【国盛证券】煤炭开采：一文读懂IEA《世界能源投资2025》-251107（28页）.pdf

1、煤炭开采一文读懂IEA世界能源投资20252025年全球能源投资预计将达到3.3万亿美元，较2024年实际增长2%。同时增长动力与区域格局发生深刻变化。核心趋势：清洁能源投资远超化石燃料，但电网瓶颈、供应链压力与区域失衡成为能源转型的关键挑战。电力投资创新高：全球电力投资达1.5万亿美元，由可再生能源、电网和储能驱动。发电技术分化：太阳能：产能过剩致全环节利润承压，行业面临整合；风电：陆上稳健，海上项目因成本与回报率问题受挫；核电与地热：受数据中心零碳需求推动，投资复苏。新兴挑战：中国低价组件推动新兴市场“分布式革命”，但可能加剧电网公平性问题。核心瓶颈：电网投资严重滞后，全球1650GW可再

2、生能源项目等待并网，设备成本与交付周期大幅上升。2025年化石燃料供应投资预计下降2%，为2020年来首次，主因油价下跌与成本上升。区域格局重塑：油气：中东国家石油公司份额升至20%以上；美国页岩投资下降。煤炭：在中印推动下投资创新高，但增速放缓，且长期需求见顶。低碳赛道加速：低排放燃料（氢能、生物燃料）投资增长30%，创历史新高。CCUS投资增长35%，但需十倍增长才能释放项目潜力。关键矿产：价格下跌抑制投资，供应集中度加剧引发安全担忧。电动汽车投资主导需求侧，2024年全球销量超1700万辆，中国市场贡献近三分之二。受欧洲补贴退坡、全球地产下行影响，建筑投资增长停滞。工业能效中国反弹与美国

3、技术突破是亮点，但全球低排放钢铁投资大幅收缩。为实现COP28能效目标，2030年前年度投资需增至三倍，目前仍存1.3万亿美元年资金缺口。能源投资重心已不可逆转地转向清洁能源，但电网现代化、供应链韧性及新兴市场融资是确保转型成功的关键。投资策略：三季报业绩披露完毕，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。此外，重点关注力量发展、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华增持（维持）相关研究阳股份、甘肃能化。此外，前期完成控股变更

4、、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。1.1低排放电力、电网与储能引领全球电力投资创纪录增长2024年全球电力行业投资达1.5万亿美元，创历史新高，主要受低排放发电、电网及电池储能领域创纪录投资的推动。发达经济体（39%）和中国（45%）仍是可再生能源最大市场，但印度、中东与北非等新兴市场太阳能投资显著增长，分布式系统凭借低成本太阳能板与电池技术成为重要驱动力。然而，太阳能制造商面临严重财务压力，多晶硅至组件环节均出现亏损，产能过剩问题持续，若价格低迷延续，二三线企业恐难维持。海上风电因成本上升与政策不确定性遭遇挫折，

5、陆上风电抗压性较强但受电网制约，而核电与地热技术因数据中心零碳需求增长迅速，传统核电投资达720亿美元。人工智能热潮推动数据中心电力需求，带动燃气轮机订单激增，预计至2030年专门满足数据中心能源需求的天然气发电累计投资将达180亿美元；同时，中国与印度因能源安全担忧加速新建煤电，推动全球燃煤与燃气投资达2017年以来最高水平。尽管通胀缓解有助于降低可再生能源融资成本，但电网瓶颈（审批冗长、并网排队及设备成本上涨）严重制约部署进度，叠加中国电力市场开放与补贴调整、太阳能与电池价格持续走低等因素，2025年全球电力投资增速预计放缓至3%。(divcenter)图表1：2015-2025年全球电力

6、行业年度投资额按类别划分及新兴市场和发展中经济体份额(/divcenter)1.2太阳能承压、风电稳健、核电与水电复苏可再生能源企业正承受着太阳能与风能价格走势分化的压力。2024年末太阳能组件价格跌至新低，中国制造商在产能过剩背景下采取激进竞争策略，导致多晶硅至组件全环节利润率转为负值，行业平均负债权益比飙升86%。具备充足现金储备、拥有日韩等溢价出口市场或受贸易壁垒保护的北美一体化企业抗压能力较强。投资回报下滑抑制了新产能投入，但本土化政策已显成效：美国组件产量翻两番，印度ALMM政策限制中国电池进口，而中国设定的价格底线尚未扭转供应过剩局面，预示行业将走向整合。尽管海上风电市场近期遭遇挫