【开源证券】天罡股份（920651）-北交所信息更新：供暖季催化在即，热量表小巨人掘金核电与新能源新蓝海-251111（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 天罡股份天罡股份（920651.BJ）2025 年 11 月 11 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/11/11 当前股价(元)44.24 一年最高最低(元)55.93/19.38 总市值(亿元)26.99 流通市值(亿元)6.76 总股本(亿股)0.61 流通股本(亿股)0.15 近 3 个月换手率(%)665.57 超声水表+供热节能双轮驱动，2025H1 营收+22.04%北交所信息更新-2025.9.1 2.22 亿元中标通辽项目，2024Q1-Q3营 收-2.78%北 交 所 信

2、息 更 新-2024.11.14 供暖季催化在即，热量表供暖季催化在即，热量表小巨人小巨人掘金核电与新能源新蓝海掘金核电与新能源新蓝海 北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025Q1-3 营收营收+15.75%，扣非归母净利润，扣非归母净利润+42.34%天罡股份发布 2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收 2.13 亿元同比增长 15.75%，归母净利润 5228 万元，同比增长 32.46%。扣非归母净利润 4902 万元，同比增长 42.34%，毛利率达 50.13%。第三季度营收 8297 万元同比增长 7.

3、11%，环比增长 13.35%；归母净利润 2175 万元同比增长 27.95%，环比增长 13.34%。考虑到供暖季来临及核电领域新进展，我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.88/1.01/1.04 亿元，当前股价对应 PE 分别为 30.5/26.8/26.0 倍，维持“买入”评级。采暖季临近采暖季临近，通辽合同能源管理等业务有序开展，通辽合同能源管理等业务有序开展 公司是一家专业研发生产供热、供水行业超声智能计量仪表及节能整体解决方案的国家专精特新“小巨人”企业及国家火炬重点高新技术企业。超声波热量表产品及相关供热解决方案已覆盖北方主要供热省市，国内主要客

4、户包括济南热电工程、太原市热力集团、北京热力、郑州热力、合肥热电、西安市热力总公司等大型热力公司。接近采暖季，以北京市为例，11 月 1 日具备点火条件。截至 2025Q3，预付款项 2177 万元较年初增长 423.50%，预付通辽合同能源管理项目等货款增加。智慧水务方面：2025 年 10 月中标“龙岩中心城区城北片区供水安全保障提升工程DN40-DN1000 超声波水表及流量计采购安装项目”，金额 760.57 万元。技术储备开发适用于核电站的超声波流量计技术储备开发适用于核电站的超声波流量计，发明应用于电解液容器的仪表，发明应用于电解液容器的仪表 公司 2021 年申请了项目名称为一种

5、用于核电的国产高温超声流量仪表的省级技术创新项目，在核电用仪表方面有了技术储备。2025 年 6 月公布专利“一种多参数仪表”，效果有助于保证电解液的运输容器耐腐蚀、耐氧化、高密封度。风险提示：风险提示：应收款项较大、新业务开展不及预期、市场竞争加剧风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)268 300 347 397 423 YOY(%)12.2 11.7 15.6 14.7 6.4 归母净利润(百万元)62 74 88 101 104 YOY(%)8.6 19.8 19.0 13.8 3.1 毛利率

6、(%)51.7 50.0 49.1 48.9 48.2 净利率(%)23.1 24.8 25.5 25.3 24.6 ROE(%)13.4 14.8 16.2 16.7 15.7 EPS(摊薄/元)1.02 1.22 1.45 1.65 1.70 P/E(倍)43.5 36.3 30.5 26.8 26.0 P/B(倍)5.8 5.4 4.9 4.5 4.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告相关研究报告 北交所研究北交所研究团队团队 北交所研究北交所研究 北交所信息更新北交所信息更新 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息