【国泰期货】聚乙烯：进口部分延期，单体有所扰动-251123（28页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所周富强 投资咨询从业资格号：Z0023304日期：2025年11月23日国泰君安期货能源化工聚乙烯：进口部分延期，单体有所扰动Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS2观点综述01聚乙烯价差利润02聚乙烯供需03观点综述1本周PE观点：跌价估值压缩不明显，存供增需减预期供应总有效产能增速16%，上半年利润尚可，国产量增速18%，进口有同比下滑，但宽松的供应压制价格。PE总开工82.7%/-0.4%。周中

2、天合创、万华、中英、吉林石化等装置检修，损失量增加，开工下滑,集中在LD。下周上海、茂名石化计划检修，前期装置复产，供应环比回升。Q4检修计划同比略低，预计供应维持宽松状态，且年底有环比增加预期，此外上游乙烯裂解利润低位，有部分供应扰动出现，关注规模及对PE端衍生品影响。进口中东、美国货源有因运力周转不畅而延期到港，伊朗货11月或增，总体进口增加或集中在26年初。美国清库压力有所缓解，后续报盘或减少，岁末年初进口量或仍高，新签单进口商相对谨慎。需求农膜开工率维持高位，北方棚膜需求已经进入收尾阶段，南方棚膜生产虽在延续，但订单增量有限，开工难有提升，多刚需补库为主；地膜需求处淡季，仅小范围地区落

3、实烟草地膜招标项目，个别企业保持一定开工，其余企业多为零星开机或停机状态，目前农膜开工已达到年内高位，进一步上行空间有限。PE包装膜开工+0.5%，缠绕膜及包装膜前期的订单多以完成，后续订单跟进缓慢，且多数工厂前期已有备货，下跌行情下，心态多数偏空，采购积极性走弱。PE管材开工+0.3%，PE中空开工+0.3%。下游表现中性，双十一消费及圣诞订单等旺季需求带动，但下跌行情持货意愿一般，成交集中低价。观点原料端原油偏弱震荡，乙烯东北亚略跌，东南亚企稳，油制、煤制工艺利润压缩，但乙烯、乙烷等单体工艺利润尚可，暂不至于出供应弹性，因此PE成本端支撑一般。下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，但考虑到需求

4、端农膜开工已到高位，年底供应端压力将逐步增大，市场供需格局仍不乐观。供应方面，部分计划外检修，11月检修量较10月略增，新增广西石化投产，后期供应端压力仍会逐步上升，但年底部分炼厂原油采购缩量，以及有部分裂解也有降负，关注是否会影响排产。PE整体库存端去库不顺畅，周内部分临停及上游主动出货，厂库去化，但后续供应增加，去库压力增大。中下游对后市信心不足，观望心态增强，开单减少，主动去原料库存。Q4或逐步步入供增需减格局，价格承压。估值基差修复明显，华北修复至平水附近，月差低位反弹，仓单随基差走强高位去化。生产利润：油制利润-395（+140），煤制-280(-60)同比低位；乙烷制1860（-7

5、0），外采乙烯430（+20）,MTO制环比修复品种比价：LL-PP 413(+33)，LL-PVC 2314(+70)策略1）单边：震荡偏弱，反弹空配，01合约上方压力6900、7000，下方支撑6750。2）跨期：基差修复，现货矛盾暂未加剧，暂不推荐；3）跨品种：暂不推荐；风险俄乌商谈失败、南美地缘加剧、裂解亏损大量降负、政策。聚乙烯价差利润02Special report on Guotai Junan Futures本周价格价差6资料来源：钢联，国泰君安期货40005000600070008000900010000110001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1

6、 9/1 10/1 11/112/1元/吨LLDPE:华北煤化工2020202120226000650070007500800085009000950010000105001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1元/吨HDPE薄膜:华东20202021202220232024202560007000800090001000011000120001300014000150001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1元/吨LDPE膜:华东2020202120222023202420