BOSS直聘~W（2076.HK）-港股公司研究报告：职类拓展线上化可期盈利稳步上行-251127（27页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 BOSS 直聘直聘-W(2076 HK)职类拓展线上职类拓展线上化可期，化可期，盈利稳步上行盈利稳步上行 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):107.60 夏路路夏路路 研究员 SAC No.S0570523100002 SFC No.BTP154 +(852)3658 6000 詹博詹博 研究员 SAC No.S0570523110002 SFC No.BUS698 +(86)21 2897 2228 陈俊元陈俊元*联系人 SAC No.S

2、0570125040051 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 11 月 26 日)84.10 市值(港币百万)80,959 6 个月平均日成交额(港币百万)19.02 52 周价格范围(港币)44.65-97.80 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)7,356 8,254 9,398 10,688+/-%23.58 12.21 13.87 13.73 归母净利润(百万)1,585 2,706 3,086 3,881+/

3、-%44.16 70.75 14.04 25.78 归母净利润(调整后,百万)2,728 3,618 3,909 4,622+/-%26.53 32.61 8.05 18.25 EPS(调整后,最新摊薄)2.83 3.76 4.06 4.80 PE(调整后,倍)27.02 20.38 18.86 15.95 PB(倍)3.57 3.01 2.53 2.19 ROE(调整后,%)19.22 22.14 20.27 20.26 EV EBITDA(倍)32.60 19.54 17.99 14.24 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年

4、11 月 27 日中国香港 综合综合 首次覆盖港股 BOSS 直聘给予“买入”评级，目标价 107.6 港币，对应调整后 25E PE 25.3x。公司为国内线上招聘龙头，上市后收入、盈利稳健增长，行业领先地位稳固，逆周期环境下依然持续获取市场份额。我们认为公司是少数行业内实现网络效应的平台型招聘公司，依托白领和蓝领企业的持续渗透，以及 AI 应用和品牌力的持续兑现，中长期成长空间清晰。双边网络效应持续兑现份额提升双边网络效应持续兑现份额提升 上市以来公司收入稳健增长，19-24 年收入复合增速 49%，充分体现了双边网络效应带来的成长性。用户端，公司在 MAU 和企业用户数量都处于行业领先地

5、位。产品端，精细化产品设计满足大中小企业差异化的需求。技术持续投入下，公司人岗匹配保持高效，带来双边良好的用户体验。2024 年平均 MAU 达到 5300 万（yoy+25.3%），全年付费企业用户达到 610 万（yoy+17.3%），收入端逆势增长，持续挖掘市场潜力，提升市场份额。职类拓展持续渗透，盈利能力职类拓展持续渗透，盈利能力有望有望持续提升持续提升 B 端是收入主要来源，公司在企业渗透率（约 10%）和付费率（约 20%）仍然较低，职类拓展成为核心驱动力。公司已经成功从白领复制到城市服务业，当前蓝领收入占比约 40%，制造业蓝领仍处于探索期未来有望带来收入增量。公司在 AI 应用

6、保持积极投入，谨慎应用的策略，短期更多在多维度提升用户体验，内部降本增效，从运营效率层面提升盈利能力。品牌优势持续的背景下，稳定的用户留存有望保障平台短期利润率提升趋势。我们与市场观点不同之处我们与市场观点不同之处 市场担心行业需求不足的问题，但是我们认为招聘线上化率大趋势依然明确。第五次经济普查的数据显示法人数/个体工商户分别为 3327/8799.5 万户。24 年 BOSS 直聘企业渗透率仅为 11.8%。而从付费口径来看，因 BOSS直聘平台付费率约为 20%，则企业付费渗透率仅为 2.4%，平台商业化进程可持续。作为招聘领域具有稀缺性的平台型公司，标准化的覆盖中小企业和蓝领求职用户，