【国贸期货】不锈钢（SS）专题报告：原料支撑下移，不锈钢供需过剩难破局-251112（10页）.pdf

1、 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【2012】31 号号 原料支撑原料支撑下移下移，不锈钢不锈钢供需过剩供需过剩难破局难破局 投资观点投资观点：震荡震荡偏弱偏弱 不锈钢不锈钢（SSSS）报告日期报告日期 2022025 5-1 11 1-1 12 2 专题专题报告报告 美国政府有望近期结束美国政府有望近期结束“停摆停摆”，国内经济数据表现偏弱国内经济数据表现偏弱。美国政府有望近期结束“停摆”，市场预期美国财政部将逐步释放流动性，而美国消费者信心指数近期下行，市场对美国经济增速放缓担忧有所升温，支撑12月降息预期，由于美联储内部仍有较大分歧，关注美联储官员表态情况。国内方面，1

2、0 月制造业 PMI 持续走弱，中国 10 月出口增速转负，关注国内稳增长政策出台情况。印尼镍冶炼限制政策频出印尼镍冶炼限制政策频出，镍矿升水镍矿升水持稳持稳。印尼再次限制镍相关冶炼项目审批，但对已审批项目暂无影响。近期印尼政府下调镍产量目标，26 年镍矿 RKAB 审批提交仍在进行（11 月 15 日截止），但过渡条款整体缓解了市场对短期镍矿审批进度的担忧。当前印尼镍矿升水较为坚挺，火法升水持稳于25-26美元/湿吨，年内矿石供应整体充足，但仍需关注矿端消息变化。菲律宾进入雨季，镍矿进口稍有回落，国内冶炼厂备库充足，近期国内港口库存小幅去化。镍铁价格持续走弱镍铁价格持续走弱，不锈钢排产仍在高

3、位不锈钢排产仍在高位。镍铁价格近期持续走弱，据了解，镍铁最新成交价已走低至 905 元/镍。10 月钢厂产量环比微增，11 月传统淡季来临，终端需求表现持续疲弱，钢厂远期接单情况一般，且钢厂处于成本倒挂状态，钢厂检修减产整体增加，但减产集中于 200 系，300 系排产仅小幅下调，或维持“以价换量”格局。据 Mysteel 数据，11 月粗钢预估排产 345.51 万吨，月环比减少 1.67%，同比增加 4.12%，其中：300 系 178.7 万吨，月环比减少 0.72%，同比增加 0.02%。不锈钢社库持稳不锈钢社库持稳，后续到期仓单压力较大后续到期仓单压力较大。库存方面，不锈钢社会库存持

4、稳，市场到货不多，下游采购成交一般，需求端表现持续偏弱，海外关税政策再度延期，关注下游订单变化。据 Mysteel 数据，截至 2025 年 11 月 7 日，不锈钢 300 系社会库存（无锡+佛山）60.53 万吨，较上周-1.3%。仓单方面，不锈钢仓单持续去化，截至11 月 11 日，不锈钢仓单 7.17 万吨，较 10 月中旬减少 1.2 万吨，降幅 8.8%。期货 2512、2601 合约到期仓单压力较大（均超 1 万吨/月），对期价形成一定压制。观点总结观点总结 宏观方面宏观方面，美国政府有望于近期结束停摆美国政府有望于近期结束停摆，流动性好转预期提升流动性好转预期提升，关关注美财政

5、部动作及联储官员表态注美财政部动作及联储官员表态。印尼限制镍冶炼新增项目印尼限制镍冶炼新增项目，但短期但短期影响有限影响有限，当前印尼镍矿供应趋松当前印尼镍矿供应趋松，镍矿升水持稳镍矿升水持稳。不锈钢原料镍铁不锈钢原料镍铁价格走弱价格走弱，钢厂钢厂 3 30000 系系排产高位排产高位，而需求端而需求端持续持续偏弱偏弱，不锈钢社会库不锈钢社会库存窄幅波动存窄幅波动，后续期货到期仓单压力较大后续期货到期仓单压力较大，关注钢厂实际生产关注钢厂实际生产情况情况。宏观偏弱叠加成本支撑下移宏观偏弱叠加成本支撑下移，短期不锈钢震荡偏弱短期不锈钢震荡偏弱，下探前低下探前低，操作操作上建议观望上建议观望，有采

6、购需求企业可关注累购期权策略有采购需求企业可关注累购期权策略，注意注意控制风险控制风险。国贸期货研究院国贸期货研究院 谢灵谢灵 从业资格证号：F3040017 投资咨询证号：Z0015788 SHFESHFE 不锈钢不锈钢价格走势价格走势 农产品指数与油脂期货价格走势农产品指数与油脂期货价格走势 数据来源数据来源：WindWind 往期相关报告往期相关报告 1.避险情绪升温，镍不锈钢短期震荡偏弱 2025.10.14 2 不锈钢期货震荡反弹，关注期现正套机会 2025.08.05 3.基本面孱弱，镍不锈钢走势有所分化 2025.06.10 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【2