【东方证券】基础化工行业深度报告：看好储能需求预期提升下磷矿石景气上行潜力-251113（13页）.pdf

1、看好储能需求预期提升下磷矿石景气上行潜力核心观点储能增长对磷矿需求拉动效应提升：在全球能源体系出现重大变革的当下，储能行业的发展进一步使得磷资源成为能源转型中的重要载体。从粮食安全到能源安全，磷矿价值也正迎来新的重估。近期市场对磷化工板块关注度较高，主要是储能行业对磷化工产业链需求的拉动预期提升。据统计，25上半年全球储能电池出货量超过260GWh，若保持该趋势全年有望超过500GWh，同比增长约60%。储能电池中95%左右为磷酸铁锂电池，按照单位GWh对应0.25万吨磷酸铁锂测算，25年储能电池出货拉动大约120万吨磷酸铁锂需求。在磷酸铁锂产业链中，我们最看好供给最为刚性的上游磷矿环节。按照

2、我们测算的吨磷酸铁锂对应约3.5吨磷矿原矿单耗，25年储能出货拉动约440万吨磷矿原矿需求，占当前我国磷矿总产量4%以上，且未来每100Wh的储能出货量增量将拉动近1%的磷矿石需求增量。投资建议与投资标的bullet我们看好储能需求快速增长背景下，磷产业链景气预期曲线上修的潜力。在产业链中，我们最看好供给刚性最强的磷矿石环节，关注未来几年磷矿增量较大或存量磷矿产能突出的企业，相关标的新洋丰(000902，买入)、云图控股(002539，未评级)、川恒股份(002895，未评级)、川发龙蟒(002312，未评级)、云天化(600096，未评级)、兴发集团(600141，买入)、芭田股份(0021

3、70，未评级)等，以上企业也具备一定的磷酸铁产能。铁锂环节关注需求增长与供给扩张错配下的潜在景气修复机会，相关标的天原股份(002386，未评级)等。(divcenter)#(/divcenter)碳达峰碳中和的中国行动白皮书发2025-11-09布，绿色低碳将成重要主线中美会谈顺利需求端有望修复，储能高速2025-11-03增长利好磷矿景气bullet需求增长不及预期；产能超预期释放；测算的不确定性风险。1.储能增长对磷矿需求拉动效应提升我们曾在18年的深度报告磷矿资源价值将迎来重估修复提出，磷矿战略意义不弱于稀土。上一轮的供给侧改革推动磷矿石减产并带来磷肥过剩产能出清，降低磷矿资源低效外流

4、，推动磷矿资源逐步回归其战略价值。21年前后新能源动力电池的高速增长和技术迭代又为磷矿赋予了能源属性，拉开了传统磷化工产业转型升级的大幕。而在全球能源体系出现重大变革的当下，储能行业的发展又进一步使得磷资源成为能源转型中的重要载体。从粮食安全到能源安全，磷矿价值也正迎来新的重估。近期市场对磷化工板块关注度较高，主要是储能行业对磷化工产业链需求的拉动预期提升。据统计，25上半年全球储能电池出货量超过260GWh，若保持该趋势全年有望超过500GWh，同比增长约60%。储能电池中95%左右为磷酸铁锂电池，在动力领域已历经高速增长的基础上，储能需求快速增长对磷产业链需求的边际拉动效应开始变得明显。2

5、022年全球磷酸铁锂电池出货量中储能电池占比不到30%，2025年有望达到近40%，未来比例还有望进一步提升，成为拉动磷产业链整体需求新的重要增长极。按照单位GWh对应0.25万吨磷酸铁锂测算，25年储能电池出货拉动大约120万吨磷酸铁锂需求。在磷酸铁锂产业链中，我们最看好供给最为刚性的上游磷矿环节。按照我们测算的吨磷酸铁锂对应约3.5吨磷矿原矿单耗，25年储能出货拉动约440万吨磷矿原矿需求，占当前我国磷矿总产量4%以上，且未来每100Wh的储能出货量增量将拉动近1%的磷矿石需求增量。而由于新建磷矿项目产能释放节奏的不确定性，叠加传统农需的刚性支撑和动力电池的稳健增长，我们认为磷矿环节的景气

6、持续性有望超预期，不排除阶段性缺口放大的可能性。此外，磷酸铁锂中游材料环节也存在产能过剩逐渐修复带来的景气改善潜力。2.磷矿石供给侧议价能力提升增强紧平衡持续性市场对磷矿景气一直以来的担忧主要在于磷矿自21年景气上行至高位后，未来大量新增项目的供给陆续释放会带来磷矿景气高位崩塌的风险。虽然近两年磷矿景气的依旧坚挺以及磷矿大型项目进展的不确定性一定程度上缓解了市场的担忧，但部分投资者的对磷矿未来景气的判断主要还是高位震荡后下行。但我们认为未来几年磷矿紧平衡的供需格局难以出现系统性逆转，国内外磷矿产能释放有序，且供给侧的议价能力在不断增强。而在新兴需求增长的拉动下，未来磷矿景气曲线有上修潜力。2.