【华安证券】汇成股份（688403）-汇成股份：Q3营收稳健增长，持续布局DRAM封测-251107（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 汇成股份：汇成股份：Q Q3 3 营收营收稳健增长，稳健增长，持续布局持续布局 D DRAMRAM 封测封测 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年第三季度报告年第三季度报告 2025 年前三季度公司实现营业收入 12.95 亿元，同比增长 21.05%；实现归母净利润 1.24 亿元，同比增长 23.21%；扣非归母净利润 1.02 亿元，同比增长 19.04%。公司前三季度利润增长，主要系年初至报告期公司前三季度利润增长，主要系年初至报告期末公司接单量同比增长，叠加产品结构改善，公司营收规模

2、及毛利率水末公司接单量同比增长，叠加产品结构改善，公司营收规模及毛利率水平均同比提升，业绩增长所致。平均同比提升，业绩增长所致。2025 年 Q3 实现营收 4.29 亿元，同比增长 8.26%，环比下降 12.70%；归母净利润为 0.28 亿元，同比下滑31.48%，环比下滑 49.14%；扣非归母净利润为 0.19 亿元，同比下滑45.18%，环比下降 60.40。Q3 利润同比下滑主要原因系利润同比下滑主要原因系：1）实施员工实施员工持股计划，计提股份支付费用增加；持股计划，计提股份支付费用增加；2）可转债利息费用增加；）可转债利息费用增加；3）研发）研发投入增加；投入增加；4）受下游

3、消费电子景气度周期波动影响，移动率有所回落）受下游消费电子景气度周期波动影响，移动率有所回落导致毛利率同比略有下降。导致毛利率同比略有下降。投资鑫丰科技，投资鑫丰科技，布局布局 DRAM 封测业务封测业务 汇成股份通过对鑫丰科技进行直接投资及通过其参与的产业基金进行汇成股份通过对鑫丰科技进行直接投资及通过其参与的产业基金进行间接投资，合计持有其间接投资，合计持有其 27.5445%的股权。此次投资使公司对鑫丰科技的股权。此次投资使公司对鑫丰科技构成重大影响，但鑫丰科技不纳入公司合并报表范围。构成重大影响，但鑫丰科技不纳入公司合并报表范围。鑫丰科技凭借其原母公司华东科技在DRAM 封测领域的深厚

4、技术积累，掌握了先进的 PoP 堆叠封装工艺，是境内最早为长鑫存储提供 LPDDR封装配套的封测厂商之一，并且已成为其供应链中少数具备 LPDDR5量产能力的重要合作伙伴。公司目前拥有约每月2万片晶圆的封装产能，业务基础扎实且技术具备先进性。在未来规划上，投资完成后将协同本地国有投资平台及产业伙伴持续追加投资，目标在 2027 年底前将DRAM 封装月产能提升至 6 万片，以充分把握长鑫存储等龙头厂商产能扩张带来的市场机遇。同时，公司还将同步拓展定制化 DRAM 解决方案及 3D DRAM 先进封装业务，以进一步开拓市场空间。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 1

5、7.77/21.21/25.04 亿元（前值17.77/21.21/25.04 亿元），归母净利润为 1.88/2.70/3.41 亿元（前值2.05/2.72/3.43 亿元），对应 EPS 为 0.22/0.31/0.40，对应 PE 为69.23/48.22/38.22x，维持“买入”评级。风险提示风险提示 下游需求不及预期风险，客户集中度较高的风险，行业竞争加剧风险，产能建设不及预期风险，新增固定资产折旧规模较大风险，新业务拓展不及预期风险，汇率波动风险等。Table_StockNameRptType 汇成股份（汇成股份（688403）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维

6、持）报告日期：2025-11-07 收盘价（元）15.19 近 12 个月最高/最低（元）20.23/7.30 总股本（百万股）858 流通股本（百万股）858 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）130 流通市值（亿元）130 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈耀波分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱： 分析师：李元晨分析师：李元晨 执业证书号：S0010524070001 邮箱： 联系人：闫春旭联系人：闫春旭 执业证书号：S0010125060002 邮箱： 相关报告相关报告 1.安徽半导体产业巡礼