【华泰期货】农产品组专题报告：全球糖市重返过剩格局-251113（10页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 报告报告摘要摘要 市场分析 原糖方面，巴西供应维持强势且下榨季生产前景乐观，印度 25/26 榨季糖产量预计大幅反弹且出口预期增加，泰国食糖也预期增产，全球丰产格局持续压制盘面。但短期印度出口仍难放量，巴西榨季后期供应压力逐渐减弱，短期原糖进一步下跌空间或较有限。中长期看，25/26 榨季全球糖市或仍处于熊市周期中，过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。后期重点关注北半球压榨进程。郑糖方面，新榨季国内食糖增产预期依旧较强，不过目前价格已跌至制糖成本线附近，榨季初期糖厂存在挺价意愿，叠加糖浆管控政策趋严短期对糖价起到支撑作用，郑糖下行空间预计有

2、限，5400 附近阶段性支撑较强，年前郑糖以震荡思路对待。中长期国内供需预期宽松，明年走势或仍不乐观，不排除新低出现的可能性。策略 郑糖短期预计【5400,5600】区间波动，中期仍以偏空思路对待，建议逢高卖出套保。风险 宏观及政策风险、主产国天气 期货研究报告期货研究报告|农产品组专题报告农产品组专题报告 2022025 5-1111-1313 全球糖市重返过剩格局全球糖市重返过剩格局 研究院研究院 农产品组农产品组 研究员研究员 邓绍瑞邓绍瑞 010-64405663 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨李馨 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z001

3、9724 白旭宇白旭宇 010-64405663 从业资格号：F03114139 投资咨询号：Z0023055 薛钧元薛钧元 010-64405663 从业资格号：F03114096 投资咨询号：Z0023045 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 农产品组专题报告丨 2025/11/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/10 目录目录 报告摘要.1 巴西：供应维持强势，下榨季产量存乐观预期.3 制糖比创纪录高位，25/26 榨季巴西食糖预计仍小幅增产.3 糖价低位刺激需求增加，10 月巴西食糖出口量创单月新高.4 玉米乙醇

4、竞争日益加剧，26/27 榨季巴西产量前景依旧乐观.4 北半球：季风气候提振产量，关注后期开榨进程.5 印度：新榨季印度食糖丰收在望，国际糖价低位压制出口意愿.5 泰国：种植面积增加，25/26 榨季产量预期相对稳定.6 中国：新榨季增产预期加强，糖浆管控政策趋严支撑糖价.7 全球：“巴印泰”三箭齐发，全球糖市重返过剩格局.8 后市白糖行情展望.9 图表图表 图 1:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨.3 图 2:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨.3 图 3:巴西中南部双周糖库存丨单位：万吨.3 图 4:巴西中南部双周制糖比.3 图 5:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨.4 图 6:巴西食

5、糖累计出口量丨单位：万吨.4 图 7:周度含水乙醇折糖价丨单位：美分/磅.5 图 8:圣保罗地区周度醇油比价.5 图 9:巴西乙醇产量情况丨单位：亿升.5 图 10:巴西中南部榨季糖产量及预估丨单位：万吨.5 图 11:印度食糖出口量丨单位：万吨.6 图 12:印度食糖净出口量丨单位：万吨.6 图 13:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨.6 图 14:泰国食糖累计出口量丨单位：万吨.6 图 15:1702 项下糖浆、预混粉月度进口量丨单位：万吨.8 图 16:2106 项下糖浆、预混粉月度进口量丨单位：万吨.8 图 17:ISO 对全球食糖供需预测丨单位：万吨.8 图 18:各机构对全球食糖供需

6、缺口预估丨单位：万吨.8 农产品组专题报告丨 2025/11/13 巴西：供应巴西：供应维持维持强势，强势，下榨季产量存乐观预期下榨季产量存乐观预期 制糖比创纪录高位，制糖比创纪录高位，25/2625/26 榨季巴西食糖预计仍小幅增产榨季巴西食糖预计仍小幅增产 据 UNICA，10 月上半月，巴西中南部压榨甘蔗 3403.7 万吨，同比增加 0.3%；产糖248.4 万吨，同比增加 1.25%；甘蔗制糖比 48.24%，去年同期为 47.33%；出糖率 158.78千克/吨，同比减少 0.96%。2025/26 榨季截至 10 月 16 日，巴西中南部累计压榨甘蔗5.2496 亿吨，同比减少