【西南证券】千味央厨（001215）-2025年三季报点评：Q3单季收入环比改善，盈利能力仍承压-251029（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 10 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年三季报点评年三季报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：39.68 元 千味央厨（千味央厨（001215）食品饮料食品饮料 目标价：元（6 个月）Q3 单季收入环比改善单季收入环比改善，盈利能力，盈利能力仍承压仍承压 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱： 分析师：舒尚立 执业证号：S1250523070009 电话：

2、023-63786049 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)0.97 流通 A 股(亿股)0.97 52 周内股价区间(元)25.38-42.43 总市值(亿元)38.55 总资产(亿元)24.31 每股净资产(元)19.22 相关相关研究研究 Table_Report 1.千味央厨（001215）：Q2经营延续承压，期待后续改善 (2025-09-04)2.千味央厨（001215）：Q1业绩短期承压，期待后续改善 (2025-05-01)事件：事件：公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营收 13.8 亿元，同比+1%；实现归母净利润

3、0.5亿元，同比-34.1%；其中 25Q3实现收入 4.9亿元，同比+4.3%，实现归母净利润 0.2 亿元，同比-19.1%。Q3 收入收入环比改善环比改善，直营渠道表现优于经销直营渠道表现优于经销。25Q3 公司收入同比+4.3%，环比25Q2（-3.1%）改善明显。分渠道看：1）25Q3大 B渠道预计表现优于小 B经销渠道，主要系大客户已基本企稳且韧性较强；且部分新零售业务客户拓展贡献收入增量。2）经销模式受整体社会餐饮需求薄弱影响，预计 25Q3仍有所承压，但在新销售策略帮助下，预计降幅环比亦有所收窄。小小 B 价格竞争持续拖累毛利价格竞争持续拖累毛利，Q3 盈利能力短期承压盈利能力

4、短期承压。前三季度公司毛利率为22.7%，同比-1.5pp；其中 25Q3毛利率为 21.2%，同比-1.3pp，单三季度毛利率有所下降主要系公司小 B 端价格承压，以及公司买赠搭售等政策影响；大 B端毛利水平预计维持稳定。费用率方面，25Q3 公司销售费用率为 4.7%，同比-0.2pp；主要系公司主动收缩价格竞争相关的市场费用。25Q3 管理费用率为9.5%，同比+0.3pp。综合来看，公司 25Q3归母净利率同比-1.1pp 至 3.7%。大客户壁垒坚实大客户壁垒坚实，中长期业绩向好可期中长期业绩向好可期。展望未来：1）大 B方面，公司将持续加强对核心大客户的新品研发及服务力度，同时公司

5、亦积极拓展腰部直营大客户，借助品类扩张持续带来收入增量。2）小 B方面，虽整体社会餐饮需求仍存在一定压力，但公司将继续支持重点经销商做大做强，一方面对经销商赋能帮助其提升管理能力，另一方面与经销商携手开发团餐早餐等新渠道。3）产品方面，公司在稳固自身在主食类产品上的领先地位的同时，持续加大烘焙类及冷冻调理菜肴类产品的开发和推广力度，新品有望持续贡献增量。公司作为餐饮供应链龙头企业，在生产能力及规模效应方面已形成坚实壁垒，伴随公司持续探索餐供行业需求并发掘新兴机会，中长期业绩向好可期。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS分别为 0.83元、0.94元、1

6、.07 元，对应动态 PE 分别为 48 倍、42 倍、37倍，维持“持有”评级。风险提示风险提示：新品推广或不及预期；原材料价格大幅波动风险；食品安全风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1868.34 1910.71 2027.81 2152.29 增长率-1.71%2.27%6.13%6.14%归属母公司净利润（百万元）83.69 80.18 91.75 104.17 增长率-37.67%-4.20%14.44%13.53%每股收益EPS（元）0.86 0.83 0.94 1.07 净资产收益率 ROE 4.55%4.22%4.66%