【山西证券】星源卓镁（301398）-新订单饱满产能持续扩张，镁合金应用爆发在即-251107（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1其他专用机械星源卓镁（其他专用机械星源卓镁（301398.SZ）增持）增持-A(维持维持)新订单饱满产能持续扩张，镁合金应用爆发在即新订单饱满产能持续扩张，镁合金应用爆发在即2025 年年 11 月月 7 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 11 月月 6 日日收盘价（元）：55.67年内最高/最低（元）：66.28/32.36流通A股/总股本（亿）：0.33/1.12流通 A 股市值（亿）：18.63总市值（亿）：62.35基础数据：基础数据

2、：2025 年年 9 月月 30 日日基本每股收益(元)：0.40摊薄每股收益(元)：0.40每股净资产(元)：10.02净资产收益率(%)：4.02资料来源：最闻分析师：分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：研究助理：研究助理：贾国琛邮箱：事件事件近日，星源卓镁发布 2025 年第三季度报。2025 年前三季度公司实现营业收入 2.92 亿元，同比+1.48%；归母净利润为 0.45 亿元，同比-19.63%；扣非净利润为 0.40 亿元，同比-20.92%。事件点评事件点评利润短期有所承压，业务规模扩张后有望改善。利润短期有所承压，业务规模扩张后有望改善。公司 Q3

3、营收达到 1.09亿 元，同 比/环 比+3.93%/14.13%；实 现 归 母 0.14 亿 元，同 比/环 比-28.18%/-4.65%；扣非 0.12 亿元，同比/环比-27.97%/+0.92%，单季度营收实现小幅增长，但利润端有所承压，主要系研发投入增加等因素影响。镁合金部分新品开发周期较长、量产爬坡需一定时间，随着后续公司新接订单逐步进入量产阶段，公司业绩有望不断改善。镁合金性价比凸显，公司持续获取新订单。镁合金性价比凸显，公司持续获取新订单。近日，公司收到国内某新能源汽车整车厂定点，为客户供应新能源汽车镁合金动力总成壳体零部件。据规划预计 2026 年第三季度量产，未来 4

4、年（2026-2029 年）销售总金额约为20.21 亿元。25 年 4 月与 8 月，公司分别收到国内某汽车零部件厂商定点，供应新能源汽车镁合金动力总成壳体零部件，均预计于 2026 年开始量产，销售金额预计为 4 年（2026-2029 年）6.5 亿元和 6 年（2026-2031 年）约 7.13亿元，三个订单合计 33.84 亿元。据 Wind 数据，25 年 10 月，国内铝（A00）均价 21048 元/吨，镁锭（1#）均价 17932 元/吨，镁/铝价格比达到 0.85，当前镁合金替代铝合金性价比极高。随着镁合金半固态工艺的持续优化，下游主机厂有望持续推进镁合金零部件应用，公司

5、将持续受益。匹配镁合金大规模应用趋势，公司持续扩张产能。匹配镁合金大规模应用趋势，公司持续扩张产能。25 年 10 月，证监会同意公司可转债申请，公司拟募集资金总额不超过 4.5 亿元，用于投入年产300 万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目。2025 年 7 月，伊之密向星源卓镁成功交付 UN6600MGII Plus 半固态镁合金注射成型机，采用双料管、双压射系统，供料能力从最大注射量 15 公斤提升至 38 公斤，主要用以突破大型一体化镁合金件。随着公司相关产能逐步投产，公司订单承接能力有望大幅跃升。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后

6、股票评级说明和免责声明2 2投资建议投资建议短期，随着募投新产能顺利投产，新项目逐步进入量产阶段，公司业绩有望持续增长；中长期，在汽车轻量化趋势下，公司有望凭借镁合金产品拿下更多市场份额，同时或可以利用原有技术优势拓展机器人等新领域，打开更大成长空间。我们预计 2025 年至 2027 年，公司分别实现营收 4.26/8.79/11.90 亿元，同比增长 4.4%/106.2%/35.3%；实现归母净利润 0.77/1.34/1.74 亿元，对应 EPS分别为 0.69/1.19/1.56 元，PE 为 76/44/34 倍，维持“增持-A”的投资评级。风险提示风险提示新项目量产不及预期新项目