交通运输行业公路、铁路、港口、快递上市公司Q3经营表现总结：红利资产配置推荐高速“反内卷”背景下关注快递-251116（23页）.pdf

1、红利资产配置推荐高速，“反内卷”背景下关注快递公路、铁路、港口、快递上市公司Q3经营表现总结证券研究报告/行业专题报告评级：增持（维持）相关报告报告摘要高速公路：头部优质标的经营稳健，仍是红利配置首选。根据Wind统计，2025年Q3,SW高速公路板块营业收入(合计)同比-10.73%,归母净利润(合计)同比+6.82%。上市公司方面，2025年Q3，皖通高速归母净利润同比+8.19%，通行费收入同比+16.24%；山东高速归母净利润同比+4.52%，通行费收入同比+1.73%；宁沪高速归母净利润同比+3.06%，通行费收入同比-0.05%。头部优质高速公路上市公司主业经营稳健,且具备强现金高

2、分红的属性，仍是红利资产配置的首要选择。以上市公司2024年全年每股税前股利及其2025年11月14日收盘价为基础进行测算，仍有部分优质标的股息率在4.0%左右（四川成渝（4.7%）山东高速（4.5%）粤高速A（4.3%）招商公路（4.1%）东莞控股（4.0%）皖通高速（4.0%)，具备一定投资吸引力。另外，行业政策优化仍可期待。综合以上，高速公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速。铁路运输：细分板块景气分化，关注改革深化及转型发展。根据Wind统计，2025年Q3,SW铁路运输板块营业收入(合计)同比+4.64%，归母净利润(合计)同比

3、-3.56%。上市公司方面，2025年Q3，京沪高铁归母净利润同比+8.96%，实现同环比改善；广深铁路归母净利润同比+16.98%，主要受非流动资产处置收益、计入当期损益的政府补助等非经常性项目收益增加影响；大秦铁路归母净利润同比-23.01%，预计上半年结构调整以及市场培育的影响延续。2025年Q3，全国铁路旅客运输量同比+4.7%，货运总发送量同比+4.8%；2025年前3季度，全国铁路旅客运输量同比+6.0%，货运总发送量同比+2.8%。展望后续，全国铁路客货运输量有望延续低速增长态势，客运方面建议关注路网效应及出行需求变化，货运方面建议关注“公转铁”、多式联运、现代物流转型等对需求的

4、拉动以及煤炭等大宗货物的需求变化情况。综合以上，铁路运输板块建议关注京沪高铁、大秦铁路、广深铁路、铁龙物流、中铁特货。港口：集装箱景气度好于散杂货，关注需求变化情况。根据Wind统计，2025年Q3,SW港口板块营业收入（合计）同比+7.57%，归母净利润（合计）同比-7.31%。上市公司方面，2025年Q3，青岛港归母净利润同比+3.79%，总货物吞吐量同比+3.2%，集装箱吞吐量同比+6.0%，韧性凸显；唐山港归母净利润同比+5.37%，在Q2同比降幅收窄的基础上进一步实现同比转正，预计部分主力货种需求有所回暖。2025年Q3,全国沿海港口货物吞吐量同比+5.4%，其中集装箱吞吐量同比+5

5、.3%；2025年前3季度，全国沿海港口货物吞吐量同比+3.5%，其中集装箱吞吐量同比+6.5%。从前3季度的经营情况上来看，沿海港口总货物吞吐量保持增长，其中集装箱吞吐量的增长情况好于散杂货，Q4有望延续这一趋势，内需发力之下散杂货吞吐量仍有改善空间。综合以上，港口板块建议关注青岛港、唐山港、招商港口、北部湾港、日照港。快递：“反内卷背景下，关注Q4盈利释放弹性及政策持续性。根据Wind统计，2025年Q3,SW快递板块营业收入(合计)同比+7.55%;归母净利润(合计)同比-16.12%。上市公司方面，2025年Q3，顺丰控股归母净利润同比.8.53%，源于公司积极主动的市场拓展策略与必要

6、的长期战略投入，盈利出现短期波动；申通快递归母净利润同比+40.32%，“反内卷”改善价格竞争，公司盈利弹性有所释放。2025年Q3，规模以上快递业务量同比+13.3%，单票收入同比.5.8%，环比+0.04元；上市公司方面，顺丰/圆通/申通/韵达的快递业务量同比分别+33.4%/+15.0%/+10.7%/+6.6%，单票快递收入同比分别-14.2%1-2.4%1+2.1%1-2.1%，单票快递收入环比分别+0.14/+0.03/+0.08/+0.03元。自Q3以来，全国多地在反内卷背景下陆续发布涨价举措，8、9月圆通/申通/韵达的单票快递收入均实现环比逐步提升；考虑到Q3中7月价格竞争仍较