航天智造（300446）-A股公司研究报告：双轮驱动打造航天七院优质上市平台-251130（33页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 航天智造航天智造(300446 CH)双轮驱动打造双轮驱动打造航天七院航天七院优质优质上市平台上市平台 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):26.00 鲍学博鲍学博*研究员 SAC No.S0570525080004 +(86)10 6321 1166 王兴王兴 研究员 SAC No.S0570523070003 SFC No.BUC499 +(86)21 3847 6737 朱雨时朱雨时*研究员 SAC No.S057052112000

2、1 +(86)10 6321 1166 马强马强*，PhD 研究员 SAC No.S0570525110002 +(86)755 8249 2388 田莫充田莫充*研究员 SAC No.S0570523050004 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 11 月 28 日)19.47 市值(人民币百万)16,460 6 个月平均日成交额(人民币百万)376.00 52 周价格范围(人民币)15.26-22.53 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E

3、2027E 营业收入(百万)7,781 9,535 11,440 13,520+/-%32.78 22.55 19.97 18.19 归属母公司净利润(百万)791.71 948.14 1,102 1,276+/-%87.02 19.76 16.22 15.83 EPS(最新摊薄)0.94 1.12 1.30 1.51 ROE(%)15.74 15.83 15.71 15.54 PE(倍)20.79 17.36 14.94 12.90 PB(倍)3.14 2.70 2.31 1.98 EV EBITDA(倍)9.39 9.04 7.28 5.85 股息率(%)0.51 0.51 0.51 0.

4、51 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 30 日中国内地 其他军工其他军工 首次覆盖航天智造并给予“买入”评级，目标价 26.00 元，基于 26 年 20 倍PE 估值。我们看好公司“技术壁垒+政策红利”双轮驱动增长，公司通过航天技术转化，在油气装备、汽车智能座舱等领域构建了技术壁垒与客户优势，并拓展大药量药柱业务，有望保持长期稳健成长。经过重大资产重组，成为航天七院核心上市平台经过重大资产重组，成为航天七院核心上市平台 航天智造前身为乐凯新材，公司于 2023 年完成重大资产重组，以发行股份购买资产的方式获得航天能源 100%股权和航天模塑 100%股权，成为航天七

5、院上市平台。23/24 年，公司整体实现营业收入 58.60/77.81 亿元，同比+20.10%/32.78%，实现归母净利润 4.23/7.92 亿元，同比+61.36%/87.02%。25Q1-Q3 得益于汽零业务客户需求增长驱动，公司归母净利润同比+21%，业绩保持稳健增长，我们预计公司 2025-2027年归母净利润 CAGR达 17%。汽零：新能源汽车业务占比高，向智能座舱延伸提升单车价值量汽零：新能源汽车业务占比高，向智能座舱延伸提升单车价值量 航天模塑成立于 2000 年，致力于研发和生产汽车内外饰件、智能座舱部件、发动机轻量化部件等产品。行业层面，“两新”政策在汽车领域取得显

6、著成效，有效促进了汽车消费，汽车传统内饰产品向智能化的升级已成为全新发展趋势。公司层面，2023 年航天模塑合计为 1095 万辆整车提供零部件，占全国乘用车总销量的 42%。2024 年公司在新能源车企市场持续发力，新获取产品中新能源车占比 72%，超过行业渗透率，同时，公司已成功进入蔚来汽车、问界等造车新势力的供应商体系，部分产品已获得量产订单，未来公司向智能座舱拓展提升单车价值量，业绩有望保持较快增长，我们预计公司汽零业务 2025-2027 年收入 CAGR 为 20.96%。油气装备：油气装备：产品耗材属性强，有望跟随下游放量获得长期较快增长产品耗材属性强，有望跟随下游放量获得长期较