【国元期货】国债期货数据周报：持续关注央行政策操作-251107（13页）.pdf

1、国债期货数据周报国债期货数据周报国元期货研究咨询部国元期货研究咨询部2022025 5 年年 1111 月月 7 7 日日持续关注央行政策操作【主要观点】【主要观点】上周重启国债买卖的消息释放流动性信号，对债市形成支撑。在当月 4个月交易日内买债 200 亿，规模偏向中性，考虑到目前对于买债的形式、规模等要素仍不确定，因此债市上方空间难以确定。根据过往经验来看，央行买卖国债多以买短债操作为主，兼顾小规模中长债配置，用于短期流动性投放和市场情绪管理，叠加当前利率曲线形态较年初有所改善，买卖长债概率不大。本周债市的下行一方面由于权益市场强势带来的压力，另一方面也是由于市场传闻公募基金费率改革新规征

2、求意见结束，可能将正式落地。考虑到当前的利差以及情绪韧性等因素，国债利率进一步下行的空间确实有限，可能需要进一步宽松货币政策的刺激。10 月 PMI 数据低于预期，经济内生增长动力依然不足，根据四中全会的表态，当前货币政策及财政政策依旧偏积极，市场陆续开始博弈年内是否会有第二次降息。当前债券利率还没有定价利率的下行，若降息落地，那么债券利率下行的空间可能会大一点。结构方面关注 30 年国债与 10 年期的利差，当前 30 年现券收益率已经回升至 1 年前水平，30 年-10 年国债利差也回升至近两年高位，考虑到配置需求仍在，当前超长期国债的价值已经有所显现。【策略】【策略】考虑到当前利差和情绪

3、韧性等因素，国债利率进一步下行空间有限，当前现券收益率还没有定价利率的下行，年底之前是否会出现二次降息不太确定，但超长端国债的价值可能开始显现，当前 30 年现券收益率已经回升至 1年前水平，30 年-10 年国债利差也回升至近两年高位，10 月可能存在机会。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76 号霍柔安电话：010-84555194邮 箱期货从业资格号F03129173投资咨询资格号Z0020307国债期货数据周报【目【目录】录】一、主要观点.1二、周度复盘.2三、国债期货指标.3四、主要影响因素.64.1 宏观基本面.6国债期货数据周报第 1 页 共 11页一、主要观点行情回顾本周

4、债市情绪偏向谨慎，虽然重启国债买卖的流动性信号对债市存在支撑，但本周 A 股市场的强势对债市依然存在压制，市场焦点放在年内二次降息上。影响因素宏观基本面1.近日，商务部已就中美吉隆坡经贸磋商联合安排发布相关消息，介绍了磋商达成的主要成果共识，涉及芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、美对华海事物流和造船业 301 措施等方面。中美双方已就关税调整发布了官方文件。中方愿与美方相向而行，共同做好两国元首会晤共识和吉隆坡经贸磋商成果的落实工作。2.国家发展改革委主任郑栅洁指出，“十五五”时期要大力提振居民消费。立足当前，重点是优化环境、创新场景、减少限制。把扩大消费与因地制宜发展新质生产力结合起来，扩大

5、优质消费品和服务供给。3.2025 年前 10 个月，我国货物贸易延续平稳增长态势，进出口总值 37.31万亿元人民币，同比（下同）增长 3.6%。其中，出口 22.12 万亿元，增长6.2%；进口 15.19 万亿元，与去年同期基本持平。10 月份，我国货物贸易进出口总值 3.7 万亿元，增长 0.1%。其中，出口 2.17 万亿元，下降 0.8%；进口 1.53 万亿元，增长 1.4%，已连续 5 个月增长。资金面情况本周，中国央行共开展 4958 亿元 7 天期逆回购操作，因本周共有 20680亿元 7 天期逆回购到期，本周实现净回笼 15722 亿元，创 2024 年 1 月以来单周新

6、高。政策面情况1.据财政部消息，国务院关税税则委员会宣布，自 2025 年 11 月 10 日 13时 01 分起，调整国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告规定的加征关税措施，在一年内继续暂停实施 24%的对美加征关税税率，保留 10%的对美加征关税税率。2.据中国央行，为保持银行体系流动性充裕，2025 年 11 月 5 日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 7000 亿元买断式逆回购操作，期限为 3 个月（91 天）。主要观点上周重启国债买卖的消息释放流动性信号，对债市形成支撑。在当月 4 个月交易日内买债 200 亿，规模偏向中性，考虑到目