【铜冠金源期货】锌周报：走势锚定宏观 锌价宽幅震荡-251117（8页）.pdf

1、 锌周报锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/8 20252025 年年 1111 月月 1 17 7 日日 走势锚定宏观走势锚定宏观 锌价锌价宽幅震荡宽幅震荡 核心观点及策略核心观点及策略 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84 号号 李婷李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙赵凯熙 从业资格号：F0311229

2、6 投资咨询号：Z0021040 何天何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 焦鹏飞焦鹏飞 从业资格号：F03122184 投资咨询号：Z0023260 上周沪锌主力期价上周沪锌主力期价震荡回落。宏观面来看，震荡回落。宏观面来看，美国政府结束停美国政府结束停摆，但美联储官员集中放鹰，因担忧通胀释放降息谨慎言论，摆，但美联储官员集中放鹰，因担忧通胀释放降息谨慎言论，1212 月降息预期回落，抑制市场风险偏好。月降息预期回落，抑制市场风险偏好。国内国内 1010 月经济全月经济全面走弱，且新增信贷及社融低于预期面走弱，且新增信贷及社融低于预期且低于季节性，市场情且低于季

3、节性，市场情绪降温。绪降温。基本面看，基本面看，CZSPTCZSPT 发布发布 2026Q12026Q1 进口锌矿加工费指导价进口锌矿加工费指导价105105-120120 美元美元/吨，略高于当前现货加工费。国际铅锌周上市吨，略高于当前现货加工费。国际铅锌周上市场普遍预计场普遍预计 20262026 年锌矿供应转紧，但预计年锌矿供应转紧，但预计 20262026 年长协加工年长协加工费有望超费有望超 100100 美元美元/干吨。周度加工费持续承压回落，部分干吨。周度加工费持续承压回落，部分炼厂有进一步减产计划，供应压力边际减少，给到锌价支撑。炼厂有进一步减产计划，供应压力边际减少，给到锌价

4、支撑。但随着国内锌锭出口逐步兑现，但随着国内锌锭出口逐步兑现，LMELME 库存止跌回稳，沪伦比库存止跌回稳，沪伦比价修复，锌锭出口窗口关闭，出口预期回落。需求端看，北价修复，锌锭出口窗口关闭，出口预期回落。需求端看，北方环保影响减弱，镀锌管企业开工回升，且南方大棚管、交方环保影响减弱，镀锌管企业开工回升，且南方大棚管、交通订单较好，镀锌结构件企业开工稳定；小五金企通订单较好，镀锌结构件企业开工稳定；小五金企业对锌价业对锌价较敏感，锌价走高抑制需求，压铸锌合金企业开工微降；天较敏感，锌价走高抑制需求，压铸锌合金企业开工微降；天气转冷及北方环保拖累需求，氧化锌企业开工小降。气转冷及北方环保拖累需

5、求，氧化锌企业开工小降。整体来看，美联储降息预期回落及国内经济下行，抑制市场整体来看，美联储降息预期回落及国内经济下行，抑制市场风险偏好。部分锌锭出口兑现，风险偏好。部分锌锭出口兑现，LMELME 库存企稳回升，伦锌调库存企稳回升，伦锌调整，然沪伦比价修复后锌锭出口窗口关闭，出口支撑减弱。整，然沪伦比价修复后锌锭出口窗口关闭，出口支撑减弱。不过不过加工费持续回落增强成本支撑，且需求仍有韧性，下游加工费持续回落增强成本支撑，且需求仍有韧性，下游低位点价较多。短期市场聚焦美国重要数据，市场情绪保持低位点价较多。短期市场聚焦美国重要数据，市场情绪保持谨慎，基本面多空焦灼，预计锌价宽幅震荡为主。谨慎，

6、基本面多空焦灼，预计锌价宽幅震荡为主。风险因素：宏观风险扰动，锌锭出口不畅风险因素：宏观风险扰动，锌锭出口不畅 锌周报锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/8 一一、交易数据、交易数据 上周市场重要数据上周市场重要数据 合约合约 1 11 1 月月 7 7 日日 1 11 1 月月 1 14 4 日日 涨跌涨跌 单位单位 SHFE 锌锌 22,720 22,425-295 元/吨 LME 锌锌 3066.5 3014.5-52 美元/吨 沪沪伦比值伦比值 7.41 7.44 0.03 上期所库存上期所库存 100208 100892 684 吨 LME 库存库存 34,900 38,975 4