【上海证券】银行ETF配置价值分析-251125（6页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 ETF产品研究产品研究 银行银行 ETF 配置价值分析配置价值分析 Table_Summary 主要观点主要观点 华宝基金管理的银行ETF（512800.SH）跟踪中证银行指数（399986.SZ），目前在所有银行类ETF中规模最大。在2025年5月1日至2025年10月31日期间，银行ETF最佳趋同股为瑞丰银行(601528.SH)，趋同股的选择综合考虑了成分股与中证银行指数的走势偏差和研究覆盖度。瑞丰银行在2024年市场底部基于2023年EPS的估值接近5倍PE。基于5倍PE，瑞丰银行2024年至今股价波动均未超越T-1年基本面价值和T+2年预期基本面价值所框定的

2、价值区间，其中T年基本面价值为T年预期EPS（已披露则为实际EPS）乘以5倍PE。基于2025/11/21一致预期，瑞丰银行2025年至2027年预期每股基本面价值分别为5.19、5.53和5.93元，收盘价5.5元/股，接近2026年基本面价值，处于2527年基本面价值区间的中间位置。根据瑞丰银行收盘价在2025年至2027年每股预期基本面价值区间的位置，2025年11月21日的收盘仓位为58.11%。在2025年10月9日至11月21日期间，基于瑞丰银行动态仓位配置银行ETF的夏普比率和收益回撤比均好于买入持有，配置策略获得了5.78%的期末收益，最大回撤1.57%，买入持有银行ETF获得

3、了7.97%的期末收益，最大回撤2.64%。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 滞后或较大偏差的市场一致预期对分析结论产生重大影响；趋同股与板块走势产生较大偏离也会影响分析结论。Table_Industry 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:王红兵王红兵 E-mail: SAC 编号编号:S0870523060002 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：中药中药 ETF 十一月配置策略十一月配置策略 2025 年年 11 月月 19 日日 稀有金属稀有金属 ETF 十一月配置策略十一月配置策略 2025 年年 11

4、月月 17 日日 游戏游戏 ETF 十一月配置价值十一月配置价值 2025 年年 11 月月 06 日日 2025年11月25日2025年11月25日 ETF 产品研究 请务必阅读尾页重要声明 2 目目 录录 1 银行银行 ETF 配置价值分析配置价值分析.3 2 风险提示风险提示.5 图图 图图 1：2025 年年 5 月月10 月期间，瑞丰银行与中证中药指数累月期间，瑞丰银行与中证中药指数累计收益率计收益率.3 图图 2：瑞丰银行：瑞丰银行 2024 年底部估值为年底部估值为 5 倍倍 PE.4 图图 3：基于：基于 5 倍倍 PE，瑞丰银行的基本面价值区间，瑞丰银行的基本面价值区间.4

5、图图 4：5 倍倍 PE 下，下，2025 年年 11 月月 14 日瑞丰银行每股基本面日瑞丰银行每股基本面价值价值.4 图图 5：基于瑞丰银行基本面价值区间，配置银行：基于瑞丰银行基本面价值区间，配置银行 ETF 累计收累计收益率益率.5 图图 6：基于基本面价值区间，瑞丰银行：基于基本面价值区间，瑞丰银行 2025 年年 9 月月 30 日以日以来配置仓位来配置仓位.5 图图 7：配置策略与买入持有策略的期末收益率和最大回撤：配置策略与买入持有策略的期末收益率和最大回撤.5 ETF 产品研究 请务必阅读尾页重要声明 3 1 银行银行 ETF 配置价值分析配置价值分析 华宝基金管理的银行 E

6、TF（512800.SH）跟踪中证银行指数（399986.SZ），目前在所有银行类 ETF 中规模最大。在 2025 年 5 月 1 日至 2025 年 10 月 31 日期间，银行 ETF最佳趋同股为瑞丰银行(601528.SH)，趋同股的选择综合考虑了成分股与中证银行指数的走势偏差和研究覆盖度。瑞丰银行在 2024 年市场底部基于 2023 年 EPS 的估值接近 5倍 PE。基于 5 倍 PE，瑞丰银行 2024 年至今股价波动均未超越T-1 年基本面价值和 T+2 年预期基本面价值所框定的价值区间，T年基本面价值为 T 年预期 EPS（已披露则为实际 EPS）乘以 5 倍估值。基于 2