【国泰期货】棉花：预计短期维持震荡走势-251123（8页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 棉花棉花：预计预计短期短期维持维持震荡走势震荡走势 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 报告导读：报告导读：截至 11 月 21 日当周，ICE 棉花维持弱势，国际市场消息面依然清淡，美国农业部恢复公布周度出口数据，但是由于数据并没有超预期的强劲且仍然滞后，所以对 ICE 棉花的提振也非常有限，反而整体金融市场的风险偏好下降，继续对 ICE 棉花构成负面影响，令 ICE 棉花再创新低，市场还需要等待 ICE 棉花期货从技术上去确定阶段性的底部支撑。国内棉花期货窄幅波动，现阶段，由于新棉大量上市、一口价相对稳定，下游的原料采购仍然是随用随买

2、为主，棉花期、现货价格暂时没有新的上涨驱动；不过，高基差继续对郑棉期货构成支撑。所以，维持郑棉期货区间震荡的判断，关注进入 12 月之后关于 01 合约的围绕交割逻辑进行的博弈。2022025 5 年年 1 11 1 月月 2323 日日 二二二二五年五年度度 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.行情数据.3 2.基本面.3 3.基础数据图表.5 4.操作建议.7 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.行情数据行情数据 表 1:棉花、棉纱期货数据（ICE 棉花主连换月）资料来源：同花顺 iFinD，国泰

3、君安期货研究 2.基本面基本面 1)国际棉花情况国际棉花情况 ICE 棉花棉花继续继续弱势弱势：ICE 棉花本周维持弱势，国际市场消息面依然清淡，美国农业部恢复公布周度出口数据，但是由于数据并没有超预期的强劲且仍然滞后，所以对 ICE 棉花的提振也非常有限，反而整体金融市场的风险偏好下降，继续对 ICE 棉花构成负面影响，令 ICE 棉花再创新低，市场还需要等待 ICE 棉花期货从技术上去确定阶段性的底部支撑。美棉周度出口美棉周度出口销售销售数据数据：截止 10 月 2 日当周，2025/26 美陆地棉周度签约 4.51 万吨，环比增28%，较四周平均水平增 43%，其中越南签约 2.37 万

4、吨，巴基斯坦签约 0.64 万吨，中国 0.6 万吨；2026/27 年度美陆地棉周度签约 0 万吨；2025/26 美陆地棉周度装运 3.58 万吨，环比增 34%，较四周平均水平增 25%，其中越南装运 1.01 万吨，印度 0.75 万吨。2025/26 年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量102.9 万吨，占年度预测总出口量（266 万吨）的 39%；累计出口装运量 28.53 万吨，占年度总签约量的28%。其他棉花主产国其他棉花主产国和消费国和消费国情况情况：印度印度：10 月纺服出口同比均下降月纺服出口同比均下降。印度棉花公司每天提供约 56.5 万包至 62 万包棉花进行销售。2025

5、/26 年度棉花收购工作进展缓慢。当地媒体报道，农民对该公司严格执行收购政策存在一定不满，根据该政策，水分含量超过 12%的棉花将不被收购。今年季末降雨导致特伦甘纳邦和安得拉邦的棉花普遍遭受雨水损害，而由于印度棉花公司拒绝收购此类低品质棉花，更多低等级棉花正流入公开市场。根据工商部的数据，10 月份棉纺织产品(不包括服装)出口额为 9.06 亿美元，较 9 月份的 9.31 亿美元下降 3%，较去年同期下降 15%。10 月份成衣出口额（即 HS 编码为 61 和 62 的所有纺织品）为 10.7 亿美元，环比增长 7%，但较 2024 年 10 月下降 13%。巴西巴西：市场预期市场预期 1

6、1 月棉花出口量可观月棉花出口量可观。棉农的销售依旧清淡，因其 2025 年产量超 70%已通过一手渠道锁定，目前并无急于达成新销售的压力。与此同时，据信国内纱厂本季度的原料需求仅满足约一半。据估计，11 月第一周的原棉出口量约为 15.5 万吨，物流问题和船期延误仍是当前焦点，但市场普遍预期11 月的出口总量将十分可观。巴基斯坦巴基斯坦：棉花棉花进口需求进口需求非常有限非常有限，10 月纺织品出口仍较好月纺织品出口仍较好。根据巴基斯坦轧棉厂协会最新报告，截至 11 月 15 日，巴基斯坦籽棉上市量总计 485.6505 万包，较前两周增加 41.9250 万包；但整体数量较去年同期下降 1%