传媒行业AI走向“大象起舞”：深度剖析PJM电网高频数据透视AI算力需求-251127（24页）.pdf

1、深度剖析PJM电网高频数据，透视AI算力需求-AI走向大象起舞评级：增持（维持）相关报告报告摘要核心观点1:高频电力数据证实AI算力需求仍在加速。以电力视角看AI算力需求，通过对覆盖美国核心数据中心集群（弗吉尼亚、俄亥俄）的PJM电网进行高频监测，观察到负荷和电价都在大幅提升。2024年增加0.98GW，911月平均负荷增量同比分别大幅增长73%、53.2%、56.4%。具体跟踪DOM区域下ARCOLA、SHILOHDP、BOYDTNDP3个电网计价节点，分别对应了ARCOLA（Google为主/AWS为辅的数据中心所在节点）、SHILOHDP（AWS为核心的节点）、BOYDTNDP（微软为核

2、心的节点），跟踪节点的电价变化趋势，在排除天气、日间工业和商业、天然气价格波动等扰动因素后，可以看到：夜间电价差明显抬升，10、11月趋势更加明显。ARCOLA-BOYDTNDP-SHILOHDP夜间电价差10、11月明显抬升，以Google占主要耗电的ARCOLA节点差价增幅最为突出，2025年10月达到7.94美元/MWh，同比增长197%，11月更加明显（Gemini3发布）,2025年达到13.11美元/MWh，同比增长680%，环比增长65%。电价标准差扩大，节点波动加剧。10、11月ARCOLA-BOYDTNDP-SHILOHDP三地的电价标准差明显高于PJM地区整体标准差，这意味

3、着整个电网的可用容量越来越接近极限，导致短时间价格波动明显。夜间拥堵费也同步提升，11月拥堵费情况非常严重，三地节点都呈现出了较大的拥堵费的差价，而ARCOLA还是同样，作为电价波动最大、电费差价最高的节点，拥堵费差价也明显高于BOYDTNDP-SHILOHDP，10、11月分别同比2024增长223%、890%。911月单月平均负荷增量同比分别大幅增长158%、223%、180%。核心观点2:Al是从1到N，看好Google“大象起舞”。我们认为AI应用有4大门槛，分别是：1）单用户成本规模效应弱2）订阅制限制用户拓展3）应用要求更高R0I和附加值，4）数据闭环飞轮。前3个门槛在于资金和赛道

4、，第4个门槛在于生态布局。GoogleAI生态布局：从硬件芯片（TPU、TensorG5）、智能终端（Pixel、Samsung深度整合），到云基础设施（VertexAI)，再到软件（Android系统、Chrome浏览器、antigravity编程IDE），最后落地到应用（Youtube、Search、NotebookLM、GoogleMaps、WorkSpace、Waymo自动驾驶、Flow、ProjectAstra等）。Google依托Gemini大模型强大的原生多模态能力，以自有芯片TPU大幅降低算力成本开支，将AI融入整个生态。投资上选择可以跨过上述4重门槛的标的，胜率将会大幅增加。

5、垂类场景下，由于拥有独有数据，也是可投资方向，不至于被大模型公司模型能力提升后完全替代，但前置条件是垂类行业AI带来的附加价值足够高。风险提示：1)AI大模型与AI应用发展进度不及预期风险；2）技术、环境变化导致测算依据失效的风险；3）数据信息更新不及时风险。从电力负荷看算力需求算力消耗的背后是电力供给，是数据中心日夜不停轰鸣的上百万张GPU/ASIC，它们消耗了大量的电力。因此这一章节希望通过分析美国电网不同区域、不同节点的电力负荷和电价的高频变化，绘制出一副当前美国AI算力需求的图景。美国数据中心在运营、在建设、规划中全景美国目前超过100MW的数据中心集中于：1)东海岸波士顿-纽约-华盛

6、顿沿线，北弗吉尼亚区域最为集中，是美国数据中心最密集集群之一；2）美国南部的德克萨斯州，电网独立，审批更快，电价优势明显，是大型AI数据中心扩展首选区域之一；3）西海岸的加州湾区，科技产业聚集，但扩容能力已经有限；4）其余包括若干内陆枢纽城市（伊利诺伊州的芝加哥、乔治亚州的亚特兰大、亚利桑那州的菲尼克斯、俄亥俄州的哥伦布、俄勒冈州的达尔斯，爱荷华州等）为主。根据美国能源部旗下NREL实验室数据披露，截至2024年，全美在运营中的项目总负荷为43.75GW，在建设中的项目总容量为23.28GW，计划建设的量达到132.52GW，是目前在运营总量的3x。（注释：NERL数据为非完全统计数据）在建设