【每周经济观察】海外周报第115期：美国9月失业率升至过去5年来最高水平-251123（11页）.pdf

1、 证券研究报证券研究报告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 每周经济观察每周经济观察 2025 年年 11 月月 23 日日 自民党总裁高市早苗当选日本新一任首相 【每周经济观察】美国美国 9 月失业率升至过去月失业率升至过去 5 年来最高水平年来最高水平海海外周报第外周报第 115 期期 核心观点：核心观点：1、重要数据回顾、重要数据回顾：美国 9月非农就业数据超预期，10月成屋销售量创八个月新高，11 月标普全球制造业 PMI 创 4 个月新低。欧元区 11 月综合 PMI稳定在荣枯线上。日

2、本第三季度实际GDP环比折年率-1.8%，10月核心CPI同比涨幅连续两个月扩大。2、美国基本面高频、美国基本面高频：景气上行的有：WEI 指数（经济景气上行）、消费（红皮书商业零售同比边际回升）、物价（美国汽油零售价回升）。景气下行的有：地产（房贷申请数量回落）、物价（大宗价格回落）。3、美国流动性高频、美国流动性高频：美国和欧元区金融条件收紧。离岸美元流动性：日元兑美元及欧元兑美元掉期点走阔。一、过去一周重要数据回顾一、过去一周重要数据回顾 1、美国美国 9 月非农就业数据超预期，月非农就业数据超预期，10 月成屋销售量创八个月新高，月成屋销售量创八个月新高，11 月标月标普全球制造业普全

3、球制造业 PMI 创创 4 个月新低个月新低。2、欧元区欧元区 11 月综合月综合 PMI 稳定在荣枯线上稳定在荣枯线上。3、日本第三季度实际日本第三季度实际 GDP 环比折年率环比折年率-1.8%，10 月核心月核心 CPI 同比涨幅连续同比涨幅连续两个月扩大两个月扩大。二、周度经济活动指数二、周度经济活动指数 美国经济活动回升美国经济活动回升。11月15日当周，美国WEI指数升至2.29，上周为1.94。德国经济活动回升德国经济活动回升。11月16日当周，德国WAI指数升至0.13，上周为0.06。三、需求三、需求 1、美国零售销售回升美国零售销售回升。11 月 14 日当周，美国红皮书商

4、业零售销售同比6.1%，11 月 7 日当周为 5.9%。2、地产：、地产：美国抵押贷款利率回升，抵押贷款申请数量回落。11 月 20 日，美国 30 年期抵押贷款利率升至 6.26%，上周为 6.24%，上上周为 6.22%。11 月14 日当周，美国 MBA 市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）降至316.9，环比一周前回落 5.2%。四四、物价：、物价：大宗商品价格回落，美国汽油零售价格回升大宗商品价格回落，美国汽油零售价格回升。11 月 21 日，RJ/CRB商品价格指数录得295.58，较一周前-2.2%，较两周前-1.8%。11月17日，美国汽油零售价 2.94 美元/加仑，较

5、一周前+0.4%，较两周前+1.4%。五五、金融、金融 1、金融状况：美国和欧元区金融条件、金融状况：美国和欧元区金融条件收紧收紧。11 月 21 日，美国、欧元区金融条件指数分别为 0.267、1.028，一周前分别为 0.511、1.237，两周前分别为0.514、1300。2、离岸美元流动性：、离岸美元流动性：日元兑美元及欧元兑美元掉期点日元兑美元及欧元兑美元掉期点走阔走阔。11 月 21 日，日元 兑 美 元、欧 元 兑 美 元 掉 期 点 分 别 为-33.6、-5.3pips，上 周 为-28.6、-4.7pips。3、国债利差：、国债利差：10 年期美欧、美日国债利差收窄。年期美

6、欧、美日国债利差收窄。风险提示：数据更新不及时，美联储货币政策超预期。风险提示：数据更新不及时，美联储货币政策超预期。证券分析师：张瑜证券分析师：张瑜 邮箱： 执业编号：S0360518090001 证券分析师：李星宇证券分析师：李星宇 邮箱： 执业编号：S0360524060001 相关研究报告相关研究报告 【华创宏观】乘用车零售增速明显回落每周经济观察第 46 期 2025-11-17 【华创宏观】欧美金融条件边际趋紧海外周报 112 期 2025-11-17 【华创宏观】浅思“制造业合理比重”2025-11-17 【华创宏观】有，但可能没有那么强AI 对美国经济贡献的思辩&海外周报第 1