建材行业：新疆、西藏需求景气度提升供给侧优化民爆龙头受益-251120（33页）.pdf

1、新疆/西藏需求景气度提升，供给侧优化民爆龙头受益目行业规模趋于稳健，民爆一体化推进有效。民爆行业规模在2016-2024年间由持续提升趋于稳态，2024年行业生产总值416.95亿元，同比下降4.50%，实现销售总值411.42亿元，同比下降5.26%，行业利润总额持续增长，2024年为96.39亿元，同比+13.04%，原材料价格和业务结构影响整体盈利水平。民爆一体化发展推进有效，围绕民爆产品向下游延伸至爆破服务，行业爆破服务收入占比快速增长，2016-2024年占主营业务收入比重由29.31%提升至78.35%。目供给侧优化集中度提升，产能需求向中西部转移。我国推进民爆行业整合重组政策，推

2、动兼并重组和淘汰落后产能，在供给侧严禁新增产能，过去“小散乱”竞争格局得以改变，行业生产企业数量从2005年的超过400家减至2025年的50家以内，产业集中度显著提升，T0P10企业生产总值占比由2018年的41%提升至2024年的62.47%，参与主体多为央国企且区域化经营特征明显。民爆行业需求呈现由东部沿海地区向中西部富矿地区转移的特点，多家企业通过整合并购和产能调配转移方式扩大中西部地区产能布局，中西部地区多个省份产量增速高于行业水平。目采矿业投资规模持续增长，新疆/西藏民爆景气度上行。2023年，我国民爆行业工业炸药70%左右用于煤炭、金属、非金属三类矿山的开采，三类领域炸药用量占比

3、分别约为30.4%、24.7%和19.7%。2021-2024年，我国采矿业固定资产投资完成额连续四年实现同比正向增长，煤炭开采类和有色金属矿开采类投资额增速靠前，支撑民爆需求释放。新疆和西藏地区工业炸药产量持续高增，增速远高行业水平，主要由于煤矿、有色金属和区域重大基建项目推进。两大区域固定投资增速位居全国各地前列，雅江水电站以及新藏铁路等重大水利、铁路项目建设积极推进，同时新疆地区煤化工产业快速发展带动煤炭开采需求提升，青藏高原预测铜资源潜力有望达1.5亿吨，铜矿开采加速开发，两大区域民爆需求有望迎来增长。目投资建议：目前我国民爆行业供给侧优化成效显著，行业集中度明显提升，且政策严控新增产

4、能，竞争格局优化。需求侧采矿业投资持续增长，基建领域投资稳健，重大项目积极推进，全国民爆需求维持稳态释放。新疆和西藏等富矿区域矿山开采需求旺行业专题相关报告目风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格波动；3）政策实施不及预期；4）海外业务推进不及预期；5）市场竞争加剧。1.民爆行业规模逐步趋稳，政策推动企业一体化布局1.1.上游主要原料硝酸铵价格低位，下游主要为矿山开采和基建上游主要原材料为硝酸铵，下游主要为矿山开采和基建。民爆行业全称为民用爆破器材行业，民用爆破器材是指用于非军事目的各种炸药及制品和火工品的总称。民爆行业上游为生产所需的基础化工原料，包括硝酸铵、乳化剂、高压聚乙烯、爆破

5、线等原材料，其中硝酸铵为工业炸药的主要原材料。中游包括民爆器材的生产、流通和民爆服务，民爆器材主要包括工业炸药和工业雷管、工业索类等，民爆器材生产企业较多，市场供应充足，但生产厂商区域分布不均，且存在一定的地方保护；流通企业具有良好的销售渠道、仓储能力，行业主流销售模式为民爆生产企业通过流通企业将产品销售给终端用户。下游主要为煤炭开采、金属/非金属矿山开采、基建等行业，民爆行业企业为下游提供爆破产品和服务。“十三五”规划提出推动民爆生产、爆破服务与矿产资源开采、基础设施建设等有机衔接，推进生产、销售、爆破作业一体化服务，随着行业全产业链发展提速，目前生产企业、流通企业业务相互延伸，并同时向爆破

6、服务拓展。(divcenter)图1.民爆行业产业链(/divcenter)根据民用爆炸物品品名表，民用爆炸物品包括工业炸药、工业雷管、工业索类火工品3个主要大类及其他民用爆炸物品和原材料。1工业炸药是由氧化剂、可燃剂和其他添加剂为组分，按照氧平衡原理配置混合均匀的爆炸性混合物，主要用于采矿和工程爆破等作业。主要分为胶状乳化炸药、膨化硝铵炸药、铵油炸药等，其中胶状乳化炸药已成为应用最为广泛的工业炸药品种，产量占炸药总产量的60.10%。2工业雷管是指在管壳内有起爆药和猛炸药的工业火工品，作用是产生起爆能来引爆各类炸药及导爆索、传爆管等。按照引爆雷管的初始冲能分为四类，导爆管雷管、电雷管、继爆管