【国金证券】交通运输产业行业研究：干散货运价环比上涨，高速公路注入成为三资改革典型案例-251130（17页）.pdf

1、干散货运价环比上涨，高速公路注入成为三资改革典型案例板块市场回顾本周（11/22-11/28）交运指数下跌0.5%，沪深300指数上涨1.6%，跑输大盘2.2%，排名27/29。交运子板块中公交板块涨幅最大(+3.3%)，航空板块跌幅最大(-2.0%)。行业观点快递：部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（11月17日-11月23日）邮政快递累计揽收量约41.26亿件，环比+1.65%,同比-6.63%；累计投递量约40.91亿件，环比-2.53%，同比-7.86%。反内卷”背景下多个产粮区已提价，快递旺季来临，反内卷涨价已兑现。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。航空机场：

2、全国执飞航班量同比小幅增长。本周（11/22-11/28）全国日均执飞航班量14716班，同比增加4,16%；其中国内线日均12467班，同比增加2,80%；国际地区线日均2249班，同比增长12.41%，为2019年85.85%。本周布伦特原油期货结算价为63.20美元/桶，环比+1.02%，同比-13.20%；2025年11月，国内航空煤油出厂价（含税）为5,685元/吨，环比+0.9%，同比持平。本周美元兑人民币中间价为7.0789，环比-0.1%，同比-1.5%。2025Q4人民币兑美元汇率环比+0.6%。中期受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，供给增速将放缓，供需优化推动票价提升

3、，航司利润弹性将释放，推荐航空板块，推荐中国国航、南方航空。航运：干散货运输指数环比增长，主要由于货盘增加叠加恶劣天气影响船舶周转。本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1121.8点，环比-0.1%，同比-23.4%。上海出口集装箱运价指数SCFI为1403.13点，环比+0.7%，同比-37.8%。上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1287点，环比+1.3%，同比-10.6%；本周原油运输指数BDTI收于1460.8点，环比+1.1%，同比+63.3%；成品油运输指数BCTI收于870.8点，环比+13.9%，同比+24.5%。干散货运输：本周BDI指数为2409点，环比+7.8%，同比+

4、62.9%。本周海岬型船太平洋市场活跃度较高，货盘增加，且国内北方恶劣天气影响船舶周转，市场可用运力偏紧，运价上涨。巴拿马型船和超灵便型船市场，各个方向煤炭船运需求增加，且美国粮食货盘支撑，市场氛围较好，日租金涨至年内高点。公路铁路港口：高速公路资产注入成为三资改革典型案例。上周（11月17日-11月23日）监测港口完成货物吞吐量26400.6万吨，同比下降0.2%，环比减少0.6%；完成集装箱吞吐量678.8万标箱，同比增长8.7%，环比增长5.4%。上周（11月17日-11月23日）全国高速公路累计货车通行5658.1万辆，环比-2.16%，同比+2.32%。多省市陆续推动国有“三资”改革

5、，安徽省首先使用案例来指向资产盘活领域，其中第一个案例是高速公路资产注入。国企改革背景下，央国企在资产注入等方向上将起到引领作用，高速公路板块或成为核心受益板块。10月，中原高速公告通行费收入3.12亿元，同比下滑3.6%；赣粤高速通行费收入2.66亿元，同比增长2.1%。我们认为10月通行费收入下滑主要由于今年中秋假期在10月，去年在9月，故10月免费天数增加一天。全国主要公路运营主体11月28日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.8412%），板块配置比较有性价比。需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。一、本周交运板块行情回顾本周（11/22-11/

6、28）交运指数下跌0.5%，沪深300指数上涨1.6%，跑输大盘2.2%，排名27/29。交运子板块中公交板块涨幅最大(+3.3%)，航空板块跌幅最大(-2.0%)。(divcenter)图表1：本周各行业涨跌幅(/divcenter)交运板块涨幅前五的个股为普路通（(+16,8%)）、凤凰航运（(+13.6%)）、富临运业（+12.2%）、天顺股份（(+9.0%)）、福建高速（+8.1%）；跌幅前五的个股为华夏航空（(-9.9%)）、德新科技（(-7.6%）、建发股份（(-7.4%)）、中国国航（(-5.0%)）、南方航空（-4.2%）。二、行业基本面状况跟踪2.1航运港口景气度跟踪：集运下