销售布局加速。2025 年，公司在高端复杂注射剂领域取得显著进展，新增 1 个产品获批上市，1 个产品完成临床BE 试验且等效，3 个产品向国家 CDE 提交上市许可申请。公司的盐酸多柔比星脂质体注射液开始向国家集采中标省份供货，同时布比卡因脂质体注射液、美洛昔康注射液等多个产品在商业化谈判中取得突破。公司通过提前布局销售授权合作，缩短产品上市后的市场准入时间。在国内销售方面，公司与海正药业、吉林敖东、澳亚生物等大型药企建立委托生产（CMO）合作模公司研究公司研究/新三板公司研究新三板公司研究请务必阅读最后

6、股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2式；在国际布局上，子公司 Sundoc EU GmbH 负责跨境商品贸易，为未来全球化销售奠定基础。投资建议投资建议：公司深耕高端制剂 10 余年，产品不断获批，多条线进入收获期，高端制剂研发平台定位逐步凸显；同时公司在多产品的进度方面处于行业前列，并且公司产品多为大批次量设计规模效应明显，相较同类公司具备一定的优势。随着公司产品的陆续上市，后续借助战略投资者的商业化经验，公司盈利情况有望进一步改善。风险提示风险提示：研发风险；核心技术人员流失风险；核心技术泄密的风险；实际控制人不当控制的风险；产业政策变化的风险；短期内不能实现盈