【光大期货】光期能化：能源策略周报-251116（67页）.pdf

1、1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S2 0 2 52 0 2 5 年年 1 11 1 月月 1 61 6 日日光期能化：能源策略周报光期能化：能源策略周报p 2原油：油价反复震荡运行原油：油价反复震荡运行总总结结1、周五油价有所反弹，其中WTI 12月合约收盘至60.09美元/桶，周度涨幅0.18%。布伦特1月合约收盘至64.39美元/桶，周度涨幅0.93%。SC2512周五夜盘以461.7元/桶收盘，油价周内先跌后反弹。2、油价仍受地缘因素的扰动，周五早间，乌克兰发动的一次大规模无人机袭击破坏了黑

2、海重要港口新罗西斯克的一个油库和一艘船只。数据显示，9月和10月新罗西斯克港口的出口量为70万桶/日，而附近的一个码头每天处理超过150万桶哈萨克斯坦石油。随后晚些时候，里海管道联盟CPC已恢复石油装载作业。该管道负责运输哈萨克斯坦原油，经由俄罗斯黑海码头出口，周五稍早因乌克兰袭击新罗西斯克港而暂停装载，而邻近的Sheskharis码头的俄罗斯原油供应仍处于中断状态。短期仍需关注地缘因素带来的原油供应端的不确定性。3、三大机构出台11月最新月报，对未来供需平衡预期仍偏谨慎。其中EIA继续小幅上调对2025年和2026年美国原油产量预测。预计2025年美国原油产量为1359万桶/日，较2024年

3、上升36万桶/日；2026年美国原油产量为1358万桶/日，较2025年下降1万桶/日。EIA下调对2025年和2026年全球原油及相关液体需求增速的预测。2025年全球原油及相关液体需求增速为105万桶/日，较10月份预测值下调3万桶/日。2026年需求增速为106万桶/日。OPEC预测，2025年全球原油及相关液体需求增速为130万桶/日，2026年需求增速为138万桶/日。IEA小幅上调对2025年和2026年全球原油及相关液体需求增速的预测。2025年，全球原油及相关液体需求增速为78.8万桶/日，较10月份预测值上调7.8万桶/日。2026年，全球原油及相关液体需求增速为77万桶/日

4、，较10月份预测值上调7.1万桶/日。IEA预计2026年全球石油日供应量将比需求多出约400万桶，较上月预测略有增加。IEA指出，全球石油“供需平衡日益失衡”，该机构自6月以来每月都上调过剩量预期。因而当前压制油价反弹的因素就在于平衡表宽松的现实和预期。4、EIA库存方面，上周美国原油净进口量增加近600万桶，炼油厂开工率上升，美国原油库存继续大幅度增长，汽油和馏分油库存下降。EIA数据显示，截止11月7日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.37974亿桶，比前一周增长721万桶；美国商业原油库存量4.27581亿桶，比前一周增长641.3万桶；美国汽油库存总量2.05064亿桶，比

5、前一周下降94.5万桶；馏分油库存量为1.10909亿桶，比前一周下降63.7万桶。原油库存比去年同期低0.50%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期低0.87%；比过去五年同期低4%；馏分油库存比去年同期低3.06%，比过去五年同期低8%。整体来看，成品油仍保持较好的去库节奏。SC库存方面，周度再度下降100万桶至247万桶水平，SC仓单近期延续去库节奏，进而对内外盘价格强弱形成影响。5、从需求端来看，国内成品油市场方面，受需求端抑制整体行情呈现“柴强汽弱”走势。国内常减压装置开工率波动空间有限，主营炼厂整体开工率小幅下滑，但山东地炼部分炼厂恢复生产，拉动开工率上涨，汽柴油资源供应面较

6、为平稳。需求方面，随着北方气温逐步下降，户外基建工程进入赶工期阶段，而汽油市场缺乏节日的利好支撑，民众出行半径受限，加之新能源汽车的持续冲击，需求面难有明显提量。此外化产方面，加工利润也有所承压，化工产品仍处在寻底过程中，终端需求难以有效支撑，且“反内卷”因能化产业庞大的“过剩产能”压制而多有反复，供应的恢复弹性令市场价格难以持续反弹。6、当前看四季度后半段，需求侧仍存在不小的压力，国内消费正处在新旧动能转换的关键节点，出口需求短期亦缺乏亮点。在此背景下，海外风险事件频发令市场避险情绪进一步升温。美联储是否会启动12月的降息成为不确定性事件。美国政府重启、相关就业与通胀数据出台将进一步指引美联