【国金证券】农林牧渔行业周报：牛肉价格或启动加速上涨，生猪产能去化加速-251122（13页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 行情回顾：行情回顾：本周（2025.11.17-2025.11.21）农林牧渔（申万）指数收于 2944.88 点(周环比-3.45%)，沪深 300 指数收于 4453.61点（周环比-3.77%），深证综指收于 2370.32 点（周环比-5.62%），上证综指收于 3834.89 点（周环比-3.90%），科创板收于 1285.83 点（周环比-5.54%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。生猪养殖：生猪养殖：目前猪价仍处于下跌趋势，全行业处于亏损状态，同时从出栏均重角度看，猪价下跌的过程中行业库存未曾出现大幅下降，本周生猪出栏均重为 128.81

2、 公斤/头，依旧处于历史中高区间。从供给端角度来看，接下来几个月生猪出栏环比持续增加，叠加控制二育增强，预计季节性累库空间有限，生猪价格仍有下探空间。10 月份能繁母猪存栏 3990 万头，环比-1.1%，行业去产能加速，年前政策端主动去产能或持续推进，同时板块的持续亏损利好板块去产能逻辑和明年生猪价格中枢。短期来看，生猪价格仍有下降空间，近期行业产能在政策调控和供给压力下已经有所减少，同时行业价格已经跌破完全成本线，预计整体亏损下行业产能去化，目前板块景气度底部企稳。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依

3、旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。禽类养殖：禽类养殖：白羽鸡目前供给端较为充足，整体价格依旧承压，目前板块景气度底部企稳。目前整体动物蛋白价格表现较为低迷，整体存栏端出现小幅下降，海外禽流感仍有扰动，建议关注行业变化。近期黄羽鸡价格表现较为坚挺，主要系下游需求好转以及供给收缩导致，整体景气度有所好转，预计随着消费端的逐步好转，行业可以取得较好盈利。牧业：牧业：截至 11 月 14 日，我山东省活牛价格 26.88 元/公斤，环比+0.04%，同比+13.04%，目前逐步进入动物蛋白消费旺季，牛肉价格有望稳步上涨，同时美国对巴西牛肉进

4、口附加关税的取消利好我国牛肉价格上涨；奶牛方面截至 11 月 14 日主产区合同内平均收购价为 3.03 元/公斤，环比+0.33%，同比-2.88%，近期散奶价格回升至 3 元/公斤，预计短期去化速度有所放缓，但是在行业资金压力大&持续亏损的背景下，行业产能有望持续去化。我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在明年有望企稳回升。肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望稳健向上。种植链：种植链：近期新作玉米上市对短期价格存在一定冲击，同时中美有关大豆进口相关事宜仍在拉锯，大豆价格依旧存在不确定性，短期预计饲料原料成本还有回落空间。在外部环境不确

5、定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。同时全球天气出现一定程度的扰动，整体农作物产量或出现一定程度的下降，目前种植板块景气度底部企稳，若粮食出现实质性减产，种植产业链有望景气度出现改善。风险提示 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、本周行情回顾.4 二、重点数据跟踪.5 2.1 生猪养殖：10 月产能加速去化，重视板块投资预期差.5 2.2 禽类养殖：黄鸡维持较好景气度，养殖利润明显改善.6 2.3 牧业：牛肉价格旺季有望上涨，奶牛存栏趋势减少.7 2.4 种植产业链：短

6、时供需压力犹存，关注涨价品种.8 2.5 饲料&水产品：饲料价格企稳，水产价格景气向上.10 三、重点新闻速览.11 3.1 公司公告.11 3.2 行业要闻.11 风险提示.11 图表目录图表目录 图表 1：本周行业涨跌幅情况.4 图表 2：本周各板块涨跌幅情况.4 图表 3：本周农业板块涨幅前十个股.5 图表 4：本周农业板块排名靠后前十个股.5 图表 5：全国商品猪价格走势（元/公斤）.5 图表 6：15 公斤仔猪价格（元/公斤）.5 图表 7：猪肉平均批发价（元/公斤）.6 图表 8：猪粮比价.6 图表 9：生猪养殖利润（元/头）.6 图表 10：二元母猪价格（元/公斤）.6 图表 1