【华泰期货】液化石油气周报：利润表现疲软，PDH开工率再度回落-251123（9页）.pdf

1、液化石油气液化石油气周报周报|20252025-1111-2323 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 利润表现疲软，利润表现疲软，PDH开工率再度回落开工率再度回落 市场分析市场分析 本周LPG期货市场表现：近期LPG外盘价格走势偏强，PG盘面表现好于能源板块其他品种。但下游化工需求受到挤压，市场上方阻力仍存。PG主力合约周度跌幅录得0.41%。供应方面：供应方面：整体来看，海外LPG供应相对充裕，中东与北美出口维持高位，且后续还有进一步增长的空间。美国方面，参考船期数据，美国11月份LPG发货量预计在629万吨，环比增加54万吨，同比去年

2、提升43万吨。在今年LPG出口终端扩建项目投产后，美国出口能力获得进一步提升。此外，美国11月份对中国LPG发货量预计在52万吨，环比减少20万吨，同比去年下降105万吨。随着中美贸易谈判顺利落地，24%的对等关税继续延期，美国货源的供应风险暂时缓解。但国内买家转向中东货源的趋势已经形成。中东方面，参考船期数据，中东11月份发货量在412万吨，环比增加16万吨，同比提升27万吨。其中，伊朗11月份发货量为66万吨，环比减少28万吨，同比下降30万吨。美国对伊朗的相关制裁还在持续加码中，但目前来看伊朗货源供应尚未受到实质性影响。从趋势上看，欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东LPG供应有

3、望跟随原油增长，沙特也在通过压低CP官方价格来吸引长约客户。国内方面，由于部分装置检修的缘故，近期国产气供应呈现下降态势。参考隆众资讯数据，本周液化气商品量总量为50.59吨左右，环比下降1.84%。进口气方面，到港量也出现阶段性下滑。参考船期数据，我国11月份LPG到港量目前预计在291万吨，环比减少10万吨，同比增加68万吨。需求方面：需求方面：随着国内气温降低，燃烧终端需求季节性改善，但实际改善幅度乏力，下游需求提升缓慢，三级站多按需补入。化工需求方面，整体基本盘得以保持。但由于贴水偏高支撑到岸成本，丙烷制丙烯理论利润仍在负值区间，PDH原料需求增长受到抑制。部分装置进入停工检修，PDH

4、开工率再度降至70%以下。碳四方面，烷基化开工率小幅提升，醚后碳四市场呈现反弹态势。最后，随着丙烷对石脑油价差降至低位，经济性优势显现，亚太地区部分裂解装置增加对LPG的采购需求，对LPG市场形成一定支撑。库存方面：库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为299.18万吨，环比增加17.67万吨，涨幅6.28%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在25.71%，较上期增加0.05%。近期在原油价格表现弱势的背景下，LPG市场表现相对坚挺，外盘延续反弹态势，高贴水提振到岸成本，PG盘面震受到一定支撑。随着国内炼厂商品量下滑、到港量减少，LPG基本面一度呈现边际收紧的

5、态势。但中期来看，整体供需格局并未逆转，海外货源相对充裕，下游化工需求受制于利润增长动力不足，将抑制市场的上方空间。本周在到港量回升后港口端再度累库，反映在需求端缺乏增量的背景下，去库持续性有限，LPG市场上行驱动仍不足。策略 单边：中性 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 液化石油气液化石油气周报周报|20252025-1111-2323 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 风险 油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 液化石油气

6、液化石油气周报周报|20252025-1111-2323 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：沿江市场液化石油气沿江市场液化石油气(民用气民用气)日度市场价日度市场价 单位：元单位：元/吨吨.4 图图2 2：东北市场民用气日度市场价东北市场民用气日度市场价 单位：元单位：元/吨吨.4 图图3 3：山东市场液化石油气山东市场液化石油气(民用气民用气)日度市场价日度市场价 单位：元单位：元/吨吨.4 图图4 4：华东市场液化石油气华东市场液化石油气(民用气民用气)日度市场价日度市场价 单位：元单位：元/吨吨.4 图图5 5：华南市场液化石油气华南市场液化石油气(民用气民用气)日度市场价日