【东方金诚】可转债专题：三季度基金持仓占存量转债比重近半，主要增持光伏转债-251112（11页）.pdf

1、关注东方金诚公众号获取更多研究报告作者作者时间时间东方东方金诚金诚 研究研究发展部发展部分析师 翟恬甜副总经理 曹源源2025 年 11 月 12 日三季度基金持仓占存量转债比重近半，主要增持光伏转债三季度基金持仓占存量转债比重近半，主要增持光伏转债可转债可转债专题专题核心观点2025 年三季度，基金增持转债421.11亿元至 3042.42 亿元，占转债市场存量比重环比上升 10.22pcts 至 49.67%，转债被动持仓占比继续提升 6.51pcts 至 22.75%。转债 ETF 与二级债基规模环比大幅增长超 60%，带动转债持仓增长 266.53 亿元、207.71 亿元，转债基金也

2、在规模拉动下增持转债 93.19亿元；仅一级债基、偏债混合基金与灵活配置基金，由于向权益调仓，转债仓位下降，三季度对转债有所减持。风格上看，三季度转债跟随权益震荡上行，基金对高价转债持仓仓位大幅提升 33.76pcts 至 84.88%，偏股型转债、低估值转债也获较大幅度主动增持。期限上看，由于新券补充较慢、存量加速退出、大规模底仓个券大多进入“老龄”阶段，三季度基金持仓“老龄化”趋势延续，剩余期限不足两年转债占基金转债持仓比重大幅升高 10.94pcts 至 35.91%。行业上看，二季度基金主要增持电力设备行业转债，主要减持有色金属行业转债。个券层面，三季度基金持仓集中度上升 0.46pc

3、ts 至 26.79%，其中，基金对临期浦发转债大幅减持，增持其他金融板块容量个券（兴业、上银、重银、国投等）；非金转债中，基金主要加仓受益反内卷行情及具有底仓属性的光伏转债（天 23、晶澳、隆 22、晶能、通 22、福22），以及行业景气度上行、剩余规模较大的亿纬（锂电）、闻泰（半导体）、温氏（生猪）、和邦转债（化工）等；主要减持强赎转债，以及正股冲高回落后估值显著走高的部分转债（太能、龙大等）。可转债周报1一、一、转债聚焦转债聚焦20252025 年三季度，转债存量退出加速，基金持有需求旺盛，主要转债持有基金年三季度，转债存量退出加速，基金持有需求旺盛，主要转债持有基金大幅增持转债，基金持

4、仓转债占转债存量比重快速上行大幅增持转债，基金持仓转债占转债存量比重快速上行 10.22pcts10.22pcts 至至 49.67%49.67%。2025 年三季度，虽然强赎潮下转债市场存量规模下降 519.21 亿元，但公募基金结束了持续两个季度的减持趋势，三季度大幅增持 421.11 亿元，据基金三季报显示，截至三季度末，基金累计持有转债规模 3042.42 亿元（由于未进入转股期的转债可能不被披露，因此数据存一定误差），环比提升 16.06%，同比提升 8.16%，基金持仓转债占转债存量比重由 39.45%增长 10.22pcts 至 49.67%。结构上看，结构上看，ETFETF 相

5、比主动基金转债增持幅度更大，转债被动持仓占比提相比主动基金转债增持幅度更大，转债被动持仓占比提升升6.51pcts6.51pcts 至至 22.75%22.75%，基金转债持仓被动化趋势继续加深。，基金转债持仓被动化趋势继续加深。2025 年三季度，主动基金增持转债 154.58 亿元至 2350.14 亿元，被动基金增持幅度更大，当季增持266.53 亿元至 692.28 亿元，被动持仓占比进一步提升至 22.75%，环比提高6.51pcts，同比提高 12.93pcts。图表 1 主要转债持有基金合计净值与基金持有、增减持转债规模（亿元）数据来源：Wind，东方金诚可转债周报2图表 2 主

6、动、被动基金持有转债规模（亿元）、被动持仓占比数据来源：Wind，东方金诚具体看，三季度转债具体看，三季度转债 ETFETF 与二级债基规模环比增长超与二级债基规模环比增长超 60%60%，增持转债超，增持转债超 20200 0亿元。亿元。三季度，转债 ETF 与二级债基规模显著放量，资产净值分别环比提升62.48%、61.32%，规模拉动下转债持仓大幅增加，分别增持转债 266.53 亿元、207.71 亿元，成为转债增持主力；转债仓位上看，转债 ETF 高位小幅提升0.07pcts 至 98.76%，二级债基下降 2.45pcts 至 8.18%，主要加仓权益产品。三季三季度转债基金也受规