【万联证券】银行行业月报：政策性金融工具提振效果或逐步显现-251114（6页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|银行银行 Table_Title 政策性金融工具提振效果政策性金融工具提振效果或逐步显现或逐步显现 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 银行银行行业月报行业月报 Table_ReportDate 2025 年 11 月 14 日 Table_Summary 事件事件：2025 年 11 月 13 日，央行发布2025 年 10 月金融统计数据报告。投资要点：投资要点：1010 月社融存量同比增速月社融存量同比增速 8.5%8.5%，增速较，增速较 9 9 月回落月回落 0.

2、2%0.2%：10 月，社融新增 8150 亿元，同比少增 5970 亿元。10 月社融同比少增，受政府债发行放缓叠加信贷同比少增共同影响。其中，政府债净融资规模为 4893 亿元，同比少增 5602 亿元。符合我们此前对政府债同比少增，社融增速下行的预期。新型政策性金融工具已于 10月全部完成投放并用于补充项目资本金，10 月社融数据中新增委托贷款达到 1653 亿元，同比多增 1872 亿元，预计受政策性金融工具投放的影响。11-12 月委托贷款的增加或持续，对社融的增长形成一定支撑。信贷需求疲弱，关注政策性金融工具落地配套贷款需求的增加信贷需求疲弱，关注政策性金融工具落地配套贷款需求的增

3、加：10 月，贷款增加 2200 亿元，同比少增 2800 亿元。10 月末，金融机构人民币贷款余额 270.6 万亿元，同比增长 6.5%。居民端，10月减少 3604 亿元，同比多减，其中，短期贷款减少 2866 亿元，同比多减，中长期贷款减少 700 亿元，同比多减。企业端，10 月新增 3500 亿元，同比多增，其中，短期贷款减少 1900 亿元，持平；中长期贷款增加 300 亿元，同比少增；票据融资增加 5006 亿元，同比多增。整体信贷需求仍然偏弱。后续关注政策性金融工具落地配套贷款需求的增加。M1M1 同比增速同比增速 6.2%6.2%，增速环比回落：，增速环比回落：10 月，M

4、2 同比增长 8.2%，增速环比回落 0.2%；新口径 M1 同比增长 6.2%，增速环比回落 1%。如果 11-12 月财政加速投放，仍能在一定程度上减缓货币增速的下行。投资策略：投资策略：内生需求仍然不足，政策性金融工具的落地或对社融增长形成一定支撑。如果未来两个月财政加速投放，仍能在一定程度上减缓货币增速的下行。从人民币大类资产配置的角度看，考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，长线资金持续增配银行板块方向明确，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。展望未来增量资金有助于支撑板块行情持续。风险因素：风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货

5、币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 零售金融业务有哪些变化？政策持续发力 板块业绩回暖 大行规模增速提升 Table_Authors 分析师分析师:郭懿郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：15311951011 邮箱： -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%银行沪深300证券研究报告证券研究报告 行业行业月月报报 行业研究行业研究 3222

6、 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2 页 共 6 页$start$正文目录正文目录 1 10 月社融存量同比增速月社融存量同比增速 8.5%，增速较，增速较 9 月回落月回落 0.2%.3 2 信贷需求仍然偏弱信贷需求仍然偏弱.4 3 M1 同比增速同比增速 6.2%，增速环比回落，增速环比回落.5 4 投资建议投资建议.5 5 风险提示风险提示.5 图表 1：社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%）.3 图表 2：当月分项数据同比变动（单位：亿元）.3 图表 3：表外融资规模变动（单位：亿元）.3 图表 4：新增人民币贷款规模及存量增速（单位：