传媒行业年度投资策略：AI产业加速迭代科技赋能价值提升-251118（39页）.pdf

1、AI产业加速迭代，科技赋能价值提升【投资要点】传媒行业跑贏大盘，优质科技公司持续更受市场认可。截至2025年11月12日，申万传媒指数涨幅为27.45%，位列32个一级行业中第9位，跑赢同期沪深300指数18.07%的涨跌幅水平。主要系AI、游戏行业景气度高以及影视等行业政策边际向好驱动。截至2025年11月12日，恒生科技指数年初至今上涨32.8%。主要系南下资金流入显著增加，在港股的定价权日益提升；以及国内AI互联网产业快速发展，相关科技领军公司受到市场关注较高。政策引导与科技赋能，新场景新消费新机遇。游戏：行业维持高景气度，长青IP游戏的流水和用户持续上行，多端互通成新趋势，带动整体端游

2、市场复苏。影视院线：头部影片带动票房增长，2026年国内外影片储备丰富；影视行业政策边际向好明显，引导行业积极回暖；AI漫剧等新内容爆发式增长，商业模式快速跑通。广告：投放大盘温和增长，程序化广告创造增长新动能，电梯广告探索消费新场景，打造营销闭环链路。电商：在大盘整体增速疲软，平台之间竞争态势激烈的大背景下，即时零售和海外跨境市场成为电商平台重要的战略布局方向。音乐：用户增长见顶，平台更注重付费用户转化和付费质量提升，各大平台开始差异化布局，探索多元商业化手段。云计算市场快速发展，国内外AI能力差距缩小。随着AI技术持续发展，云计算行业快速增长；同时，2025年Alagent开始兴起，云计算

3、的弹性算力可支撑复杂场景下的协同需求。规模方面，据中国信息通信研究院统计，2024年中国云计算市场未来五年仍将保持每年20%以上增长，至2030年可达3万亿+。大模型方面，国内外模型差距逐渐缩小。国外，Google和XAI等模型在视频生成、代码能力等多个领域能力迅速提升。国内，头部模型平台如Deepseek、阿里Qwen、腾讯混元等均保持技术迭代，在推理能力、模型架构、上下文理解能力、Alagent等多方面实现提升，缩小与海外公司差距。【配置建议】【风险提示】强于大市(维持)东方财富证券研究所相关研究1.2025年传媒互联网行业整体复盘1.1.A股传媒行业：AI、游戏驱动上涨1.1.1.传媒行

4、业市场回顾涨幅跑赢沪深300，AI和游戏驱动指数持续上涨。截至2025年11月12日，申万传媒指数涨幅为27.45%，位列32个一级行业中第9位，跑赢同期沪深300指数18.07%的涨跌幅水平。2025年年初，Deepseek横空出世，以“低成本、高性能”的技术突破，带动AI进入“中国时刻”，并于1月27日超越ChatGPT登顶苹果美国地区应用商店免费App下载排行榜，大幅提振了中国AI产业发展信心，带动传媒行业持续上涨。4月受关税影响，指数整体承压。后续，受益于游戏产业发展回暖趋势明显，游戏版号过审数量显著提升，三角洲行动无畏契约：源能行动超自然行动组燕云十六声Kingshot（奔奔王国）等

5、产品表现优异，持续释放业绩，带动传媒指数持续上涨。(divcenter)图表1：2025年初至今申万一级行业指数涨跌幅情况(/divcenter)游戏、电视广播、影视院线涨幅居前。截至2025年11月12日，申万传媒各二级子行业年初至今涨幅排名分别为：游戏（+59.84%、电视广播(+24.48%)、影视院线(+19.07%、广告营销(+10.71%)、出版(+1.74%)、数字媒体(+1.20%)。其中，游戏板块受益于行业显著回暖，产品表现优异，整体大幅上涨；电视广播板块受益于“广电21条”政策颁布，行业整体边际向好；影视院线受益于哪吒之魔童闹海等头部影片带动，票房同比上涨。整体上看，子行业

6、内部表现分化，行业边际向好、业绩释放是涨幅主要方向。截至2025年11月12日，申万传媒涨幅TOP10上市公司分别为世纪华通(260.12%）、巨人网络（186.05%)、幸福蓝海（162.18%)、吉视传媒（121.93%、欢瑞世纪(119.02%）、广电网络(108.24%、吉比特(103.81%)、ST凯文（97.20%）、荣信文化（88.15%）、冰川网络（86.44%。截至2025年11月12日，申万传媒跌幅TOP10上市公司分别为因赛集团(-39.32%)、ST华扬(-35.12%)）、北京文化(-33.48%）、无线传媒(-28.83%、starmathbbStop天择（-23.