汽车行业年度投资策略：品牌化、全球化、智能化迎接AI浪潮下的产业升级机遇-251107（140页）.pdf

1、汽车行业年度投资策略核心观点国内总量红利淡化，2026年新能源购置税优惠力度减弱。汽车总量表现受宏观经济周期（10年cdot+）/产业周期（5年+）/政策周期（1-3年）三重影响。当前中国汽车行业从成长期迈入成熟期(2010-2023年销量复合增速4%，2025年在购置税和地补政策下销量增长提速，预计批发销量（含出口）有望超3400万辆（(+11%)），其中新能源乘用车、乘用车出口增速预计分别为23%、15%。2026年随着新能源购置税优惠力度减弱，预计汽车行业销量整体持平，新能源乘用车销量增速预计有所放缓（(+15%)）。品牌化和全球化稳住基盘量利。新能源汽车进入成长期中后段，车企竞争白热化

2、，品牌化和全球化是反内卷的两条重要路径。品牌化：底层思路在于对细分赛道产品的极致打磨形成品牌溢价，或以更高维技术建立壁垒（智能化等），看好鸿蒙智行产业联盟及其产业链、小米汽车产业链公司。全球化：整车从“出口”到“出海“，国产品牌后续出海增量支撑在于海外布局产能、渠道以及服务体系铺设、新品和新技术的投放，此外，国内汽车零部件承接全球汽车工业数十年，生产工艺和成本管控能力优秀，近年来逐步跟随客户进行属地化供货（北美、墨西哥、欧洲、东南亚等），有望开拓新的增量市场，看好出海龙头车企比亚迪和两轮车企业、国产替代优质零部件。RoboX元年时刻，AGI有望重塑汽车行业格局。智能驾驶是人工智能的重要应用场景

3、之一，用户基数大（全球14亿保有量汽车），具备广阔市场空间。政策支持叠加技术突破（VLA-世界模型），智能驾驶即将从co-pilot（L3-）升级至agent（L4）。以Robotaxi/Robovan/Robotruck为代表的L4产业进入加速时刻，看好智能驾驶运营侧-算法层-感知层-决策层-执行层增量部件投资机会。机器人2026年量产时刻，产业链进入EPS兑现期。未来机器人行业预计将遵循“专用场景一跨专用场景一通用场景”的落地路径，将产生多种形态。智能车是专用场景机器人细分类别，车端零部件（电机、减速器、丝杠、软件、传感器、轴承等）与机器人重合度高，较多车端Knowhow可沿用至机器人领域

4、；大厂引领（特斯拉、英伟达等）+技术迭代（FSD、AI大模型）+政策呵护三重催化下，2026年是国内本体厂商上市元年，也是特斯拉gen3机器人量产时刻，看好相关产业链环节投资机遇。投资建议：1）整车推荐：小鹏汽车、江淮汽车、宇通客车、春风动力；2)智能化推荐：科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；3）机器人产业链推荐：拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动；4）国产替代（全球化）推荐：星宇股份、松原安全、福耀玻璃、继峰股份等。风险提示：乘用车竞争加剧、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。行业研究行业投资策略优于大市维持相关研究报告国内总量红利淡化，品牌化和全球化稳住基盘量利.国内总量红

5、利淡化，品牌化和全球化稳住基盘量利当前行业的三大特征与五大变化中国汽车工业发展从20世纪50年代开始，1956年7月长春第一汽车制造厂内第一批解放牌汽车成功下线，1974年中国汽车产量突破10万辆，1992年突破100万辆，2009年突破1000万辆，2013年突破2000万辆，2023年突破3000万辆。2010年是国内汽车行业增速的分水岭，国内汽车产量增速从两位数下降至个位数，行业处于震荡向上阶段，增长依赖于国内经济上行，以及汽车消费政策的刺激。中国的汽车市场从2000-2010年处于快速发展阶段，期间产量从207万辆提升至1827万辆，年均复合增速为24%，2010-2023年行业从18

6、27万辆增长至3016万辆，年均复合增速为4%，国内整体乘用车市场增速有所放缓。从产销量情况看，2018年中国汽车工业历史出现首次销量下滑，主要因为在2016、2017年政策补贴后第一年，行业受到政策刺激消费的挤出效应明显；在去杠杆、国内经济下行背景下2019年销量持续下滑；2020年国内受到疫情冲击，汽车产业遭受冲击；2022年下半年行业受到购置税减征的刺激销量有所恢复，全年汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比增长3.4%和2.1%；2023年以来，在优质供给、更大的行业优惠（新车价格更有性价比、老车降价）、出口的高增长催动下，汽车行业产量/销量达3016/3009万辆，