【东吴证券】公用事业行业跟踪周报：2025M1-10用电量同增5.1%，各地区电力市场化交易实施方案逐步出台-251124（19页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报公用事业 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/19 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 2025M1-10 用电量同增用电量同增 5.1%，各地区各地区电力市电力市场化交易实施方案场化交易实施方案逐步出台逐步出台 2025 年年 11 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 降温预期消化，美国气价回落、欧洲&中国气价微降 2025-11

2、-17 首次提出新能源集成融合，至 2035年实现风光 36 亿千瓦目标 2025-11-17 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 本周核心观点本周核心观点：1）2025M1-10 用电同比增长用电同比增长 5.1%。10 月份，全社会用电量 8572 亿千瓦时，同比增长 10.4%。分产业看，第一产业 120 亿千瓦时，同比增长 13.2%；第二产业 5688 亿千瓦时，同比增长 6.2%；第三产业 1609 亿千瓦时，同比增长 17.1%；城乡居民生活 1155 亿千瓦时，同比增长 23.9%。1-10 月份，全社会用电量累计 86246 亿千瓦时

3、，同比增长 5.1%。分产业看，第一产业 1262 亿千瓦时，同比增长 10.5%；第二产业 54781 亿千瓦时，同比增长 3.7%；第三产业 16671 亿千瓦时，同比增长 8.4%；城乡居民生活 3532 亿千瓦时，同比增长 6.9%。2）2026年电力市场化交易实施方案逐步开启意见征求年电力市场化交易实施方案逐步开启意见征求。2025/11/14 至 11/20 期间，陕西省、河北省、四川省陆续公开征求各地区2026 年电力市场化交易实施方案（征求意见稿），重庆印发重庆电力中长期交易实施细则，各地区 2026 年年度市场化交易实施方案逐步出台，关注电力中长期交易进度。行业核心数据跟踪：

4、行业核心数据跟踪：电价：电价：2025 年年 11 月全国平均电网代购电价同比下月全国平均电网代购电价同比下降降 2%环比环比+2.8%。煤价：煤价：截至 2025/11/21，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 821 元/吨，周环比不变。水情：水情：截至 2025/11/21，三峡水库站水位 174米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 174 米、159 米、172米、168 米，蓄水水位正常。2025 年 11 月 21 日，三峡水库站入库流量10400 立方米/秒，同比增加 41%，三峡水库站出库流量 11800 立方米/秒，同比增加 70%。用电量：用电量：20

5、25M1-10 全社会用电量 8.17 万亿千瓦时（同比+5.1%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.5%、+3.7%、+8.4%、+6.9%。发电量：发电量：2025 M1-10 年累计发电量 7.43 万亿千瓦时（同比+2.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-0.4%、-1.6%、+8.7%、+7.6%、+23.2%。装机容量：装机容量：2025M1-9 新增装机容量，火电新增 5668 万千瓦（同比+69.5%），水电新增 716万千瓦（同比-10.1%），核电新增 153 万千瓦，风电新增 6109 万千瓦（同比+56.2%），光伏新增 240

6、27 万千瓦（同比+49.3%）。投资建议：投资建议：关注火电低估配置价值关注火电低估配置价值+充电桩光伏资产基础设施出海投资充电桩光伏资产基础设施出海投资机会。机会。1）火电：）火电：推荐京津冀火电投资机会推荐京津冀火电投资机会。建议关注【建投能源】【京能电力】【大唐发电】。2）充电桩设备：）充电桩设备：建议关注【特锐德】、【盛弘股份】等。3）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被 RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注【南网能源】【朗新集团】等。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题