2025年10月财政数据点评：财政降速关注增量政策效能释放-251117（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 11 月 17 日 总量研究总量研究 财政降速，关注增量政策效能释放财政降速，关注增量政策效能释放 2025 年 10 月财政数据点评 作者作者 分析师：王佳雯分析师：王佳雯 执业证书编号：S0930524010001 021-52523870 分析师：赵格格分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 事件：事件：2025 年 1-10 月，全国一般公共预算收入累计同比增速为+0.8%，前值（前值指 2025 年 1-9 月数据，下同）为+0.5%；一般公共预算支出累计同比增速为+2.0%，

2、前值为+3.1%。政府性基金预算收入累计同比增速为-2.8%，前值为-0.5%；政府性基金预算支出累计同比增速为+15.4%，前值为+23.9%。核心观点：核心观点：10 月份财政数据需关注以下三点：其一，一般公共预算支出同比转负，“三保”和基建投资相关的支出同比增速均较上月回落，需关注 9 月份以来增量财政政策的效果；其二，政府性基金收支均降速，预计待地方债务结存限额下达并用于补充地方政府综合财力后，能有所改观；其三，年内政府债供给已至尾声，而 10 月财政存款同比多增意味着财政资金仍有释放空间，对后续流动性构成利好。一、一般公共预算：一、一般公共预算：收入维持增长，支出降速收入维持增长，支

3、出降速 财政收入财政收入维持增长维持增长。10 月，一般公共预算收入当月同比增长 3.16%，增速较上月有所提升。其中，中央本级预算收入同比增长 2.29%，地方本级预算收入同比增长 3.99%，地方收入增速有所提升且表现好于中央。分类别来看，10 月非税收入同比下跌 32.96%，跌幅较上月明显扩大；税收收入同比增长 8.56%，增速较上月小幅下跌，为年内增速次高点。从从 1010 月份的税收收入结构来看：月份的税收收入结构来看：（1 1）四大主力税种：）四大主力税种：10 月国内消费税同比增速为+4.45%，增速较上月提升 0.62 个百分点，维持改善势头。在去年 10 月份同期高基数的影

4、响下，消费税同比维持较高增速，实属不易。从驱动因素来看，消费税主力征税品类中，10 月限额以上烟酒消费同比增速较高，而石油及制品消费同比增速亦边际改善，构成主要支撑。10 月国内增值税同比增速为+7.18%，增速较上月小幅回落 0.43 个百分点。随着部分行业“反内卷”的推进，出现了量跌价升的现象。10 月份，工业增加值同比增速较上月回落 1.6 个百分点，但 PPI 同比跌幅收窄至 2.1%，价格因子的改善对增值税表现构成积极作用。所得税方面，10 月企业所得税同比增速为 7.27%，增速较上月回落幅度较大。考虑技术性影响，去年同期基数不高，因此可以认为企业所得税表现呈现走软态势。回顾年内表

5、现，7-9 月，企业所得税同比增速快速提升，主因“反内卷”抑制地方竞争性减税，以及 PPI 同比跌幅收窄降低了出厂价格对企业应纳税额的拖累，但就目前的观察来看，以上两大因素的积极作用有所退坡。要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 宏观经济宏观经济 10 月个人所得税同比增速为+27.26%，增速较上月提升 10.58 个百分点，且增速创下年内新高，为四大主力税种中表现最强。今年以来，个税增长持续受到低基数效应、监管技术升级、股市上涨扩大股息和财产转让收入等积极因素推动。（2 2）外贸相关税收表现：）外贸相关税收表现：10 月外贸企业出口退税同比增速为+14.83%，较上月提升

6、18.99 个百分点；关税同比增速为+9.68%，增速较上月小幅回落 1.27 个百分点；进口环节增值税和消费税同比增速为+3.14%，增速较上月小幅提升 1.1 个百分点。而 10 月份，进口和出口金额同比增速分别较上月回落 6.4 个百分点、9.4 个百分点。综合来看，10 月份外贸相关税种的收入同比增速相对进出口表现更强，可能主要受到政策调节驱动，淡化了市场波动对税收创收的影响。（3 3）地方地方独享税独享税方面：方面：10 月房产税同比增速为+7.19%，较上月下滑 6.06 个百分点；契税同比增速为-14.91%，较上月回落 6.51 个百分点；土地增值税同比增速为-17.0%，较上