银行行业事件点评报告：2025年10月社融点评贷款需求待政策见效拉动居民存款流向非银-251113（6页）.pdf

1、行 业 研 究 2025.11.13 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 银 行 行 业 事 件 点 评 报 告 2025 年 10 月社融点评：贷款需求待政策见效拉动，居民存款流向非银 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 林宇轩 登记编号：S1220524110001 联系人 杨皓然 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 68 总股本(亿股)21,113.97 销售收入(亿元)85,781.67 利润总额(亿元)34,292.27 行业平均 PE 8.34 平均股价(元)15.26 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：w

2、ind 方正证券研究所 相 关 研 究 2025 年 9 月社融点评：社融增速高位略降，资金活化延续2025.10.17 2025 年 8 月社融点评：M1 增速继续上行，居民存款搬家持续2025.09.14 2025 年 7 月社融点评：社融维持较快增长，居民存款搬家明显2025.08.14 2025 年 6 月社融点评：企业短贷表现强劲，金融支持实体经济总体有力2025.07.15 事件：事件：11/13，央行发布 10 月金融数据，10 月社融新增 8150 亿元，同比少增 5970 亿元，存量同比增速 8.5%，环比-0.2pct。贷款贷款增长增长淡季偏淡，淡季偏淡，社融增速社融增速小

3、幅下降小幅下降。具体来看：1）人民币贷款减少201 亿元，同比少增 3166 亿元，一方面，贷款作为企业融资渠道之一，政府债的较大力度发行对其有一定替代，另一方面金融机构持续淡化规模情结，对金融数据有一定“挤水分”效应。2）直接融资继续支撑社融，10 月直接融资新增 8058 亿元，同比少增 3708 亿元，其中：企业债新增 2469亿元，同比多增 1482 亿元；政府债新增 4893 亿元，同比少增 5602 亿元。企业端：企业端：票据有一定冲量票据有一定冲量，政策性金融工具有望支撑后续需求，政策性金融工具有望支撑后续需求。10 月企业贷款总体新增 3500 亿元，同比多增 2200 亿元。

4、其中：1）企业中长贷同比少增，10 月新增 300 亿元，同比少增 1400 亿元，主要系企业长期投资意愿仍待改善，10 月 PMI 为 49.0 仍在持续磨底。9 月国家发改委设立 5000亿元新型政策性金融工具，10 月已全部投放完毕，资金将全部用于补充项目资本金，有望撬动相关领域贷款需求，预计政策效果仍在持续显现中。2）10 月企业短贷减少 1900 亿元，减少量同比持平；票据融资新增 5006亿元，同比多增 3312 亿元，信贷淡季下，银行有一定票据冲量需求。居民居民端端：贷款需求待进一步改善：贷款需求待进一步改善。10 月居民贷款总体减少 3604 亿元，同比少增 5204 亿元。其

5、中：1）10 月居民短贷减少 2866 亿元，同比少增 3356亿元，尽管消费贷贴息政策已于 9 月正式执行，但在实操层面较为复杂，消费的修复仍待收入、预期等慢变量改善。2）10 月居民中长贷减少 700亿元，同比少增 1800 亿元，主要系楼市十月表现平淡，据中指研究院数据，10 月百城新房价格环比+0.28%，同比+2.67%，但主要得益于多家房企推出优质改善项目的“结构性上涨”，二手房方面价格压力仍大，10 月百城二手住宅均价环比-0.84%，同比-7.6%。M1M1 增速增速高位回落高位回落，居民存款流向非银居民存款流向非银。10 月 M1 同比+6.2%，增速环比-1.0pct，低基

6、数效应减弱叠加财政支出放缓，M1 增速有一定回落。M2 同比+8.2%,增速环比-0.2pct，M2-M1 剪刀差环比走阔 0.8pct 至 2.0%，资金活化趋势暂歇。结构上看，10 月存款再度从居民端流向非银端，10 月居民存款减少 1.34 万亿元，同比多减 7700 亿元，而非银存款增长 1.85 万亿元，同比多增 7700 亿元，预计为季末理财资金回流支撑存款后，季初再度流出投向收益更高的非银产品，此外 10 月资本市场仍较活跃，居民资金或也有所入市。投投资资建议：建议：维持“推荐”评级维持“推荐”评级。板块经历回调后，股息率水平已有明显提升，估值仍普遍破净，低利率环境下配置价值凸显