投资银行业与经纪业行业关于中金公司筹划吸收合并东兴证券、信达证券的点评：一流投行建设加速推进看好板块估值修复-251120（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业事件快评行业事件快评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.20 一流投行建设加速推进，看好板块估值修复一流投行建设加速推进，看好板块估值修复 Table_Industry 投资银行业与经纪业投资银行业与经纪业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 投资银行业与经纪业投融资再平衡进入新阶段，投行显著受益2025.11.16 投资银行业与经纪业存量基金净流出，混合FOF 表现亮眼2025.11.13 投资银行业与经纪业高增及分化是两大关注点2025.

2、11.08 投资银行业与经纪业零售业务和国际业务将是行业新亮点2025.11.02 投资银行业与经纪业明确业绩基准，产品转型进行时2025.11.01 关于中金公司筹划吸收合并东兴证券、信达证券的点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘欣琦(分析师)021-38676647 S0880515050001 吴浩东(分析师)010-83939780 S0880524070001 本报告导读：本报告导读：并购将显著提升综合实力，协同效应预计主要体现在扩大客户基础和吸并资产效率并购将显著提升综合实力，协同效应预计主要体现在扩大客户基础和吸并资产效率提升；券商板块估值较基本面有明

3、显折价，预计事件催化下板块估值有望修复。提升；券商板块估值较基本面有明显折价，预计事件催化下板块估值有望修复。投资要点：投资要点：Table_Summary 事件：事件：11 月 19 日，中金公司公告筹划重大资产重组，拟同时吸收合并东兴证券、信达证券，预计停牌时间不超过 25 个交易日。预计此次整合基于汇金系牌照整合及一流投行建设导向。预计此次整合基于汇金系牌照整合及一流投行建设导向。1）出于完善国有金融资本管理体制的需要，中国信达、中国东方等 AMC 及旗下券商年内将实控人变更为中央汇金，因此中央汇金系旗下有 7张券商牌照（包括中国银河、中金公司、申万宏源、光大证券、东兴证券、信达证券、长

4、城国瑞），此前市场较关注旗下牌照整合可能；2）预计提质增效及一流投行建设导向下，推动此次合并。并购将显著提升综合实力，协同效应预计主要体现在扩大客户基础并购将显著提升综合实力，协同效应预计主要体现在扩大客户基础和吸并资产效率提升。和吸并资产效率提升。1）以 25Q3 数据计算，中金公司、东兴证券、信达证券综合实力分别位列行业第 8、25、26 名，预计整合后有望提升至第 3-4 名，综合实力显著增强。合并后净营收、归母净利润、总资产、净资产分别位于行业第 3、6、4、4 名；2）从细分业务看，有望全面补强。其中自营收入有望提升至第 3 名，且并购后资本利用效率有望进一步提升（中金公司杠杆率 5

5、.4x vs 东兴证券 3.2x、信达证券 3.8x）；经纪业务有望提升客户基础，完善尤其是福建、辽宁等区域布局（东兴证券 77 家营业部中 34 家位于福建、信达证券82 家中 33 家位于辽宁）。投资建议：投资建议：供给侧改革仍是行业中长期视角下的重要变化，我们认为此前因交易因素等影响，券商板块估值较基本面有明显折价（当前 1.40 xPB，近 5/10 年 PB 分位数 57%/40%），预计事件催化下板块估值有望修复，持续推荐。个股推荐中国银河，以及预计行业并购进程加速，建议增持相关标的。风险提示：资本市场大幅波动；并购重组进展不及预期 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免

6、责条款部分 2 of 3 表表1：推荐券商估值表推荐券商估值表 EPS(元元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E P/E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 收盘价收盘价(元元)评级评级 中国银河 0.72 0.92 1.18 1.28 1.38 中国银河 22.93 18.01 14.02 12.93 12.01 16.52 增持 BVPS(元元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E P/B 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 收盘价收盘价(元元)评级评级 中