医药生物行业周报：创新药产业趋势不变继续看好创新药+创新药产业链-251124（18页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/18 行业周报|医药生物 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 11 月 24 日 相关研究相关研究 【兴证医药】小核酸市场潜力持续提升，继续看好创新药+创新药产业链（2025.11.10-2025.11.14）-2025.11.18【兴证医药】创新药利好不断，三季报创新药产业链业绩表现继续亮眼（2025.11.3-2025.11.7）-2025.11.09【兴证医药】2025 年第三季度医药板块总体承压，创新药产业链业绩表现强劲医药生物行业 2025 年三季报业绩小结-2025.11.08 分析师：黄翰漾分析师：黄翰漾 S019051

2、9020002 分析师：孙媛媛分析师：孙媛媛 S0190515090001 BUN498 创新药产业趋势不变，继续看好创新药创新药产业趋势不变，继续看好创新药+创新创新药产业链药产业链（2025.11.17-2025.11.21）投资要点：投资要点：2025 年 11 月 17 日2025 年 11 月 21 日医药生物板块跑输沪深 300 指数，医药生物板块全周下跌 6.76%，沪深 300 指数全周下跌 3.77%。本周，多项创新药临床数据读出：（1）Jazz 的泽尼达妥单抗（Ziihera，HER2 双表位双抗）联合化疗（替雷利珠单抗）用于一线 HER2+胃食管腺癌（GEA）临床 3 期

3、数据积极；公司计划 2026 年 H1 向美国 FDA 递交胃食管腺癌一线 BLA，以及公布详细临床数据；该疗法有望成为一线 HER2+晚期 GEA 治疗的新标准；百济神州具有泽尼达妥单抗在亚洲（不包括印度、日本）、澳大利亚和新西兰的商业化权益。（2）百利天恒的iza-bren（EGFRHER3 双抗 ADC）在 PD-(L)1 单抗联合铂化疗经治的食管鳞癌临床3 期的期中分析中，取得 PFS/OS 双阳性结果，这也是全球首个 ADC 药物在食管癌治疗中取得 PFS/OS 双阳性结果的 III 期临床研究；近日 iza-bren 于中国的上市申请已获受理。（3）罗氏的 Giredestrant

4、（口服 SERD）用于 HER2-/ER+早期乳腺癌辅助治疗的临床 3 期，与标准内分泌疗法相比，实现无浸润性疾病生存期（iDFS）的显著改善，为首款在 HER2-/ER+早期乳腺癌辅助治疗胜出的 SERD 在研药物；同类药物中Menarini/赛生药业的艾拉司群美国已获批上市、中国处于三期临床阶段，益方生物的Taragarestrant、先声药业的 SIM0270、恒瑞医药 HRS-8080 目前均处于中国三期临床阶段。创新药板块催化不断，重磅数据陆续读出；同时，11-12 月也是 BD 交易较为活跃的时点，且今年国产创新药已落地较多总金额超过 10 亿美金规模的 BD 交易；后续，2025

5、 年创新药医保国谈结果与首版商保创新药目录，预计将于 12 月上旬发布，ASH（美国血液学会）、SABCS（圣安东尼奥乳腺癌大会）等行业会议，也将于 12 月上旬召开。创新药产业趋势不变，随着行业正向催化的陆续落地，板块情绪也有望逐步恢复。板块观点层面，近期创新药板块情绪回落，随着 BD 持续落地，我们认为当前板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，短期调整后创新药板块弹性进一步提升。同时，可继续重点关注基本面已开始改善的创新药产业链，当前在投融资数据、订单和业绩层面均看到向好趋势。此外，左侧角度出发，考虑行业逐步复苏，我们认为可逐步关注医疗器械及中药等领域。推荐标的推荐标的：百

6、济神州：百济神州：国际化创新药龙头，预计 2025 年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4 等实体瘤管线陆续 POC 数据读出展现远期空间。恒瑞医药：恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化 BD 质量持续提升海外空间可期。信达生信达生物：物：IBI363 在冷肿瘤及 IO 经治 NSCLC 中表现优异，有望成为重磅出海产品。国内商业化表现持续突破，迈向 2027 年 200 亿元收入目标。2025 年将有多个差异化早期管线读出 PoC 数据，价值提升空间大。迪哲医药迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代 EGFR DZD6008和差异化BTK双靶DZD8586持续展现P