【海通国际】良好的成本管理和更高的营收，出色的自由现金流，天然气产能指引上调-251107（9页）.pdf

1、 表_页眉 1 热点速评 表_页脚1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。（免责声明之英文翻译请参阅附录）【表_摘要】（本报告为 2025 年 11 月 4 日发布的英文报告的翻译版，以原稿为准）最新情况最新情况/进展进展 我们预计，由于营收好于预期，成本低于预期，市场将积极接受沙特阿美 2025 年第三季度业绩，公司经调净收入为280 亿美元

2、，高于一致预期。公司 2025 财年的股息指引仍在进行中，公司重申了 2025 财年的资本支出指引范围。该公司还将天然气销售产能靶点从 2030 财年的60%提高到 80%左右（与 2021 财年水平相比），并预计到本十年末，天然气和液体总产能将达到 0.6 万桶油当量/日，新增经营活动现金流达 120-150 亿美元（之前为 90-100 亿美元）。意见意见 强劲的业绩得益于好于预期的营收和更低的成本：强劲的业绩得益于好于预期的营收和更低的成本：该公司营收为 1115 亿美元，比一致预期高出 18%，这反映了其上游业务板块产量提高。该板块营收环比增长 14%，产量为 1326.7 万桶/日（

3、2025 年第二季度为 1278 万桶/日，2025年第一季度为 1230.5 万桶/日），以及良好的成本控制（运营成本环比下降 6%，同比下降 17%）。在净利方面，公司录得调整后收益约为 280 亿美元，比一致预期提前 10%。公司的自由现金流为 236 亿美元（2025 年第二季度为 152亿美元，2025 年第一季度为 192 亿美元）。2025 年第三季度的杠杆率为 6.3%（2025 年第二季度为 6.5%，2025 年第一季度为 5.3%），平均资本回报率为 18.4%（2025 年第二季度为 18.7%，2025 年第一季度为 19.9%）。关键项目按计划推进：关键项目按计划推

4、进：公司重申了其 2025 财年资本支出指引为 520 亿至 580 亿美元，并表示贾富拉一期工程和 Tanajib 天然气厂按计划将于 2025 年底前完工，Marjan 和 Berri 也按计划将于 2025 年底前完工。股息政策稳步推进：股息政策稳步推进：该公司 2025 年第三季度派发股息 211 亿美元（另加 2 亿美元绩效挂钩股息），与同年第二季度的 211 亿美元及第一季度的 211 亿美元持平，预计 2025 财年总股息将达到 846 亿美元。风险提示：风险提示：1.石油和天然气价格下跌，2.降低能源需求，3.地缘政治/监管问题，4.环境风险提示 表_标题 研究报告 2025

5、年 11 月 7 日 沙特阿美（沙特阿美（ARAMCO AB）良好的成本管理和更高的营收，出色的自由现金流，天然气产能指引上调 Scott Darling Catherine Li 7 Nov 2025 2 表_页头 1 (沙特阿美沙特阿美)沙特阿美盈利表摘要沙特阿美盈利表摘要 损益表（百万美元）损益表（百万美元）2024 年第三季年第三季度度 A 2025 年第二季年第二季度度 A 2025 年第三年第三季度季度 A 环比，环比，%同比，同比，%一致预期一致预期 净营收净营收 123,900 108,572 111,509 3%-10%94,494 运营成本 72,453 64,014 59

6、,904-6%-17%营业收入营业收入 51,447 44,558 51,605 16%0%利润率，%42%41%46%经调息税折摊前利润经调息税折摊前利润 59,006 53,143 59,005 11%0%53,825 利润率，%48%49%53%11%经调净收入经调净收入 27,564 24,544 27,979 14%2%25,813 利润率，%22%23%25%分部营收分部营收 上游 45,420 39,633 45,006 14%-1%下游 65,549 61,232 57,054-7%-13%公司 132 157 146-7%10%资料来源：公司数据，海通国际测算。季环比和同比的