建筑行业2025年三季报总结：新签订单、收入边际好转现金流改善明显-251111（29页）.pdf

1、建筑行业2025年三季报总结：新签订单、收入边际好转，现金流改善明显相关研究【兴证建筑】周观点：建筑行业景气度小幅提升，继续重点推荐海外订单高增长的精工钢构（2025.10.11-投资要点：2025年前三季度行业数据总览及2026年展望：25Q3基建投资承压，2026年预期发力确定性强。2025Q1-3基建投资完成额（全口径）为18.29万亿元，同比增长3.34%;分季度来看，2025Q1、Q2、Q3基建投资同比变动+11.50%、+7.56%、-5.78%。2025Q1-3建筑工程行业实现新签订单总额21.30万亿元，同比下降4.55%；在手订单总额为59.95万亿元，同比下降1.79%。2

2、025Q1-3建筑业实现总产值21.02万亿元，同比下滑1.80%。2026年作为“十五五”规划的开局之年，在宏观经济增速仍有下行压力背景下，基建预期仍是经济稳增长的重要抓手，“十五五”规划将继续强调扩大有效投资，2026年作为开局之年，基建投资有望保持强劲势头。同时，重大项目储备充足，对基建投资形成较好的支撑作用，预计更加聚焦于国家战略和新质生产力。（一）收入&利润：建筑企业业绩下滑，地方国企承压更大.13四、建筑工程行业展望与投资策略，.23一、2025年前三季度行业数据总览及展望：25Q3基建投资承压，2026年预期发力确定性强从影响建筑行业需求的三大投资来看：1）2025Q3基建投资承

3、压，2026年“十五五”开局之年，基建预期发力。2025年前三季度基础设施投资额(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）为13.28万亿元，同比增长1.10%，相比上一年度同期增速下滑3.00mathsfpct；还原的全口径基建投资额为18.29万亿元，同比增长3.34%，相比上一年度同期增速下滑5.92pct，其中电力、热力、燃气及水的生产和供应保持较高景气度，2025Q1-3累计投资同比增长15.30%。分季度来看，2025Q1、Q2、Q3基建投资完成额分别为4.17万亿元、7.81万亿元、6.32万亿元，同比分别变动+11.50%、+7.56%、-5.78%。基建投资季度增速逐季下降，其

4、中2025Q3同比增速开始下滑，我们判断一方面2025年专项债发行节奏前置，对2025年上半年基建投资形成较好支撑，进入2025年下半年，接力资金相对有限，基建投资增速明显回落，同时地方政府财政仍然偏紧，基建投资整体资金到位情况较弱；另一方面，2025年为“十四五”收官之年，“十四五”期间的基建投资任务完成较好，新项目相对有限，地方政府为2026年新一轮基建投资蓄力。在基建领域，2026年作为“十五五”规划的开局之年，基建投资的力度和确定性均维持在较高水平，将有力支撑建筑行业整体发展。1)在宏观经济增速仍有下行压力背景下，基建预期仍是经济稳增长的重要抓手，“十五五”规划将继续强调扩大有效投资，

5、2026年作为开局之年，基建投资有望保持强劲势头，为全年经济增长提供坚实支撑。2）重大项目储备充足，对基建投资形成较好的支撑作用。总投资规模达万亿级别的雅下水电站工程将在2026年进入全面建设阶段。此外，新藏铁路、浙赣粤运河等跨区域、长周期的战略性工程也在积极梳理和规划中，预计将在“十五五”期间形成持续有效的工作量。3）内部结构分化，聚焦于国家战略和新质生产力。自2024年以来，专项债及超长期特别国债等中央财政资金，已持续向服务于国家重大战略和安全能力建设的“两重”项目倾斜。水利、城市更新以及能源电力，将是未来投资的重中之重，预计将在2026年重拾升势。4）财政政策将为2026年的基建投资提供

6、有力保障，有效缓解地方的财政压力。财政部已明确将继续提前下达2026年的新增地方政府债务限额，并已从结存限额中安排5000亿元资金下达地方，用于项目建设和化解存量债务。同时，超长期特别国债、特别政策性金融工具等投资效能预计将在2026年进入集中释放期。(divcenter)图1、2025Q1-3固定资产投资同比下滑0.50%(/divcenter)2）房地产投资增速持续下行，2026年预期企稳回暖。2025Q1-3房地产投资完成额为6.77万亿元，同比下滑13.90%。分季度来看，Q1、Q2、Q3房地产投资分别完成投资额1.99万亿元、2.68万亿元、2.10万亿元，同比分别下滑9.90%、1