【开源证券】新三板公司研究报告：高端铸造“小巨人”多材质能力稀缺性凸显，特高压+光热发电促增长-251117（49页）.pdf

1、新三板公司研究报告新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/49 维尔精工维尔精工（874869.NQ）2025 年 11 月 17 日 日期 2025/11/17 当前股价(元)一年最高最低(元)/总市值(亿元)流通市值(亿元)总股本(亿股)0.68 流通股本(亿股)0.17 近 3 个月换手率(%)高端铸造高端铸造“小巨人”“小巨人”多材质多材质能力能力稀缺性凸显，特高压稀缺性凸显，特高压+光热发电光热发电促促增长增长 新三板公司研究报告新三板公司研究报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 高端装备制造“小巨人”高端装备制造“小

2、巨人”，少数具有钢铁铝，少数具有钢铁铝多材质多材质精密铸件的核心能力精密铸件的核心能力 维尔精工是业内稀缺的掌握铸钢、铸铝、铸铁三大工艺的“小巨人”，其多材质维尔精工是业内稀缺的掌握铸钢、铸铝、铸铁三大工艺的“小巨人”，其多材质协同能力深度绑定光热发电、特高压协同能力深度绑定光热发电、特高压、轨道交通、轨道交通等高景气赛道等高景气赛道。主营产品根据原材料材质的不同可以分为铸钢件、铸铝件、铸铁件等，主要应用于矿山机械、光热发电、高压输变电、轨道交通、汽车零部件等装备制造领域。公司作为国家公司作为国家级专精特新重点“小巨人”企业级专精特新重点“小巨人”企业凭借较强的技术优势、稳定可靠的产品质量以及

3、高效快速的交付能力，公司在业内树立了良好的口碑和品牌形象，获得下游客户的广泛认可。公司稀缺地同时掌握了铸钢、铸铝、铸铁三大工艺，突破了单一公司稀缺地同时掌握了铸钢、铸铝、铸铁三大工艺，突破了单一材质企业的技术设备壁垒材质企业的技术设备壁垒，减少了单一业务的依赖，提升了抗风险能力，减少了单一业务的依赖，提升了抗风险能力。产品包括铸钢件、铸铝件、铸铁件等，此能力使其能满足客户多元化、一站式采购需求，构建了核心竞争壁垒。2023 年以来公司业绩实现高速增长，2024 年营收达1.92 亿元（同比+28%），归母净利润达 2768 万元（同比+123%），2025H1 营业利润 2,154.50 万元

4、，同比增加 114.50%。增速远超行业平均水平。市场方面，以境内为主（2024 年占比 81.17%），境外业务（2024 年占比 18.83%）亦稳步开拓。行业机遇：坐拥“光热行业机遇：坐拥“光热+特高压特高压+轨交轨交+煤机煤机”多多引擎，下游需求高度景气引擎，下游需求高度景气 从铸件总产量来看，2016-2022 年全球铸件产量均维持在 1 亿吨以上。从全球产量区域分布来看，2016-2022 年我国铸件产量占全球铸件产量的比例均在年我国铸件产量占全球铸件产量的比例均在 40%以以上，属于全球最大铸件生产国。上，属于全球最大铸件生产国。从行业分布来看，国内铸造企业约 7590 家，但多

5、数聚焦单一材质或工艺，主要因为不同的材质制造需要差异化工艺与设备导致技术与设备壁垒较高，综合投入成本大。但公司同时具备了铸钢、铸铝、铸铁，但公司同时具备了铸钢、铸铝、铸铁，三种工艺。三种工艺。公司主要下游客户包括长春轨道客车、天地奔牛、西门子、平高电气、浙江可胜技术等。其中可胜技术在其中可胜技术在 2024 年塔式光热电站的定日镜订单中，市场年塔式光热电站的定日镜订单中，市场占有率第一。占有率第一。西门子公司、平高电气是特高压领域龙头企业，2021-2025 年预计中国特高压市场投资规模达 3800 亿元，美国能源部电网部署办公室正式启动“电力加速计划”（Speed to Power Init

6、iative），将大力推动电网基础设施项目快速落地，以应对人工智能带来的用电需求。2024 年中东和非洲高压直流(HVDC)输电市场规模为 11.5 亿美元，预计到 2032 年将达到 17.2 亿美元，2025-2032年复合年增长率为 5.3%。维尔精工维尔精工技术领先具有一定稀缺性技术领先具有一定稀缺性，可比公司可比公司 PE（2024）均值）均值 42.74X。维尔精工是业内稀缺多材质工艺的高端铸造“小巨人”，是一家具备独特竞争优势和成长潜力的高端制造企业。2024 年公司毛利率为 31%高于可比公司平均毛利率为 24%。公司 2024 年营收同比增长 28%，可比公司平均增速为 13