【东方金诚】美债专题跟踪：多空因素交织，10年期美债收益率震荡持平-251107（5页）.pdf

1、东方金诚固收研究东方金诚固收研究1 1多空因素交织，10 年期美债收益率震荡持平美债专题跟踪（美债专题跟踪（2022025 5.11.0311.03-202-2025 5.1111.0707）研究发展部高级副总监研究发展部高级副总监 白雪白雪1 1.上周美债收益率走势回顾上周美债收益率走势回顾2025 年 11 月 3 日当周，10 年期美债收益率震荡后与上周持平。具体来看：周一，投资者等待本周可能影响经济和利率前景的关键数据，交投清淡，美债承压下行，10 年期美债收益率与前一周五（10 月 31 日）相比上行 2bp 至 4.13%；周二，当日美国财政部公布的四季度借款预期低于预期，加之当日

2、戴利、库克等美联储官员发表倾向降息的言论，10 年期美债收益率下行 3bp 至 4.10%；周三，当日公布的 ADP 数据显示，美国10 月份私营部门就业人数扭转了前两个月的下降势头，新增岗位数量超预期，加之同日公布的 10 月 ISM 服务业 PMI 涨幅超过预期，令市场对美联储 12 月降息的预期进一步降温，10 年期美债收益率由此大幅上行 7bp 至4.17%；周四，当日公布的挑战者就业数据显示，10 月美国的裁员人数为 20 年来最多，市场降息预期有所反弹，10 年期美债收益率下行 6bp 至 4.11%；周五，当日公布的 11 月密歇根消费者信心指数跌至历史第二低点，但同日国会释放即

3、将结束政府关门的信号，10 年期美债收益率保持在 4.11%不变，与前一周五（10 月 31 日）持平。东方金诚固收研究东方金诚固收研究2 2图 1 近一周美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚图 2 近 30 日美国十年期国债收益率（%）东方金诚固收研究东方金诚固收研究3 3数据来源：iFinD，东方金诚2 2.短期走势展望短期走势展望本周初参议院达成临时拨款协议，政府停摆结束进程开始推进，这将有力提振市场情绪，为美债收益率带来上行压力。不过，预计本周公布的私人部门经济行业数据仍将指向经济疲软，加之预期美联储理事米兰仍将发表激进降息言论，市场降息预期可能仍将升温，从而推动美

4、债收益率下行。总体来看，本周债市多空因素大致相当，预计 10 年期美债收益率将在 4.10%左右窄幅震荡。3 3.1 10 0Y Y-2Y-2Y 收益率利差扩大收益率利差扩大 5bp5bp 至至 56bp56bp截至 11 月 7 日，与前一周五（10 月 31 日）相比，各期限美债收益率走势分化。其中，10 年期美债收益率保持不变，1 年期、2 年期、3 年期、5 年期和 7 年期美债收益率分别下行 7bp、5bp、3bp、4bp 和 2bp，20 年期、30 年期美债收益率均上行 3bp。由此，当周 10Y-2Y 美债期限利差扩大 5bp 至 56bp。图 3美债 10Y-2Y 期限利差扩

5、大 5bp 至 56bp（单位：bp）东方金诚固收研究东方金诚固收研究4 4数据来源：iFinD，东方金诚4 4.中美利差倒挂幅度收窄中美利差倒挂幅度收窄 2bp2bp 至至 229bp229bp，短期内深度倒挂状态还将持续，短期内深度倒挂状态还将持续截至 11 月 7 日，与前一周五（10 月 31 日）相比，由于 10 年期美债收益率保持不变，而同期 10 年期中债收益率上行 2bp，中美 10 年期国债利差倒挂幅度收窄 2bp 至229bp。短期内，由于 10 年期美债收益率将在 4.1%高位震荡，而 10 年期中债利率料将窄幅震荡下行，中美 10 年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。图 4 中美 10 年期国债收益率利差倒挂幅度收窄 2bp 至 229bp权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。东方金诚固收研究东方金诚固收研究5 5