【金圆统一证券】策略月报：震荡蓄势，来年可期（2025年12月）-251130（26页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告跟踪经济、掘金市场1策略策略月月报：报：震荡蓄势，来年可期震荡蓄势，来年可期（2 2025025 年年 1212 月月）主要观点：主要观点：1.1.市场回顾市场回顾11 月 A 股策略报告指出，市场长期将保持韧性；但潜在的中期风险释放具有随机性、不可预测性。年底前面临估值切换、机构结算周期及TMT 过热交易、市场情绪指数高位回落等因素，结构性风险释放或将加剧。底仓可聚焦中长期逻辑，淡化并容忍波动；机动仓可借冲高时机兑现收益。11 月上半月，万得全 A 等权指数和上证指数创出年内新高，但下半月空头情绪释放，成交量萎缩，主要指数月内普跌，中期调整来临。2.2.经济环境经济环

2、境10 月份，多项经济指标增速（如固定资产投资、社会消费品零售总额、出口）低于预期或比 9 月有所放缓。CPI 同比上升，PPI 延续下滑。工业企业利润增速环比显著收窄，营业收入利润率低位徘徊，制造业 PMI持续低于景气区间，经济平稳向好仍需持续加力。货币投放保持较高增速，M2 同比增速 8.2%，M1 同比增速 6.2%。非金融企业人民币活期存款余额为 21.27 万亿元，同比增速 10.7%，企业流动性延续改善态势。3.3.政策环境政策环境消费政策持续发力。11 月 17 日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，部署进一步促进消费政策措施。财政部部长蓝佛安指出，要从支持大力提振消费、着力

3、扩大有效投资和加快推进统一大市场建设等三个方面发力，推动供需动态平衡、畅通经济良性循环。工信部等六部门联合印发关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案，到 2027年形成 3 个万亿级消费领域。新质生产力发展持续推进。大国关系总体保持稳定，中美经贸关系进入“战术缓和期”，但大国博弈的总体环境不变。全球仍处于激烈的科技竞争和供应链再平衡过程中，世界政治格局变乱交织，动荡加剧。11 月，美国推动结束俄乌冲突，但中日紧张关系显著加剧。中期看，美联储基准利率与国内利率均有下行空间，提振资本市场情绪与估值水平。报告日期：2025-11-30执业信息崔威 策略分析师执业编号：S1750523090

4、001电话：18603058668邮件：免责声明报告观点基于逻辑分析、数据规律推演，并不能预知不同市场主体在复杂约束下的多样选择结果。相关报告2025-10-31 策略月报：持盈保泰，关注红利（2025 年 11月）2025-09-29 策 略 季 报：从“先信 资本”到存 款活 化（2025 年 4 季度）20250831 策略月报：保持信心、耐心和敬畏心（2025 年 9月）20250801策 略 月 报：DeepSeek 时刻，持续进行中（2025 年 8 月）20250629 策略季报：迎接中国资产的“DeepSeek 时刻”（2025 年 3 季度策略报告）20250602 策略月报

5、：关税博弈无剧本，央行施策显灵活（2025 年 6 月）20250505 策略月报：关注关键矿产资源（2025 年 5 月）20250330 策略季报：从激情燃烧到回归理性（2025 年 2季度策略报告）20250302 策略月报：AI 高山仰止？何处寻觅洼地？（2025证券研究报告证券研究报告跟踪经济、掘金市场24.4.投资策略投资策略11 月，市场进入估值中高水位震荡整固期。多空有序博弈获利盘止盈与空头情绪释放形成动态平衡，这恰是健康市场的自我净化机制。在政策环境持续优化、市场稳定机制不断健全的背景下，此次调整有望节奏可控，不改中长期向好格局。央行构建“第二支柱”宏观审慎管理政策体系，有利

6、于阻断或弱化资本市场的风险积累。技术分析角度，市场中期调整时间通常在 1-3 个月；按黄金分割回撤和 2020.82021 年估值低点测算，上证指数在 3650-3750 区间具有较强支撑。投资者可以平心静气，做好基础研究，徐徐布局来年。资本市场的三大逻辑将长期并存，红利资产、科技创新、黄金三类资产呈轮动特征。继续坚持红利资产和科技创新的哑铃配置策略，继续坚持大类资产配置和动态择时原则。维持前期推荐，参见往期回顾。11 月已将通信、半导体、电子、传媒、人形机器人指数暂时移出关注范围。1212 月，无新增推荐。建议继续关注黄金、黄金股、银行、证券、红月，无新增推荐。建议继续关注黄金、黄金股、银行