银行业3Q25货币政策执行报告点评：强调“五篇大文章”；保持合理利率比价关系-251112（9页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分3Q253Q25 货币政策执行报告点评货币政策执行报告点评：强调强调“五五篇篇大文章大文章”；保持合理利保持合理利率比价关系率比价关系银行证券研究报告/行业点评报告2025 年 11 月 12 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：戴志锋分析师：戴志锋执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004Email：分析师：邓美君分析师：邓美君执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002Email：分析师：杨超伦分析师：杨超伦执业证书编号：执业证书编号：S0740524090004Email：基本状况基本状况上

2、市公司数42行业总市值(亿元)162,278.69行业流通市值(亿元)155,475.10行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、深度 l“十五五”规划看金融行业：“科技金融”是重点政策趋势、行 业 案 例 与 投 资 机 会 2025-11-102、详解持仓银行股 3Q25 的资金趋势与结构：主动与被动基金、北向资金和国有资金2025-11-033、深度综述与拆分|42 家上市银行 25 三季报:息差企稳，业绩稳健；顺周期到弱周期2025-11-02报告摘要核心观点核心观点：总量总量：信贷增速下降是合理现象（化债+核销+轻资产行业信贷依赖暂不足弥补地产缺口），反映我国金融供给侧

3、结构的变化。结构结构：着重强调“五篇大文章”，新增“支持县域经济”和“支持个人修复信用”。利率利率：保持合理利率比价关系；房贷新发利率持平。总量：信贷增速下降是合理现象，反映我国金融供给侧结构的变化。总量：信贷增速下降是合理现象，反映我国金融供给侧结构的变化。1、与银行贷款相比，社会融资规模和货币供应量等总量指标更为全面、合理，观察金融总量要更多看社会融资规模、货币供应量指标。2、信贷增速下降属于合理现象，反映我国金融信贷增速下降属于合理现象，反映我国金融供给侧结构的变化供给侧结构的变化：一是近两年地方专项债置换融资平台贷款、中小银行改革化险与中长期经济结构演变的趋势叠加，阶段性下拉贷款增长。

4、二是去年以来，地方政府发行 4 万亿元特殊再融资债券，其中约六到七成用于偿还银行贷款。三是 2024 年金融机构贷款核销约 1.3 万亿元，今年前 9 个月已核销超 1 万亿元。四是轻资产行业对信贷依赖度较低，难以弥补地产缺口。结构：着重强调结构：着重强调“五篇大文章五篇大文章”，新增，新增“支持县域经济支持县域经济”和和“支持个人修复信用支持个人修复信用”。1、本次货币政策报告对本次货币政策报告对“五篇大文章五篇大文章”的表述明显增多的表述明显增多，落地要求更为细致。2、“十十五五五五”规划看金融行业方向：科技金融是重点，规划看金融行业方向：科技金融是重点，“破局破局”与与“托底托底”：在我

5、们 11 月10 号的外发报告“十五五”规划看金融行业方向：科技金融是重点中，我们提到“十五五”规划关于金融的表述：科技金融是重点。政策的底层逻辑是“破局”与“托底”：破局（进攻）即全力发展新质生产力，以此突破经济增长天花板，是未来金融资源倾斜的核心方向。3、新增、新增“支持县域经济支持县域经济”和和“支持个人修复信用支持个人修复信用”：一是新增提到“完善脱贫攻坚过渡期后常态化金融支持机制，着力支持县域经济发展。二是新增提到“研究实施支持个人修复信用”，对应潘行长在 10 月 27 日的 2025 金融街论坛年会上提到的：人民银行正在研究实施一次性的个人信用救济政策，对于疫情以来违约在一定金额

6、以下且已归还贷款的个人违约信息，将在征信系统中不予展示，计划在明年初执行。利率：保持合理利率比价关系；房贷新发利率持平。利率：保持合理利率比价关系；房贷新发利率持平。1、持续优化银行负债成本，以、持续优化银行负债成本，以进一步降低实体融资成本进一步降低实体融资成本：本次报告提到：由于重定价周期差异、银行“内卷式”竞争等因素影响，贷款利率下降快，存款利率下降慢，会压缩银行净息差。并提到要增强银行资产和负债端利率调整的联动性，支持银行稳定净息差，拓宽货币政策逆周期调节空间。2、房贷新发利率环比持平，企业贷款新发利率同比降幅收窄：房贷新发利率环比持平，企业贷款新发利率同比降幅收窄：2025 年 9月