【五矿期货】能源化工日报-251125（29页）.pdf

1、能源化工日报能源化工日报 20252025-1111-2525 能源化工组 张正华 橡胶研究员 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 刘洁文 甲醇、尿素研究员 从业资格号：F03097315 交易咨询号：Z0020397 0755-23375134 原油原油 2025/11/25 原油 【行情资讯】INE 主力原油期货收跌 5.10 元/桶，跌幅 1.13%，报 447.90 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌 17.00 元/吨，跌幅 0.67%，报 2512.00 元/吨；低硫燃料油收跌 76.00 元/吨，跌幅2.44%，报 304

2、1.00 元/吨。欧洲 ARA 周度数据出炉，汽油库存环比去库 0.04 百万桶至 8.14 百万桶，环比去库 0.51%；柴油库存环比去库 0.78 百万桶至 16.26 百万桶，环比去库 4.60%；燃料油库存环比累库 0.07 百万桶至 7.04 百万桶，环比累库 1.00%；石脑油环比累库 0.47 百万桶至 5.20 百万桶，环比累库 9.89%；航空煤油环比去库 0.09 百万桶至 8.61 百万桶，环比去库 1.09%；总体成品油环比去库 0.38 百万桶至 45.26 百万桶，环比去库 0.84%。【策略观点】我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC 虽做增产但量级极低，与此

3、同时我们观测到 OPEC供给仍未放量，因而油价短期仍然不宜过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的区间策略，但当前油价仍需测试 OPEC 的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时 OPEC 出口下滑做出验证。甲醇甲醇 2025/11/25 甲醇 【行情资讯】太仓价格+53，鲁南+50，内蒙维稳，盘面 01 合约+73 元，报 2077 元/吨，基差-24。1-5 价差+13，报-121。【策略观点】伊朗装置停车利多开始兑现，市场受此影响出现大幅上涨，月间价差出现走高，5-9 价差表现更强。相对来讲 01 时间比较有限，近端高库存格局仍在，盘面冲高之后最高需谨慎。基本面来看，国内产量进一

4、步提升，企业利润持续走低，到港有所回落，供应依旧维持在相对高位。需求方面，传统需求开工涨跌互现，港口烯烃装置负荷小幅提升，整体需求变化不大。港口库存高位有所去化，但压力依旧较大，企业库存边际去化，同比低位。总体来看，供应端利多开始兑现，盘面预计逐步见底，短期上涨过快，操作难度较大，建议观望为主。尿素尿素 2025/11/25 尿素 【行情资讯】山东现货维稳，河南维稳，湖北维稳。盘面 01 合约-16 元，报 1638 元，基差-8。1-5 价差+1，报-73。【策略观点】尿素价格底部震荡回升，表现相对抗跌，供应端企业利润低位，开工小幅回落但同比高位，需求端农业储备需求以及出口采购，复合肥开工持

5、续季节性回升，整体需求有一定好转。目前企业库存边际去化但同比依旧高位，尿素下方有出口政策以及成本支撑，下方空间有限，向上短期无更多利好驱动，预计震荡筑底为主。后续来看需求主要关注出口以及淡储需求，供应端则 五矿期货早报|能源化工 徐绍祖 聚烯烃研究员 从业资格号：F03115061 交易咨询号：Z0022675 18665881888 马桂炎（联系人）聚酯研究员 从业资格号：F03136381 13923915659 严梓桑（联系人）油品研究员 从业资格号：F03149203 15805136842 关注冬季气头停车以及成本支撑。策略方面，低价下关注逢低多配为主。橡胶橡胶 2025/11/25

6、 橡胶 【行情资讯】胶价震荡反弹。泰国产区降雨量大洪灾风险高。上海交易所天然橡胶 11 月仓单集中到期，即将出库，市场预期偏多。多空讲述不同的故事。涨因季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱。天然橡胶 RU 多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能橡胶增产有限；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。天然橡胶空头认为宏观预期不确定。需求处于季节性淡季，EUDR 向后推迟的预期。供应的利好幅度可能不及预期。行业如何？轮胎厂开工率偏疲软。截至 2025 年 11 月 20 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 60.57%，较上周继续走低 4.13 个百分点，较去年同期走低 2.01