交运行业周观察：航空国际票价大涨油运运价再创新高-251116（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究股票研究 股票研究/Table_Date 2025.11.16 航空航空国际国际票价大涨，票价大涨，油运油运运价再运价再创新高创新高 Table_Industry 运输运输 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry Table_Report 相关报告相关报告 运输航空量价继续上升，油运 Q4 业绩新高2025.11.09 运输美国再次加码对俄制裁，原油运价维持高位2025.11.09 运输全球油矿增产开启，油轮散货景气上行2025.11.02 运输航空需求保持增

2、长，油运运价再创新高2025.11.02 运输美国再次加码对俄制裁，VLCC TCE 上冲至超 12 万美元高位2025.11.02 国泰海通交运周观察 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 虞楠(分析师)021-23219382 S0880525040110 陈亦凡(研究助理)0755-23976151 S0880124070025 本报告导读：本报告导读：航空：超级周期航空：超级周期或将开启。或将开启。近期近期国内国内公商活跃公商活跃国际票价国际票价大大涨涨，看好，看好 2026年需求增长年需求增长驱

3、动票价盈利上行驱动票价盈利上行。油运：。油运：运价再运价再创新高创新高，我们预计我们预计 Q4油轮盈利油轮盈利将创十年新高，将创十年新高，有有望迎来超级牛市。望迎来超级牛市。快递：快递：双十一双十一件件量增速放缓，即时零售分流效应有限量增速放缓，即时零售分流效应有限。投资要点：投资要点：Table_Summary 航空航空：国内公商活跃国际票价国内公商活跃国际票价大大涨，涨，预计预计 Q4 大幅减亏并全年扭亏大幅减亏并全年扭亏。10 月底换季影响弱于往年，且客座率维持高位、票价维持同比上升。其中，国内公商保持活跃，国际航线量价两旺。我们估算 9-10 月国际航线客座率或超 80%，同比提升超

4、3pct，驱动票价同比大增，超市场预期。我们推测，一方面免签政策红利持续体现，外籍旅客提升支付能力，国际中转枢纽建设助力票价向国际水平拉升；另一方面东南亚市场（除泰国）受益对等免签与社交媒体推广等而量价回升。预计免签政策红利持续，叠加民航局严控地方国际补贴，航司国际枢纽战略将助力长期盈利提升。我们预计 2025Q4 将大幅减亏并全年扭亏，中国航空将开启“超级周期”，考虑票价市场化，需求稳健增长与客源结构优化将驱动 2026 年航司盈利中枢开启上升。推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空。油运：油运：近期集中出货船东乐观，近期集中出货船东乐观，运价再运价再创新高创新高。过去两个月中

5、东与南美原油增产效应显现，且美国加码对俄制裁导致印度缩减俄油转向中东美湾进口，直接利好合规 VLCC 并成就运价飙升。近期中东集中出货成交，船东情绪高涨对后市乐观，且受台风影响部分港口影响周转效率，上周中东-中国航线 VLCC-TCE 再次跳升至超 12 万美元，再创新高。我们预计 25Q4 原油轮盈利将创十年新高。未来油运景气趋势分歧巨大。国际能源署对全球石油需求预测从数年内见顶转向持续增长，我们认为原油增产将保障油运需求超预期增长，而合规市场有效运力供给增长将显著低于预期，油运景气有望继续上行并迎来超级牛市。推荐中远海能、招商轮船、招商南油。快递：双十一快递：双十一件件量增速放缓，即时零售

6、分流效应有限。量增速放缓，即时零售分流效应有限。2025 年电商双十一大促收官，10 月 21 日至 11 月 11 日全国快递件量超 139 亿件，同比增长 9%，较 2024 年日均件量 21%的增速放缓，或源于 2024年大促首次大幅延长造就高基数，及 2025 年大促进一步提前启动致件量前移。日均件量 6.34 亿件，是日常的 1.18 倍；单日件量峰值7.77 亿件，同比增长 6.6%，倍数和峰值增速均连续三年收窄，反映双十一大促对消费拉动的边际效应继续减弱，背后或是日常促销与直播带货继续分散全年消费，及过去一年以旧换新政策分散以往大促集中大件消费。此外，据星图统计，大促周期内全网电