【大同证券】造纸行业周报：包装纸提价+库存收缩，造纸板块复苏动能强化-251117（9页）.pdf

1、请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告证券研究报告造纸造纸行业周报行业周报行业评级：看好行业评级：看好发布日期：发布日期：2025.2025.1111.1717造纸行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http:/核心观点核心观点包装纸提价潮持续包装纸提价潮持续，成本与供给双重支撑成本与供给双重支撑：本周包装纸“龙头引领+全行业跟涨”态势明确，玖龙、山鹰等头部企业多基地上调瓦楞纸、牛

2、卡纸等价格 50 元/吨，山西强伟纸业等中小纸企跟进，涨幅 30-80 元/吨。终端价格同步走强，箱板纸、瓦楞纸均价周环比均上涨 80 元/吨，白板纸因纸企停机检修、库存下降，价格区间扩至 2500-3850 元/吨。废纸成本居高不下（废旧黄板纸均价 1934 元/吨）叠加再生浆进口政策变化导致的供给收缩，成为提价核心驱动力，行业涨价逻辑坚实。纸浆库存去化，成本略微上涨：纸浆库存去化，成本略微上涨：纸浆市场呈现“库存去化+价格稳升”特征，成本端支撑增强，国内主流港口纸浆库存量环比减少 5.3 万吨，纸浆期货库存均值降至 22.20 万吨（周减2310.8 吨），去库反映需求改善；价格端，纸浆期

3、货收盘价均值微升 10.8 元/吨，国内漂针浆、漂阔浆均价分别上涨 11.25元/吨、18.75 元/吨，国际市场价格保持平稳，纸企成本预期更趋稳定。行业结构加速优化行业结构加速优化，头部企业优势凸显头部企业优势凸显：行业集中度提升趋势明确，山鹰、玖龙等多家大型纸企发布停机检修计划，短期收缩供给的同时，加速低效产能出清；头部企业凭借全产业链布局与渠道控制力，在涨价潮中占据主导地位，行业正加速向全产业链布局的头部企业集中。基本面改善信号明确基本面改善信号明确，板块配置价值凸显板块配置价值凸显：当前造纸行业盈利当前造纸行业盈利修复逻辑清晰修复逻辑清晰，包装纸提价与纸浆库存去化形成共振包装纸提价与纸

4、浆库存去化形成共振。需求端需求端，补库需求延续；供给端，纸企停机与进口政策变化收缩供给补库需求延续；供给端，纸企停机与进口政策变化收缩供给；成本端成本端，纸浆价格稳中有升支撑产品定价纸浆价格稳中有升支撑产品定价。板块估值处于历史板块估值处于历史低位低位，叠加行业结构优化带来的长期红利叠加行业结构优化带来的长期红利，配置价值进一步凸配置价值进一步凸显。显。风险提示风险提示需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。包装纸提价包装纸提价+库存收缩，造纸板块复苏动能强化库存收缩，造纸板块复苏动能强化【2025.2025.1111.1010-2025.-2025.1111.1616】请务必

5、阅读最后一页免责声明1证券研究报告证券研究报告造纸造纸行业周报行业周报一、一、行业要闻行业要闻废纸生变废纸生变 多家纸企宣布停机多家纸企宣布停机近期，山鹰纸业、东莞玖龙纸业、广东理文造纸、荣成环保、正业国际等多家大型纸企相继发布停机检修计划，覆盖瓦楞纸、牛卡纸、新闻纸、白板纸等多个纸种。本轮停机时长为 3-8 天，将在短期内对国内原纸供应及纸价走势产生一定影响。究其原因，主要是再生浆进口规定变化所致。在停机函中，荣成环保表示：国废成本居高不下，干磨浆因清关政策变化导致 11 月 14 日才能大量到厂。玖龙、山鹰玖龙、山鹰 1111 月中旬继续拉涨纸价月中旬继续拉涨纸价转眼就到 11 月中旬，纸

6、业市场又传出了新的涨价函。日前，玖龙纸业、山鹰国际旗下多个生产基地宣布，将在近期陆续上调价格 50 元/吨。本轮调价覆盖瓦楞纸、牛卡纸、白板纸等多个纸种，将直接推高各类纸箱的生产成本。毫无疑问，在玖龙、山鹰的带动下，国内其余纸厂大概率也会纷纷跟进调涨价格，形成全国范围内的联动效应。接下来，又将考验包装企业的成本消化能力与市场应对策略了造纸行业造纸行业“涨涨”声一片声一片 成本需求双重夹击成本需求双重夹击近日，玖龙纸业、山鹰纸业、山西强伟纸业等多家纸企密集发布涨价通知，宣布自 11月上调牛卡纸、瓦楞纸等核心产品价格，涨幅介于 30-80 元/吨。此次涨价系原材料成本攀升驱动，但下游需求疲软制约涨