2026年汽车行业投资策略：科技赋能下的换道再提速-251118（66页）.pdf

1、科技赋能下的换道再提速核心结论：换道拥抱科技浪潮，变革中寻找新机遇汽车需求受到政策变化的影响有限，乐观看到中高端需求的超预期回暖。无论是消费习惯、能力、人口结构，还是产品竞争力都相较于8年前有了较大变化，因此我们不必刻舟求剑对明年的退坡过度担忧。我们相信优秀的B/C级新产品将会显著激发用户的换车需求。政策扰动对A0/A00市场会有结构性扰动，但新能源渗透率进一步提升已成定局。整车出海的盈利确定性来自工程师红利的套利，我们相信这轮中国智能电动车的全球化之路已经开启，5年后海外销量有望接近1000万台。科技看小鹏、蔚来、理想，白马看比亚迪、长城、吉利，同时华为链在2026年或有更多高端车出现。零部

2、件是中国“高端制造”的典型代表，具备“规模效应-成本优势-技术优势”。因而，在科技带动下机器人、低空经济等新应用成为此类企业必攻之地；其次，优秀的企业正在通过全球化路径来实现二次成长。1“机器人”“低空经济”成为确定性的产业新方向。特斯拉、智元、宇树等公司为主展开的产业链成为行业焦点。行业真正兑现时点临近，2026年有望成为科技成长“预期到落地”的黄金时间点。汽车零部件企业横向拓展能力强。液冷、低空行业与汽车行业底层技术高度共通。核心支撑是领先的高端制造能力，有望实现客户资源共享、成本协同优化与核心技术复用。2出海成为确定性逻辑，优秀汽零公司全球化仍为长期成长路径，2026年重点关注欧洲出海。

3、海外竞争对手退出，留下供给缺口。欧洲碳排放法规要求临近、新能源政策落地，推动整车厂转型。众多公司国内市占率提升进入相对瓶颈期，正加快出海节奏，欧洲订单获取加速。汽车产业围绕电动化与AI智能化双重变革展开，汽车既是电气化革命最后一块拼图，也是AI在物理世界率先落地的第一块拼图。AICar将成为驾驶、座舱、底盘、动力四大智能体融合的超级智能体。同时AI赋能智舱体验升级、智驾+底盘”端到端融合，Token将成为企业估值的重要衡量和预测指标。未来还将看到产业从智能车向机器人、低空经济、深海科技的技术外溢。(divcenter)#主要内容(/divcenter)2.整车：政策扰动有限，紧抓科技向上1.1

4、行情回顾：汽车板块涨幅略高于沪深300指数3.4pct细分领域中，零部件、商用载客车和商用载货车涨幅较为突出，分别达37.36%/22.60%/19.96%。1.1行情回顾：25Q3汽车仓位有所下降，其中整车板块下滑更多持仓结构：高景气度细分领域优势企业更受市场青睐。前三名分别为九号汽车、福耀玻璃、新泉股份，比亚迪25Q3减持明显，赛轮轮胎，浙江荣泰、春风动力占比快速提升，理想汽车、赛轮轮胎、赛力斯、拓普集团等行业头部公司的高持仓基本保持。2.整车：政策扰动有限，紧抓科技向上2.1.1总量回顾：批发快速增长，新能源渗透率持续提升2025年1-9月新能源乘用车累计销量达1057万辆，同比+33.

5、06%，渗透率49.11%；2025年9月新能源乘用车销量152万辆，同比+22.77%，当月渗透率！53.03%。行业折扣整体情况：2025年整体折扣率维持稳定。2025年常规燃油车和混合动力的促销压力较小，而新能源的促销相对激烈。截止到9月的降价车型主要是新能源车，且集中在上半年。三季度降价温和，9月仍较克制，折扣有所回升，经整理懂车帝配置表，9月行业平均折扣率13.89%，环比+0.69mathsfpct.。2.1.39月库存回升，旺季备货特征显现2.1.4以旧换新从“普惠式”补贴转向“精准化”调控去年两新政策补贴拉动汽车销量增长10%，预计今年汽车两新补贴金额是1500亿1700亿，确

6、保销量增长3%2.1.5复盘：政策带动+A级燃油车市场让渡，各级别新能源车维持增长A0级新能源车市场同比增速54.59%，以旧换新带动下低价小微型车市场迅速替代A级燃油车市场。2.1.5复盘：大、小车分别于高、低线城市出现增长政策支撑下，A00、A0级车在四五线城市增势明显，C级车在二、三线城市销量明显增长；A级车在二、三、四线城市的市场下滑明显。2.1.5复盘：以旧换新+车型降价，20万元以下车型销量增长明显10万元以下（主要受以旧换新驱动）成为主要增长来源，其中四五线城市销量爆发明显。（15-20万元价格段增长主要来自迈腾、雅阁等2024年20-30万元车型降价并入该价格段统计所致)综合来