【国金证券】量化观市：缺电叙事驱动的价值行情能否持续？-251110（12页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数表现平稳，其中上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 涨跌幅分别为 0.90%、0.84%、-0.03%和 0.47%。微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动 20 天斜率收正，茅指数为正斜率，当前轮动模型发出切换至微盘股指数信号，中期配置微盘股指数的预期能有更高相对收益。从中期微盘股择时角度来看，目前系统性风险未明显聚集。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。过去一周，中国公布了 10 月通胀数据，上下游通胀皆有所回暖。10 月 PPI 同比报-0

2、.21%,较上个月上行 0.2%，PPI 环比今年以来首次回正，报 0.1%。10 月 CPI 同比报 0.2%，较上个月上行 0.5%。整体来看，反内卷整治以及高质量消费场景的供给对上下游通胀给予了支撑。而政策端，下一个政策窗口需要到 12 月的中央经济工作会议。国内短期进入政策真空期。但从近期财政部的2025 年上半年中国财政政策执行情况报告，我们能了解到，后续的财政政策仍会延续积极基调，继续实施提振消费专项行动，对个人消费和企业贷款贴息，并且改善民生福利，实施养老服务消费补贴和育儿补贴制度。而海外方面，由于美国政府关门持续以及美联储官员的鹰派发言，导致海外流动性收紧明显。这使得市场关注焦

3、点从短期产生大额资本开支但是创收仍不明确的 AI 科技巨头切换到能有由于有供给缺口所以营收明确的环节（存储芯片和电力）。而电力设备、光伏储能等正是中国的优势产业。这整体带动了过去一周国内新能源、煤炭和公共事业等板块的上涨。并且这些需求将会为这些板块未来年份带来实质的业绩增长。我们预期短期内，市场风格的关注点会在美国政府重新开门的节点上。但在未重新开门之前，缺电叙事仍然会持续，对应大盘价值风格行情会延续。我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位一方面继续围绕着缺电叙事的新能源、公共事业和煤炭等板块进行配置。国内利率方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 4958 亿元，到期 20680 亿元，

4、整体通过公开市场操作净回笼 15722 亿元；中期借贷便利（MLF）无投放亦无到期，净投放为 0 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.422%和 1.4677%，较上周分别下降 1.7 BP 和 2.46 BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 1.526%和 1.584%，较上周分别下降 2.1 BP 和 1.2 BP。综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位一方面继续围绕着缺电叙事的新能源、公共事业和煤炭等板块进行配置。从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，11 月份权益推荐仓位为 2

5、5%。拆分来看，模型对 10 月份经济增长层面信号强度为 0%；而货币流动性层面信号强度为 50%。择时策略 2025 年年初至今收益率为 13.55%，同期Wind 全 A 收益率为 25.61%。过去一周虽市场宽幅波动，在海外流动性收紧以及缺电叙事的带动下，价值因子如期走强。且随着市场波动放大，量价类因子表现量良好。展望未来一周，在美国政府未开门前，我们预估价值和量价类因子表现能有所延续；反之，成长和一致预期因子表现有望回升。风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目

6、录内容目录 一、市场表现跟踪.4 1.1 主要市场及行业指数表现.4 1.2 微盘股指数择时与轮动指标监控.5 二、市场概况.6 2.1 近期经济日历.6 2.2 市场宏观环境概况.7 2.3 中期权益配置视角.8 三、量化因子视角.9 3.1 选股因子.9 3.2 转债因子.10 附录.10 风险提示.11 图表目录图表目录 图表 1：主要市场指数近期周度涨跌幅.4 图表 2：主要市场指数上周净值走势图.4 图表 3：A 股市场中信一级行业指数涨跌幅情况.4 图表 4：十年国债利率同比：-14.08%.5 图表 5：波动率拥挤度同比：-16.10%.5 图表 6：短期背离信号(高胜率日度指标