【华泰期货】原油周报：关注俄乌28条是否打破僵局-251123（7页）.pdf

1、原油原油周报周报|20252025-1111-2323 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 关注俄乌关注俄乌28条是否打破僵局条是否打破僵局 市场分析 价格价差：价格价差：绝对价格方面，上周油价小幅回落但未打破震荡区间，Brent回落至62.5美元/桶，WTI回落至58美元/桶，震荡格局维持。月差方面，三大基准油月差维持低位，近端月差整体在0至0.5美元/桶，近期的Dubai月差明显走弱显示由于俄油制裁导致的抢货潮已经趋于平静，但此前天量的在途库存尚未转化成浮仓或者陆上原油库存的激增，BrentCFD近端转强，由于炼厂开工从秋检中恢复短期月差

2、仍有支撑，但我们预计明年一季度转为Contango是大概率事件。实货贴水方面，北海实货贴水上周略有反弹，Johan Sverdup原油贴水、WTI Midland原油到岸贴水均出现小幅反弹，实货市场有边际转好但力度有限；西非方面，尼油贴水明显反弹，安哥拉原油贴水近期走弱之后略有企稳，显示中国买兴疲软依旧；地中海原油方面，油种之间明显分化，乌拉尔、CPC原油贴水偏弱，KEBCO、Azeri原油贴水回升；中东方面，上周现货贴水继续走弱至年内低位，与Dubai月差表现一致，反应了中东出口增加同时中国需求疲弱；亚太方面，ESPO对Dubai原油贴水继续回落至8.75美元/桶后有所企稳，萨哈林等俄油贴水

3、也偏弱；美国方面，Cushing月差有所反弹，三角价差变化不大，而美湾酸油贴水近期有所修复，Mars原油贴水明显回升，值得注意的是，美国船货油贴水持续走弱，显示出口经济性不佳，未来推动更多原油留在美国国内；拉美方面，巴西、圭亚那原油贴水上周变动不大，整体维持偏弱。从当前实货市场的现状上看，中东亚太东区市场明显偏弱边际转差，西区实货市场反而相对前期有所修复。地区价差方面，Brent Dubai EFS继续微升至0.26美元/桶，WTI-Brent近月价差维持在4.5美元/桶左右，东强西弱程度有所弱化。成品油裂解价差方面，受到乌克兰袭击俄罗斯石油码头以及ICE出台了更严的柴油交割指引，欧洲柴油、航

4、煤裂解价差走高至40美元/桶，上周裂差有所回调，由于结构性因素叠加事件性因素柴油仍旧是石油市场最为脆弱的一环。库存：库存：根据Kpler高频库存数据，全球海陆原油库存（不含中国不含美国SPR库存）上周环比略有下降至30.19亿桶，但处于5年同期高位，中国陆上原油库存近期小幅反弹至11.86亿桶（含卫星浮顶罐不含地下SPR）。由于地炼年底缺配额，部分原油库存储存在保税仓库中可能处于待售状态。值得注意的是，上周中国以外的陆上原油库存近期持续增加。原油浮仓方面，近期在途原油库存持续增加至12.7亿桶，其中浮仓接近1亿桶。在途库存增加显示全球原油发货与到货的巨大不平衡。成品油库存方面，近期美国汽油库存

5、持续去化，支撑了汽油裂解价差。原油船期：原油船期：全球原油发货量4460万桶/日，环比有所回落仍处于年内较高水平，中东发货量达到1850万桶/日，仍处于高位，尤其是科威特由于阿祖尔炼厂检修原油出口大幅增加，沙特原油出口维持在680万桶/日高位，伊拉克原油出口回升至360万桶/日，北部出口显著增加，反映在土耳其杰伊汉码头的船期上，阿联酋发货量恢复至340万桶/日，科威特由于阿祖尔炼厂装置故障，原油出口反弹至200万桶/日。拉美发货量从620万桶回落至570万桶/日，巴西发货近期维持在200万桶/日，圭亚那新FPSO黄尾项目投产发货量增加至100万桶/日，达产速度超预期。西非发货量小增至360万桶

6、/日、北非发货量在260万桶/日（含埃及过境发货）。北美方面，加拿大原油发货量达到了90万桶/日左右，美国发货回落至400万桶/日，前苏联地区俄罗斯发货量回落至300万桶/日，受制裁与港口遇袭影响，哈萨克斯坦发货量持续下降至140万桶/日，阿塞拜疆原油发货量仍偏低在40万桶/日，北海方面发货量维持在200万 桶/日。原油原油周报周报|20252025-1111-2323 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 全球到货方面，近期维持在4300万桶/日，环比有所下降但同比处于高位，东北亚到货量近期持续回升至1670万桶/日，主要是中国到货回升至1100