【海通国际】略有偏差，但成本管理稳健；项目进展良好-251107（9页）.pdf

1、 表_页眉 1 热点速评 表_页脚1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。（免责声明之英文翻译请参阅附录）【表_摘要】（本报告是 2025 年 11 月 2 日发布的最初以英文撰写并发表的报告的中文译本）最新情况最新情况/进展进展 我们预计，市场将对沙特基础工业公司 2025 年第三季度业绩持中性态度，公司报告的经调净收入仅略低于一致预期，石化

2、板块低于预期的表现被稳健的农业营养素业绩所抵消。公司重申 2025 财年的资本支出指引区间为 30-35 亿美元。该公司还强调，其在中国的闽港控股综合体有望于明年投产，其在沙特阿拉伯的 Petrokemya MTBE 工厂已提前投产。该公司还重申了目前石化板块的产能过剩问题。意见意见 营收未达预期，但成本控制有所改善：营收未达预期，但成本控制有所改善：公司营收为 343 亿沙特里亚尔，低于一致预期，这反映出石化业务表现疲软以及许可营收环比下降，季环比被稳健的农业营养素业务所抵消。经调息税折摊前利润为 50 亿沙特里亚尔，也低于市场预期，部分反映了石化产品疲软，部分被成本举措所抵消。公司还重申了

3、其 3 亿美元的成本和价值创造对 2025财年息税折摊前利润的影响（2025 年第三季度影响 1.19 亿美元）和到 2030 年 10 亿美元的息税折摊前利润影响。项目进展顺利：项目进展顺利：该公司表示，其增长项目进展顺利，包括已提前投产的 Petrokemya MTBE 工厂，以及已完成 87%的沙特基础工业公司闽港控股综合体（预计 2026 年下半年投产），此外，该公司还投产了 Ibn Zahr LTRS-1 项目，该项目旨在提高原料稼动率并减少公司的碳足迹。石化业务石化业务未达预期：未达预期：受甲醇价格走弱、聚烯烃价格走低以及乙二醇持续过剩的影响，该公司石化业务部门的经调息税折摊前利润

4、略低于我们的预期。农业营养素农业营养素业绩超预期：业绩超预期：受尿素价格上涨的推动，该公司农业营养素部门的营收经调息税折摊前利润超出了我们的预期。风险提示：风险提示：1.石油化工产品和化肥需求下降；2.化学品价差和化肥价格下降，3.项目执行风险提示 表_标题 研究报告 2025 年 11 月 7 日 沙特基础工业公司沙特基础工业公司(SABIC AB)略有偏差，但成本管理稳健；项目进展良好 Scott Darling Catherine Li 7 Nov 2025 2 表_页头 1 沙特基础工业公司沙特基础工业公司(SABIC AB)沙特基础工业公司收益表摘要沙特基础工业公司收益表摘要 损益表

5、（百万沙特里亚尔）损益表（百万沙特里亚尔）2024 年年 第三季度第三季度 A 2025 年年 第二季度第二季度 A 2025 年年 第三季度第三季度 A 环比，环比，%同比，同比，%一致预期一致预期 净营收净营收 36,880 35,570 34,330-3%-7%35,303 营业成本 29,880 31,149 28,220-9%-6%毛利毛利 7,000 4,420 6,110 38%-13%5,225 利润率，%19%12%18%经调息税折摊前利润经调息税折摊前利润 5,561 5,220 4,990-4%-10%6,268 利润率，%15%15%15%经调净收入经调净收入 1,15

6、1 480 698 45%-39%719 利润率，%3%1%2%2%分部营收分部营收 石油化工和特种产品 34,084 32,400 30,920-5%-9%农业营养素 2,796 3,160 3,410 8%22%分部息税折摊前利润分部息税折摊前利润 石油化工和特种产品 4,541 3,980 3,570-10%-21%农业营养素 1,020 1,240 1,418 14%39%资料来源：公司数据，海通国际测算。季环比和同比的变化与录得季度的变化有关。2025 年第三季度预估值代表彭博社一致预期数据。结果四舍五入到最接近的 3 表_附录 Table_disclaimer 附录附录APPEND